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龍燈以作物保護劑搭上全球農業商機

葉揚甲

股債前線

799期

2012-04-12 15:00

台灣第一檔擁有農業兼具生技的概念股龍燈,即將在四月下旬掛牌上市,由於其產品作物保護劑與植物營養劑的競爭力強,加上董事長羅昌庚的行銷能力,讓產品銷售遍布全球六十多個國家,未來掛牌後勢必成為投資人關注的焦點。

即將在四月二十三日掛牌上市的龍燈環球,主要從事品牌專利後作物保護劑、植物營養劑的研發生產,產品廣泛應用於各類大宗穀物及農作物,並以象徵加拿大的楓葉為公司品牌行銷全球,銷售地涵蓋南北半球、遍布六十餘國,為台灣第一檔囊括全球為腹地的農業生技股。

不吝砸重金堆砌起產業進入障礙的龍燈,每年於開發新製劑及藥證申請的研發費用,比重占營收一○%至一二%,今年仍將維持過往水準,研發金額約七億元左右。對此,董事長羅昌庚表示,公司的研發金額與營收表現確實相輔相成,這也是為何龍燈特別重視研發的原因。

事實上,龍燈早在一九九二年即於中國設立全球高規格的自有實驗室,並於○六、○七年時,分別取得大陸CNAS與德國GLP兩大專業認證。因此相較於同業,龍燈取得藥證的時間與成本都極具競爭優勢。

羅昌庚指出,藥證取得本身具高門檻,且新舊藥證彼此間並無排擠性,不太可能發生類似於消費性電子產品,在新版推出後,舊版通常就乏人問津,這類自我取代的窘境。反而龍燈取得的藥證愈多,對獲利的貢獻就愈有「疊加」效果。龍燈已擁有全球各主要農糧生產國家約七○○張藥證,並且仍在持續增加中。

龍燈能捨得將大額資本投入研發,又能同時顧及原料採買、運輸與行銷等成本,更特別的是,還能延攬不同國籍的專業人士加入經營團隊,這些或許與羅昌庚的成長背景有關。

醫藥世家背景奠定國際格局

出生於一九五八年的羅昌庚,為道地的台灣台南人。一九六○年代,羅昌庚的父親因代理香港海狗丸,時常奔波於香港與台灣兩地,旅途往來不忘帶上孩提時期的羅昌庚。談起這段回憶,羅昌庚仍難忘當年用海狗丸當作彈珠的快樂日子。

一九六八年,羅昌庚的父親與友人在台南逢甲路合資成立逢甲醫院,後因醫院擴充過於迅速,資金需求與日俱增,恰好碰上許文龍有感於台南當地醫療資源的缺乏,於八七年開始參與逢甲醫院的經營,九二年時奇美正式入股,逢甲醫院才正式更名為奇美醫院。令人稱奇的是,目前全台灣有四分之一藥廠的原料,都是由羅氏家族創立的西藥與醫療事業所供應,由此可見其家族實力,絕對堪稱台南地方望族。

在家族企業的薰陶下,大學時期的羅昌庚,就已徹底展現企業家精神。當時他代理統一與可口等食品銷售於加拿大,隨營收持續擴大,羅昌庚再引進統一及美國大華超市,組成T&T大統華超市。直到現在,大統華的年營業額約六億美元,是當前加拿大最具規模的亞洲連鎖超市。

大學畢業後,羅昌庚隨即回台參與瑞士藥廠的經營,此期間與美吾髮創立博登藥局,同時引進全美最大連鎖藥局Medicine Shoppe的經營技術。然而,台灣市場之小,已無法滿足習慣征戰於大規模國際市場的羅昌庚,因此他在尚未屆而立之年時,即隻身前往香港,在八七年以龍燈為名創立貿易公司。

五年後,羅昌庚再將實驗室直接設立於原料產地中國江蘇,目前搭配關係企業江蘇龍燈博士摩包裝公司所生產的氟化瓶銷往全球。羅昌庚表示,因產品裝進農藥瓶後即屬農資產品,故得以免除關稅,包材優勢是龍燈能夠有效壓低成本的首要關鍵。

嚴控品質技術 毛利逾四成

一一年龍燈的營收超過九成來自於作物保護劑,毛利率四○%至四五%;用於提升植物細胞活力的植物營養劑,毛利率亦高達五成。羅昌庚表示,作物保護劑與一般坊間可見的農藥有很大的區別。顧名思義,作物保護劑強調的是「保護」的作用,而不是殺死的概念,有點像是中藥與西藥的差別。

羅昌庚補充,西藥通常為求立竿見影之效而對症下藥,藥到雖然病除,卻可能藥性過猛造成副作用;中藥則是在不損及身體的前提下,從根本調理體質,藥效或許較慢顯現,但長期來說較為養身,對健康當然較有助益。因此,作物保護劑的技術要求自然較傳統農藥產業更高。

的確,在生態衝擊與食用安全備受重視的現在,農業生化藥劑的研發難度,更勝一般醫學所使用的藥劑。羅昌庚解釋,醫學用藥主要作用於人體,在正常的情況下,人體內的環境相較於大自然穩定得多,特別在氣候變遷劇烈,旱災、水澇、寒害頻傳的近年更是如此。

歸類於生技股的龍燈,掛牌價暫定為每股八十五元,若以去年每股稅後純益(EPS)五.二九元計算,本益比約十六倍。根據法人報告,同類型國際大廠如孟山都(Monsanto)、先正達(Syngenta)等的平均本益比為二十四倍,而台灣生技股中具代表的東洋與台灣神隆,平均本益比更高達三十六倍。

相較之下,龍燈股價仍屬合理,羅昌庚直言,龍燈產品雖然不會像電子股一樣因為新應用或新訂單而出現營運大爆發,但由於產品銷售全球不受農業淡旺季影響,穩健成長絕不成問題,是值得長期投資的「嫁妝股」。

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