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熱錢湧全球 股市將成唯一出路

熱錢湧全球 股市將成唯一出路

謝金河

股債前線

859期

2013-06-06 17:33

在黃金、澳幣、原物料走跌的環境變數中,今年的熱錢何處去?看起來股市將成為熱錢唯一落腳處;加上QE近尾聲,資金將由避險資產轉向風險資產,股市將成為最終的歸宿。

以前坐上計程車,認識我的司機朋友,經常會問我台股怎麼看,哪一檔股票可以買?但過去一年來,情況顯然有了很大的轉變,問我台股怎麼看的人變少了,顯然受到證所稅造成台股量縮的影響,很多散戶都退場了。不過熱中投資理財的國人,仍然四處尋找出路。

這半年來,我被問到最多的問題是澳幣還可不可以買?南非幣怎麼看?也有的問到黃金會不會繼續下跌?還有問到貝萊德世礦基金套牢,要不要認賠殺出?有人問到聯博高收益債,還可不可以繼續加碼?

 

黃金

美國量化寬鬆貨幣政策退場後,美元轉強,將不利黃金上漲。(圖片/達志)

 

黃金面臨QE退場之後的新考驗


從這些問題來看,國人投資理財方式多元,台股已不是唯一的選擇。吸金最多的都是海外基金的高收益債,要不然就是天然資源基金,或是新興市場股票基金,再來就是高息貨幣,或是黃金。這些現象在在顯示國人投資變得愈來愈多元,這是好現象;不過過去對的投資,再往下看,很可能不是放諸四海皆準的投資定律。

今年全球投資開始出現「顛覆傳統」的現象,一些十幾年來漲不停的投資標的,紛紛出現前所未有的轉折。第一個最顯著的標的是稀有金屬,黃金、白銀、鈀金、白金都出現跌勢,其中又以黃金最具代表性。

這一波金價的大漲勢從一九九九年每盎司二五一.九七美元起,到二○一一年漲到一九二三.七美元,其實已見頂了;不過市場上看好黃金者仍此起彼落,哈佛大學教授羅格夫曾高喊金價上看一萬美元,看三千或五千美元的也不在少數。看好黃金的人認為世界各國政府大印鈔票,央行增持黃金;加上中國人、印度人熱中囤金,金價買盤強勁,易漲難跌,於是投資黃金成了全球投資人共同的信念。

不過金價漲到一一年已是強弩之末,來到一九二三.七美元後,呈現高檔震盪局面;到了今年四月出現兩日回檔一四%的戲碼,跌破一五三五美元頸線的金價,一口氣跌到一三二一.五美元,反彈不過一五○○美元,只到一四八七.五七美元又折返。短線黃金形成一三○○至一五○○美元的一個箱形區間盤整,長線金價仍看跌。

上一波的黃金大多頭出現在一九八○年,在那個十年中,油價從一桶四美元左右大漲到四十一美元;金價在廢除金本位之後,一盎司從三十四美元、六十八美元,最後飆升到八七三美元,大漲二十多倍,回檔跌到天價約三分之一。那一波把黃金推向天際的是石油生產國的人民,這次黃金大多頭,除了各國央行爭相購金,這幾十年富起來的中國人及印度人是最大推手。現在這些該買的買盤都進場之後,黃金回檔將等待下一個大行情的推手,誰是另一個黃金大戶?

但眼前黃金必須面臨美國QE(量化寬鬆貨幣政策)退場之後的新考驗。QE若退場,美元將從弱勢變強勢,美元走高,將是金價的大殺手;接下來是一直在○至○.二五%低檔的利率也將從谷底回升,利率升高,將是黃金最大天敵,金價將長線看跌。短線來看,一一年二月的起漲點一三○○美元是短底支撐;但若美元走高,利率回升,金價長線的底部區很可能退向○八年金融海嘯壓回最低的六六八美元左右。

白銀在一一年一度到達每盎司四十九.九七美元,已回到一九八○年華特兄弟炒白銀創下的五十美元天價附近,大戶解套,白銀也出現大回檔轉折,長線的最大支撐可能回到一○年元月的十四.七七美元附近。白金的大頸線支撐約在一三五○美元附近,白銀與白金趨勢看跌。

美元止跌回升,利率向上看的長線趨勢,也顯現在軟硬商品上面。在貴金屬方面,鎳價每噸從五一八○○美元跌到一四八五○美元,跌幅高達七一.三%;而鋅、鋁、銅、鉛、錫,跌幅都在三至四成。軟商品中,黃豆每英斗從一七九四.七五美分跌下來,目前在一五○一美分;玉米每英斗從八七三.七五美分,跌到目前六六五美分;小麥每英斗從最高的九四七.七五美分折返到七○二美分,算是底部支撐強勢,可能與這是民生必需品有關。

 

原物料漸退燒  金磚四國貨幣貶、股市跌


不過非民生必需品的咖啡從每磅三○六.二五美分跌到一二六.五五美分;糖價從每磅三十六.○八美分跌到十六.六六美分;棉花每磅從二七七美分跌到八十一.四二美分,跌幅都在五成到七成,跌勢不輕。若再把美國開發頁岩氣成功,油價長線看跌,美國天然氣價格從○八年最高的每百萬英熱單位十三.六九五美元跌到一.九○二美元,跌幅超過八成,這已讓大家對全世界狂印鈔票,通膨會來臨的期待暫時落空。

CRB期貨價格指數在金融海嘯前,一度大漲到四七三.九七,如今跌到二八五.九一,都代表通膨壓力短期內不會成為投資市場關注的焦點。最近最受矚目的是,過去幾乎不二價的鐵礦石,開始出現反轉崩跌走勢,代表全世界過去把中國當世界工廠、基礎建設邁入高峰期的原物料奔馳年代正式轉向。

