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逢低留意十五檔ROE逐年成長股

逢低留意十五檔ROE逐年成長股
台積電雖然去年EPS不如鴻海,但ROE不斷提高,股價表現比鴻海出色。(攝影/聶世傑)

張弘昌

台股

攝影/聶世傑

851期

2013-04-11 14:05

美股近幾年來牛氣沖天,除了量化寬鬆政策發酵外,企業實施庫藏股、拉高股東權益報酬率(ROE)也是重要原因之一,這股重視ROE的風潮在台股的低量環境下,逐漸成為主流,相關個股值得持續追蹤。

台股在三月創下波段高點八○八九點後,走勢開始顯得欲振乏力,最大的問題是成交量遲遲無法放大。

雖然大盤走勢意興闌珊,但對很多著眼於基本面的中長線投資人而言,指數一向只是「僅供參考」,個股獲利的良窳才是專注的重點。尤其是每年的財報、季報,更是必須研究的功課,其中的營收、毛利率、營益率、EPS(每股稅後純益)、現金流量、存貨和應收帳款的變化、財務比率等,都隱藏著投資密碼。

 

評估企業績效最佳的指標

 

最近上市櫃公司去年整年的財報完成申報,多數人關注的是EPS有多少,但EPS畢竟只是損益表的「結論」,影響的只是短期的股價,對持有時間較長的投資人,財報內涵的變動才是精華,也是外界鮮少注意的,尤其是ROE(股東權益報酬率),更是許多中實戶愛用的財報指標。

從鴻海和台積電身上,就可以看出其中的差異。鴻海去年EPS高達八.○三元,台積電為六.四一元,但截至四月九日收盤,鴻海股價只有八十.五元,台積電卻高達九十七.五元,EPS和股價不成正比。

然而觀察兩家的ROE變化,就可以知道箇中原因。○五年時,鴻海的ROE高達二六.九七%,當年股價最高來到一八七.五元,台積電的ROE僅有二二.一六%,股價最高為六十八.五元;去年鴻海的ROE只剩一五.四八%,台積電反而緩步增加到二四.五七%,一消一長,股價近十年來就出現南轅北轍的變化。

投資界對ROE較重視的,莫過於股神巴菲特,他認為在各個財務比率中,ROE是評估一家企業績效最佳的指標,因為它能預估企業「盈餘再投資」的成效。ROE的公式是「稅後純益/股東權益」,代表股東每投資一元,企業可回報的報酬率。倘若有公司長期的ROE高於同產業的其他公司,就意味著管理團隊較善於經營;至於EPS,只是「股本」的概念,並未涵蓋全部股東權益。

要提高ROE,就是直接從公式的分子或分母著手,除了增加獲利外,現金減資、買回庫藏股也有立竿見影的效果。近幾年來美股在全球股市表現可說是可圈可點,除了聯準會祭出的量化寬鬆貨幣政策(QE)奏效外,企業帳上現金多並積極買回庫藏股,也是一大功臣。例如去年底,巴菲特旗下波克夏公司斥資十二億美元回購了A級股票,並將股票買回價格上限從帳面價值的一一○%,提高到一二○%,公司更進一步表示,還可能在市場上買回更多股票。

另外,美國金融業在通過壓力測試後,今年以來也積極買回庫藏股,包括美國銀行準備收購五十億美元的股票,並贖回約五十五億美元的優先股;摩根大通則四月起將再回購六十億美元股票,其他像花旗銀行、富國銀行,也宣布買回庫藏股。

 

近三年ROE穩定上升15檔優質股

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現金減資在今年成顯學

 

至於國內,去年第四季以來(截至四月五日止),上市櫃公司共計有一○五家實施庫藏股。最大手筆的,則是聯電買回二十萬張庫藏股,這些公司如果未來註銷股本,將有助於提高ROE。

值得注意的是,現金減資在今年亦成為顯學,包括黑松、年興、奇力新、偉詮電、台聯及聯陽等均已宣布辦理現金減資,其中黑松和聯陽的減資幅度還高達二五%。

除了可以提高ROE和EPS外,現金減資屬於股東拿回投資股款,將可避開綜所稅和健保補充保費的困擾。

再者,雖然今年全球景氣有逐漸復甦的跡象,但歐債問題和美國財政減支仍未完全解決,中國轉型內需經濟同樣尚未達陣,這樣的環境對企業而言,能維持和過去一樣的經營規模已屬不易,更何況大幅成長。因此將現金退還給股東,讓股東自行決定新的投資去處,而且又能節稅,不失為一舉數得的好方法。

如果觀察近三年(一○年至一二年)來ROE逐年成長的上市櫃公司,會發現有不少個股值得注意,包括凌耀、誠品生、晶睿、台灣大、奇偶、瑞穎、美利達、神腦、儒鴻、瑞儀、友輝、葡萄王、鑫永銓、聚陽、及和泰車等,倘若第一季財報表現不錯,股價拉回可留意買點。

然而要提醒的是,利用ROE選股,要留意企業是否運用高槓桿營運,以增加獲利、進而拉高ROE,因為其代價往往是增加利息費用,如果在景氣大好年代,高槓桿營運可以替股東創造更大收益,但遇到不景氣時,難免會出現周轉不靈的風險,因此搭配負債比率,會減少選股上的盲點。

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