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「甜點」變「正餐」 金融股後市看多

「甜點」變「正餐」 金融股後市看多

歐陽善玲

股債前線

攝影/劉咸昌

750期

2011-05-05 17:04

金融股表現漸入佳境,除了前進大陸仍是市場關注焦點外,隨著景氣回溫,銀行也開始獲利。在基本面轉好基礎上,題材面適時「搧風點火」,金融股走勢可望比之前更扎實。而現階段股價被低估的標的,將是接下來布局首選。

春暖花開,金融股第一季獲利也傳出捷報。其中,富邦金穩居金控獲利王,第一季每股純益達一.二元;國票金則拿下后座,每股純益○.六二元,較去年同期大幅成長三.四倍。至於外資認同度最高的中信金,第一季獲利也不負眾望,每股純益達○.四七元,位居第三。整體而言,受惠國內景氣回溫,金融資產品質改善,金控公司首季獲利普遍繳出好成績。

金融股表現爭氣,市場自然給予厚愛。今年來,外資大幅買超中信金、兆豐金及富邦金,金融股占大盤成交比重持續攀升,擺脫去年來「水波無痕」態勢,開創一番新局。摩根富林明JF台灣金磚基金經理人葉鴻儒指出,金融股表現漸入佳境,除了前進中國大陸機會、開放銀行登陸題材,仍是市場關注焦點外,更重要的是隨著景氣回溫,銀行開始獲利。

 

國泰

銀行基本面好轉,加上登陸題材,金融股可望展現難得一見的成長性。

 

複製CEPA模式值得期待


在基本面轉好的基礎上,題材面適時「搧風點火」,金融股走勢可望比之前更扎實。葉鴻儒分析,過去國內銀行因過度競爭,為人所詬病;市場上對金融股認同度低,最多是趁著銀行登陸、選舉或購併題材,伺機表現,投資人賺到價差就下車走人。但現在金融股發生質變,一方面,過去銀行積極打消呆帳,資產品質大幅改善;另一方面,受惠國內景氣回升、內需擴大,銀行放款部分也有顯著成長。

在基本面露出曙光下,金融股將展開中長多格局,不論消金、企金表現,都值得期待。至於題材面,儘管市場有部分聲音質疑,銀行從正式登陸到實質受惠,還有很長的路要走,況且初期進入大陸市場,並不保證一定獲利,金融股趁機炒作,未必有理。但葉鴻儒表示,台灣金融股有機會成功複製大陸與香港簽訂的CEPA(更緊密經貿關係安排)模式。

特別是,大陸銀行利潤高、初估至少是國內三倍,若三到四年內可設立子行,金融股ROE(股東權益報酬率)就有機會從一○%提升至一五%。就中長期角度,金融股仍具想像空間。

換句話說,金融股在短線獲利轉佳、中長線登陸期待下,有機會躍升台股配置主流,從過去的「甜點」變成「正餐」。至於個股選擇上,法人建議,可先從價值被低估的標的著手,再針對產業進行配置;其中,銀行股可布局六至八成,壽險股部分最多二成。

 

看PB布局便宜金融股


兆豐國際豐台灣基金經理人李憲彥表示,金融股表現向來整齊畫一;亦即行情好時,金融股會一起漲,反之,也會一起跌,很少有整體產業走空,但個股走勢獨強情況。因此,想要搭上這波金融獲利列車,選股關鍵就在「便宜」二字。不論消金、企金,公營或民營,只要夠便宜就具投資價值。

 

不過,評價金融股便宜與否,不是件簡單的事。李憲彥說,過去銀行獲利不佳,法人評價時會以PB(股價淨值比)為主,不像電子業看的是損益表,金融業較著重在資產負債表。而要找價值被低估的金融股,最簡單的方式,就是挑PB低於一或接近一的個股。但要注意,像產業「龍頭股」或「獲利王」,在市場上原本就享有較高PB,所以只要股價跌破平均PB,也值得買進。

 

例如,富邦金去年每股純益二.三二元,為金控獲利之首,過去PB多在一.六至一.八倍左右。而截至四月二十九日,富邦金股價淨值比為一.五八倍、低於平均,顯示股價遭低估,就算金融股短線漲多回跌,富邦金也可能因漲幅相對落後,下修程度有限,甚至有機會出現落後補漲,進可攻、退可守,是相對安全的選擇。

 

李憲彥補充,由於金控旗下事業龐雜,淨值計算方式,最好是以各子公司分別計算後加總為準。舉例來說,壽險為主的金控,要先估計EV(隱含價值),再分別加上銀行及其他子公司淨值。這樣得出來的結果,會發現有些金控公司,股價淨值比連一倍都不到,就很符合「便宜」原則。

 

像國泰金,目前PB約為二.二倍,看起來不算太低。但仔細分析,旗下事業體以壽險為主,而市場預估,國泰人壽EV約為五十二元。現在股價僅四十七元,嚴格講起來,股價淨值比還不到一倍,就相當便宜。尤其,今年來國泰金走勢相對落後,未來就算大盤修正,股價要再下跌的機會也不高。更何況,只要央行加大升息幅度,壽險股還能優先受惠。

 

值得注意的是,今年第一季,有不少金融股獲利繳出亮麗成績。李憲彥認為,一旦個股獲利跳出來,金融股評價就會脫離PB區間、開始從PE(本益比)角度衡量股價合理性。他強調,今年金融股表現,稱得上是近三、五年成績最好的一年,在基本面改善,實質獲利顯現下,未來金融股評價有機會向PE靠近。

 

另外,由於目前銀行獲利相對穩定,證券及壽險公司則分別受市場行情及匯率波動干擾,不確定因素多。因此,李憲彥建議,投資人可布局六至八成在銀行股,二成在壽險股方式,以掌握升息循環下金融股長線契機。

 

金融股

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