軟硬商品從絢爛回歸平淡,也讓世界經濟的版圖出現了新的變化。首先是原物料生產國面臨經濟大調整,過去升值不已的貨幣、漲不停的股市,開始出現了巨幅的變化,今年以來,全球股市熱氣騰騰,要找到跌勢的市場並不容易。

最近上證反彈回升,讓中國股市出現了上漲走勢,印度也絕地大反攻,今年拉出了三.七一%漲幅。不過今年金磚四國的調整仍然艱辛,其中油價看跌,影響俄羅斯經濟,俄羅斯股市今年從一五二六.九八點跌到一三一九.○一點,跌幅達一三.六二%,是全球跌幅最大的市場。巴西里拉最近從一.九四一兌一美元回貶到二.一○六五;巴西股市更是從六○四一五.九三點跌至五三九四四.三六點,跌幅達一○.七一%。

過去金磚四國是投資顯學,從○一年高盛首席經濟學家歐尼爾開出第一槍,金磚四國的經濟高成長,幣值強力升值,股市持續大漲;到了今年明顯出現大反轉,除了人民幣仍進入末升段的升值外,各國貨幣都貶值,股市下跌,經濟降溫跡象明顯。金磚四國開始像黃金一般,出現十年奔騰之後的大調整。

因為原物料崛起的國家,巴西、俄羅斯都是典型代表,澳洲、加拿大、南非、紐西蘭也是。今年澳洲就出現辛苦的調整,澳洲政府過去十九個月七度降息,拆款利率降到二.七五%,已是一九六○年以來的最低利率水準。過去澳幣除了升值,還有高息的優勢,如今這個優勢盡失。
 

 

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高息貨幣持續十幾年的多頭  將告一段落


國人投資外幣,澳幣經常是首選目標,原因是澳幣已持續升值十幾年,澳幣兌美元在○一年是○.四七七元兌一美元,到了一一年創下一.一○八一的歷史新高;投資澳幣不但有高息優勢,澳幣還會升值,這種匯差與息差皆賺的現象,讓全球投資人趨之若鶩,紐幣、加幣、南非幣也都因天然資源,造成幣值持續攀升的景象。未來若原物料價格持續走低,美元相對走高,這種持續十幾年的多頭走勢,也將告一段落。

第三個是美國QE將近尾聲,最近造成的美債與日債殖利率上揚的問題,我在上一期《今周刊》已經有詳細說明。日本十年期公債殖利率一度飆升到一%,讓安倍晉三打了冷戰,日圓貶值及日股大漲趨勢也突然休息。日圓到一○三.七三是短線貶值的下限,而日股在一五九四二.六點也可能要進入盤整。

美國十年期公債殖利率最近達到二.二三七%,三十年期殖利率到三.三七六%,相繼來到高檔,顯示市場對美國結束QE後將升息,已有了一些期待。債息走高,債市壓力也加大,而這對長期買債的投資人,尤其是高收益債與新興市場債,壓力將逐漸加大,債市由多轉空機率加大。

這種長線多頭走了很久的標的,潛藏的回檔壓力不可輕忽,像是從二○○○年以來,股價與市值大漲超過四○○%的蘋果電腦,股價在去年九月就出現大回檔。蘋果電腦股價在○八年金融海嘯襲來時,一度跌到七十八.二美元,一二年九月飆升到七○五.○七美元,如今跌回四四二美元。蘋果股價的回檔,也預告全世界高基期標的潛藏的回檔壓力。
 

今年成熟經濟體成吸金焦點  股市表現亮眼


在黃金、澳幣、原物料走跌,長債殖利率上揚的大環境變數中,今年的熱錢何處去?看起來股市將成為熱錢唯一的落腳處。美國公布房價回升,消費者信心指數來到七十六.二的六年新高;加上QE近尾聲,資金明顯將由避險資產轉向風險資產,股市將成為最終的歸宿。

首先今年全球股市牛市沖天,要找到下跌市場已不容易,除了前述俄羅斯與巴西股市的跌勢,剩下去年股價創新高的墨西哥股市下跌六.七三%。另一個下跌的是受中國影響的香港國企股,今年下跌五.九八%,香港恆生指數幾乎是零漲幅。原本弱勢的市場韓國,在五月二十九日拉出○.七五%漲幅,也讓今年股市出現漲勢,換句話說,今年全球股市下跌的市場只有四個。

其次是資金集中在已開發國家,從美國道瓊與S&P五百指數創歷史新高,接下來是德國、英國股市創歷史新高。過去全球熱錢往新興市場跑,今年成熟經濟體成了吸金焦點。今年以來,全球股票基金到五月二十二日為止,淨買超美國五八一.九五億美元,買超日本二八四.五億美元,買超中國的金額只有十一.二八億美元,顯示資金往成熟經濟體跑;日本股市今年以來大漲三七.八%,漲幅名列前茅,英國股市今年漲一二.三七%,德國漲九.○五%,美國大漲一七.九%,都是相當不錯的表現。

台股在全球股市大漲聲中,政府已充分意識到,證所稅過去一年對股市與台灣經濟造成的傷害,正在亡羊補牢,可望有落後補漲的漲勢。今年台股累積漲幅八.二九%,相對是中等程度的表現。今年以來,外資賣超韓國股市四十四.○七億美元,買超台灣四十七.二五億美元,已可看出台股逐漸受外資青睞,若政府能幫投資人把信心找回來,台股將大有可為。

今年中、港、台三地相對全球都是低基期市場,全球熱錢澎湃,水往低處流,中、港、台三地股市下檔有限,應是值得全力一搏的市場!

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