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航空、貨櫃股價低估 今年起飛有望

葉揚甲
2013-01-24
股債前線
今周刊840期

航空、貨櫃股價低估 今年起飛有望

葉揚甲
2013-01-24
航空、貨櫃股價低估 今年起飛有望
股債前線

在匯率、政策及景氣轉佳的搭配下,短線航運類股多頭表態;長線則在頁岩油技術不斷進步,能夠有效壓抑油價成本下,預期航空、貨櫃族群將是台股成交量低迷時,值得追蹤的族群。

日本首相安倍經濟學持續熱燒,一月十八日日圓匯率收盤貶破九十,只耗費短短兩個半月的時間大貶一三%,即重回兩年半前的水準。國際媒體宣稱,這場由日本率先揭開簾幕的貨幣貶值戰,短期難見止歇。

航空族群添長線政策利多

姑且不論這場貨幣戰會如何收場,日圓貶值的過程,勢必讓新台幣的實質購買力不斷提升,如此將增加台灣民眾赴日旅遊,以及購買日貨的誘因。從觀光局的統計,可看到二○一二年十二月國人赴日觀光的人次達十二萬,年增率四五%,明顯激增。

不僅如此,美國免簽亦在一二年十一月起正式生效,無疑讓國內航空族群再添另一長線政策利多。若從一二年十一月起算至今年一月十八日觀察,華航、長榮航波段最大漲幅分別為二二.三%、一六.四%,市值規模較小的復興航空則同樣有一六.四%的不錯表現。

與此同時,外資持續增加這三家航空公司的持股水位,尤其對華航的買超張數已逾兩萬張,可見外資看多的態度。對此,施羅德投信投資長陳朝燈認為,美國頁岩油技術的突破,讓國際油價上檔設下無形的屏障;而在成本大幅侵蝕獲利的可能性降低後,股價已經走空兩年、基期盤旋於谷底的航空族群,自然會受到市場資金的青睞。

國際航空運輸協會(IATA)的預測報告即指出,全球航空業將揮別一二年的最壞局面,今年不管客、貨運量,都將呈現成長格局,整體獲利將上看八十四億美元。

對於台灣航空業的前景,元大寶來績效基金經理人陳俊穎表示,在日圓貶值、美國免簽,甚至兩岸開放之下,的確能夠讓航空公司增開航班、拓展航線,只是,政策挹注的實質貢獻恐怕不若想像中那麼大。換句話說,航空業營收的餅就算變大,也不能夠保證獲利等幅增加,因為能夠讓航空族群否極泰來的關鍵,其實是占成本比重超過四○%的航空燃油(jet fuel),而航空類股對此價格的變動尤為敏感。

根據中油的資料顯示,國際線的航空燃油牌價從一二年十月開始逐月調降,到今年一月初的每公升○.八三七二美元,累積降幅僅五.五%,且此價位與一二年全年最低價七月的每公升○.七四六三美元,還有一○%左右的空間;但是,航空類股卻已經率先走揚,因此,航空燃油價格能否維持回落態勢,是後續股價是否有撐的觀察重點。

若從評價角度觀察,匯豐龍鳳基金經理人邱怡芬指出,航空業受制於油價甚深,為避免油價過高導致企業虧損而讓本益比無法適用的情況,一般會用股價淨值比(PB)來判斷航空類股當前股價的合理性。

根據國內法人研究報告,目前華航PB約為一.三倍,位於其歷史PB區間○.九倍到一.九倍的中間下緣;長榮航PB則為一‧四倍,同樣在其歷史PB區間一倍到二倍中間偏低的位置,就過往PB水準而言,航空雙雄的股價確實還有上行的空間。

不過,陳俊穎提醒,國際航空類股中,除中國國航、東方航空的PB較高外,香港國泰航空及新加坡航空,這兩家市值比台灣航空業者大上數倍的公司,PB都僅有一.一倍左右。所以,建議短線上可等待國內航空族群股價稍有回檔時,再逢低介入為宜。長線則須注意廉價航空公司興起,在產業內造成的負面影響程度。

貨櫃海運的部分,來自外資的買盤顯得更為積極。國內最大的遠洋貨櫃航商長榮海運,一二年十一月到一三年一月十八日外資就買超逾十萬張,連同第二大的陽明及亞洲線為主的萬海,同期間亦分別有五萬、一.六萬張的買超張數。

貨櫃族群一三年獲利看俏

英國Clarkson Research的研究報告預測,今年貨櫃運力的供給成長率為七%,需求成長率為六.六%,相較於一二年的五.九%及四.一%,供給缺口從一.八%明顯變窄為○.四%,顯示貨櫃業今年供需的狀況可望改善。

邱怡芬認為,在國際航商積極管控並持續醞釀調漲運價的趨勢下,貨櫃族群一三年的獲利將優於一二年。不過,貨櫃廠商獲利能改善多少,還端賴於景氣恢復速度的快或慢。目前亞洲線正逢農曆年前旺季,美洲線則在美國景氣能緩步復甦的預期下,營運亦不看淡。

如此,只要歐洲線能夠持平不惡化,甚至於往好的方向發展,那麼在長線油價因頁岩油開採而走疲的預期下,基期夠低的貨櫃族群,料將是今年資產配置上不可忽略的焦點。

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