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多空拉鋸 中國股市陷入盤整

多空拉鋸  中國股市陷入盤整
受惠人民幣升值題材,加上本益比偏低,金融股、航空股與造紙股表現堅挺。

歐宏杰

股債前線

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750期

2011-05-05 16:53

四月底聯準會發表聲明,讓全球資金再度大舉撤離美元資產,影響所及,中國B股崩盤,中小型股一蹶不振。其實正面思考,國際資金將持續擁抱人民幣資產,銀行、保險、航空、造紙等人民幣受惠族群反而會強者恆強,成為少數市場亮點。

四月二十七日美國聯準會的會後聲明,再度改變了全球金融圈生態。首先,聯準會主席柏南克宣布QE2將如期在六月結束,而當初因應金融海嘯而提撥的救市資金,未來仍然可以再投入市場。因此即使沒有推出QE3,貨幣環境依舊寬鬆,對於美元來說就沒有大幅反彈的空間。

如果美元持續偏弱,國際資金會蜂擁進入商品市場嗎?對於高油價引發的通膨,柏南克認為油價偏高並不完全是弱勢美元所造成,還包括了許多地緣政治因素,代表柏南克也認為油價已經偏高,即使貨幣依舊寬鬆,商品市場再往上的空間卻相對有限,可由棉價大跌、油價無法突破前高來得到印證。

在美元走弱、人民幣與亞幣走升,加上經濟基本面的支撐,未來空間較大的投資機會仍然會落在中國的內需市場之上。

 

B股暴跌牽連A股


在美國聯準會聲明之後,B股市場暴跌過一○%,主要原因當然出在外資大幅賣超美元資產(上海B股以美元計價),另一方面,也與過去提及的陸股風格轉換已經由中小型股轉進權值股有關。

 

今年迄今,上證綜合指數與滬深三○○指數分別上漲四.六六%與三.二八%,深圳中小企業板指數與創業板指數卻各自重挫了九.二二%與一五.七七%;IPO(首度公開發行)市場更是慘烈,今年上市的一○七家公司中,已經有七十三家公司跌破了發行價,破發率高達六八%,在陸股歷史上還沒有見過如此慘烈的情況。

 

去年財報成長性不如預期,今年第一季季報依舊下滑的情況下,創業板的高速增長神話很快就無法支撐高達七十倍的本益比,股價自年初一路崩跌,導致散戶資金不斷撤離股市,進而拖累大盤。

 

不過很幸運的,今年來筆者一直提醒的銀行股適時崛起並成為市場重心,中國官方機構與財團法人都不斷投入大量資金購買銀行股,在A股本波的修正當中,有超過九成的個股下跌,銀行股、航空股、造紙類股與保險股則成為少數能上漲的產業族群。

 

此四族群共同特性就是受惠人民幣升值,且目前本益比相對偏低,加上整個四月,也只有這幾個族群獲得市場資金淨流入,顯見A股市場已發展為強弱分明的格局。

 

面對五月的A股,仍是一個挑戰大於機遇的格局。雖然《企業年金基金管理辦法》自五月一日起正式施行,最多可以有超過一千億人民幣的企業年金進入股市,但負面消息仍不可小覷,弱勢美元持續加重通膨壓力,雖然過往也提及通膨問題將在六月起因基期過高而降低,不過中國四月與五月到期的央票高達一.二五兆人民幣,市場流動性過剩,官方又不願意加大升息幅度,因此透過其他方式回收流動性,就成為官方的重要選項。

 

去年底,上海市長韓正信誓旦旦要在今年上半年推出國際板,國際板鎖定的都是在中國境外註冊的知名上市公司,市值都以數百億人民幣計,且以中國每每推展新業務只許成功不許失敗的「市場共識」,只要國際板推出,勢必能大量吸收市場資金。

 

所謂國際板,指的是在上海交易所開設專門提供中國境外上市公司到A股掛牌交易的渠道,在肥水不落外人田的心理下,首波上市名單早已內定由香港的紅籌股來擔綱,特別是中國移動與中國海洋石油等,都早已宣布委託多間國際大行來協助回歸A股市場相關事宜。

 

依照中國規定,許多重大政策推出都要經國務院審議,而國務院審議每半年一次,審議過後往往又需一季以上的時間來測試、醞釀才推出,因此如果接下來兩個月國際板沒有推出,那至少要再延半年,這也造成目前市場中關於國際板即將在六月推出的消息甚囂塵上。

 

國際板推出機會不大


國際板會不會推出?其實觀察中國移動最準確,中國移動是中國最大的電訊業者,也是回歸國際板呼聲最高的一檔股票(因為它是海外上市市值最大的中國企業)。若國際板真的要推出,中國移動勢必會最先「動」起來,目前不論就價格或成交量來看,中國移動都沒有任何反應,因此研判國際板恐怕難在上半年推出。只不過,即使只是傳聞,未來兩個月A股都不容易出現大幅上揚。

 

有趣的是,目前A股市場五年平均本益比達二十六.四四倍,而紅籌股平均本益比只有十七.○六倍,兩者之間差距頗大,更遑論中國IPO市場過去一年平均都是以五十五倍以上的本益比來上市,這樣巨大的差距會造成一個現象,一旦國際板真的推出,預料A股市場會下跌,而紅籌股則會上漲,達到真正的與國際接軌。

 

整體來看,今年A股盤面下跌的重心仍集中在中小板、創業板以及新股之上,加上B股也加入暴跌的行列,整體拉低了A股走勢;不過就權值股來看,除了地產類股與石油類股各因政策打壓而回檔,其餘權值股並沒有出現明顯下跌。解鈴還須繫鈴人,六月分中國即將推出各項新興產業條例的規畫細則,中小型股可望止跌反彈,在市場氣氛恢復的情況下,整體A股走勢才有望突破三一五○點壓力區。

 

A股

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