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台泥、台玻、永大商機肥美 股價有撐

葉揚甲

股債前線

839期

2013-01-17 14:09

城鎮化無疑是中國股市沉寂許久後,最令人振奮的題材,在十年四十兆人民幣的投資下,台商裡舉凡水泥、玻陶、電梯等,能夠分食城鎮化商機的企業,長期成長趨勢明確。

先前金融市場憂心忡忡於中國經濟轉型將面臨困難,悲觀的更有經濟難以避免「硬著陸」的看法;然而,市場的擔憂似乎都隨城鎮化概念提出後,顯得有些多餘。

城鎮化無疑是中國由出口導向蛻變為內需消費的有效途徑。尤其,中國國家發展和改革委員會(發改委)宣稱,未來十年城鎮化將可帶動四十兆人民幣的投資,這筆金額約為二○一二年中國國內生產毛額(GDP)的八成。由此可發現,下一個十年,中國官方已指引出明確方向。

不僅中國經濟結構轉型找到藥方,長期被宏觀調控壓抑的陸股,亦在城鎮化政策利多不斷被提及之下,展開報復性反彈;漲勢發動後,更一舉突破技術形態的下降趨勢,讓沉寂已久的陸股再次引起市場資金的注意。

建設必定帶動原物料需求

除政策激勵外,元大寶來投信大中華價值指數基金經理人李孟霞表示,不管是從樣本多為大型企業的中國國家統計局採購經理人指數(PMI),抑或多數是中小型企業的匯豐中國PMI,都可發現中國總體經濟當前的狀況,的確已經比一二年第三季好上許多,預料農曆年前陸股能夠持續有所表現。

陸股表態之際,台灣電子業恰好步入傳統淡季。新光投信傳產優勢基金經理人阮宏緒認為,從類股成交金額比重變化觀察,電子類股的交投情況一月以來已明顯降溫,估計接下來到農曆年前,操作重點應該會是與中國市場連結深,最好又有城鎮化概念加持的股票。而在量化寬鬆貨幣政策(QE)的背景下,又以股價基期低的股票為首選,因為一旦利多持續發酵,基期低的個股上檔空間將較為寬廣。

從投資的面向思考,城鎮化最直接的聯想為原物料需求再起。未來十年,中國將把成千上萬個村落加速升級為城鎮,大量硬體建設所需的鋼鐵、水泥、塑膠及玻陶等建材,預料都是長期能受惠於此轉變的產業。

舉例而言,中國規模最大的水泥廠商安徽海螺水泥,一二年九月至今,最大漲幅已逾五成,連帶金隅股份、冀東水泥分別有六五%、四二%;屬台資企業的台泥國際及亞泥中國,則分別有六○%及四○%的報酬水準。

根據瑞銀證券研究報告,中國水泥行業國企股(H股)平均股價淨值比為一.三倍,但台泥國際與亞泥中國卻都只有○.六倍,再相較於海螺水泥的二.六倍,這兩檔個股恐有低估之嫌。

不過,在中國重點發展的大西部地區,亞泥中國僅有位於四川的六百萬噸產能;台泥國際則在貴州、雲南、重慶及四川合計有一九三○萬噸產能,後者不論在產能或布局都較具優勢。此外,在華南地區,台泥國際已與海螺水泥同樣具有價格領導的產業地位,一旦需求旺盛,水泥商的獲利將因定價能力而有所區別。這或許是近期台泥走勢強於亞泥的原因。

原物料類股的操作重點其實相對單純,因為所有供需情況都呈現在原料報價變動。在假設產能供給沒有太大波動的情況下,只要需求稍微加溫,廠商即有能力把價格往上提高,毛利率、獲利率自然水漲船高。

外資已先卡位建材類股

例如,國際鐵礦砂價格短短一個多月上漲五○%,即讓市場資金嗅到鋼鐵股轉機的味道,十二月以來,鋼鐵類股指數漲幅已超過一○%。阮宏緒認為,玻陶與鋼鐵類似,最近的漲勢同樣為資金流向低基期的結果,至於基本面能否跟上股價,將是後續觀察重點。

台玻與冠軍一二年前三季每股稅後純益(EPS)皆呈虧損狀態,然而一二年十二月至一三年一月十一日止,外資卻分別買超一七四一○張及一四○三張。顯見在中國房市可望藉由城鎮化擺脫宏觀調控陰霾的預期下,外資先行進場卡位建材類股的意圖。若從技術面觀察,台玻已順利完成W底形態,並站穩所有均線,若再搭配轉虧為盈的題材,或許能進一步激勵股價推升。

另外,在新型城鎮化概念下,預測到二○三五年時,中國將多新建兩萬至五萬座摩天大樓,電梯需求自然可觀。目前永大在中國電梯市場排名第五,前四名包括日商三菱與日立,在仇日情緒不見消弭的預期下,有利永大在城鎮化過程中順勢提升市占率。

而在鐵道、輕軌無法深入的地區,公路絕對是必要的建設,如此將間接擴大汽車的需求;若再加上中國消費者的抗日情結,能夠持續轉移消費於台商的話,那麼擁有自有品牌的裕隆汽車及正新輪胎,長線業績成長趨勢可說相當明確。

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