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明年行情落底再行布局

明年行情落底再行布局

張弘昌、周岐原

台股

shutterstock

613期

2008-09-18 15:31

台股近四個月來狂瀉三千多點,基本面、技術面和籌碼面都出現買進股票的訊號,不過專家提醒,最好等到美國金融問題告一段落,且成交量出現窒息量後再行分批進場,才有機會賺取反彈行情,至於高融資的個股,則最好短線避開。

論從基本面、技術面或者籌碼面來看,台股都是物超所值,惟獨美國金融體系這一塊,壞了整鍋粥!」富邦投信執行副總吳火生面對全球股災接連不斷,不禁感嘆地說:「現在這種跌法,已經偏離應有的軌道。」

 

氣氛低迷,台股本益比剩十倍


事實上,台股近四個月的走勢,簡直可以用「潰散」來形容。元富投顧董事長兼總經理劉坤錫表示,現在股票市場的氣氛是「個股的基本面再好都不中用、技術線圖的支撐力道再強也守不住、籌碼面洗得再乾淨也沒效果、政策面利多再多也護不了」,反而是「信心何時回復」,才是未來指數能否起死回生的關鍵。

站在基本面的角度,台股目前整體本益比只剩十倍,不少個股甚至跌到八倍、五倍,五二○到現在,股價打五折的多如牛毛,打三折的也不在少數。

而從技術面觀察,跌破五八○○點的大盤指數,和季線乖離的程度已達一八%,逼近二○○○年最糟情況的二○%,十年線也早已失守;至於籌碼面,融資從高點三六○○多億元到現在的二○○○億元,減少幅度高達四四%,遠比台股的三八%還多,如果複製歷史經驗,台股早該展開反彈行情。

 

然而天不從人願,全球金融市場彷彿上演一場不會落幕的完美風暴,壞消息接二連三傳出,把台股壓得喘不過氣。從去年七月美國爆發次貸危機開始,銀行體系就出現滾雪球效應,先是全美最大抵押貸款公司全國金融(Countrywide Financial)宣布倒閉,接著市值第五大的銀行貝爾斯登(Bear Stearns)出現流動性不足,以一股兩美元的低價賤售給摩根大通。

 

驚魂未定之餘,油價突然狂漲,全球面臨高通膨威脅,逼使各國央行不敢降息挽救經濟,最後連一向獲利穩定的美國「二房」也被美國政府接管,而近期爆發的雷曼兄弟聲請破產保護事件,則是將投資市場的悲觀氣氛推升到最高點。

 

「現在股民輸掉的金額,都是以『賓士車』為單位來計算的,」一位券商法人形容,「賣房子救融資斷頭的大有人在。」慘賠的椎心之痛,讓每個投資人的信心徹底喪失,就算股票價格再便宜、技術上的買進訊號再三浮現,都沒有人敢再進場。

 

「市場的確可能會再持續衰弱下去,」群益證券研究部副總裁曾炎裕指出,雷曼兄弟的危機早在二月時就已出現徵兆,年中隨著「二房」債券的償付能力問題浮上台面,也曾被再次提起。但次貸危機以來,各大金融機構曾運用增資、政府介入轉賣等辦法解決危機,惟獨這次事件引發龐大的系統性風險,主要原因在於雷曼選擇以最激烈的破產手段解決問題。

 

房價下探,金融產業惡性循環

 

「美國房價持續下跌,仍然是核心問題,」日盛投信國際部副總許倍禎認為,先前引發危機的CDO(債務抵押債券)或SIV(結構投資工具),其本質都是包裝過的房貸商品,因此只要房價無法落底,資產減損的去槓桿效應(deleverage)就會讓握有相關商品的機構不停地虧損,這也正是金融業惡性循環的問題所在。

 

此外,曾炎裕警告,目前股價出現大跌的金融機構,多屬企業金融領域的券商和投資銀行,但由於民間消費能力受景氣影響大為減退,銀行在個人信貸業務的壞帳,應在持續累積當中。接下來,金融業要面對的冰山,應來自廣大的消金業務,值得密切注意。

 

「追根究柢,還是要看美國金融體系和美股何時回穩。」劉坤錫認為,要解讀現在和以後的台股走向,可以說是複雜又簡單,複雜是因為美國境內的金融機構,包括急救中的AIG,究竟還有多少未爆彈沒人可以算出來;簡單則是只要美國恢復平靜,台股自然就會止跌回升。

 

不過吳火生提醒,即使AIG等金融機構的風險最終解除,台股出現強勁反彈,投資人仍應以「長線」的思惟去進場買股票,不要期待「馬上好」,畢竟接下來的失業率上升、終端消費緊縮,都是無法避免的調整期。

 

此外,由於企業的盈餘向下修正是漸進的,對次貸的反映會慢慢從「些微的影響」到「非常大的影響」,因此除非景氣真正落底,否則不宜貿然一次投資太多資金去搶短。

 

目前手中有股票的投資人,應檢視融資餘額是否偏高,且公司營收的成長力道是否衰退,最好趁反彈停損出場。以融資餘額高於五○%、前八個月累計營收衰退一成的條件來看,迅杰、義隆、精威、揚智、正峰工、旺玖、協易機、晶豪科、富鼎和奇鋐,都符合這樣的情況。

 

等待進場的投資人,不妨等量縮價格回穩,再行分批布局,且最好用現股買,不要用融資。主要是因為此波台股大跌三千多點,但成交量遲遲未見萎縮,或者出現窒息量,太衝動介入容易遭到套牢。

 

等待落底,明年才是最好買點

 

至於可以積極加碼的時點,曾炎裕建議,最好等到明年行情落底時再布局,理由是因為空頭市場往往需要較長時間落底,像是二○○○年科技泡沫便花了九個月時間。

 

另一個理由則是景氣燈號,觀察近年來國內兩次出現藍燈的時期,一次是在SARS期間,景氣只花兩、三個月就脫離藍燈向上走;另一次卻是在二○○○年網路泡沫後,直到隔年景氣才重新振作,而這波景氣向下循環的格局,明顯比較類似後者。

 

吳火生也同意,明年是最好的買進時機,主要原因是現在各國央行開始啟動降息機制,其中中國已經率先降息二十七個基本點,台灣也展開降息五碼,而美國聯準會到年底前都傾向降息。以貨幣乘數效果的時間計算,寬鬆的資金環境將在九個月至一年後發酵,而股票市場通常會領先反映,最快明年第一季、最慢第三季將有較佳的上漲行情,屆時隨著景氣回穩,台股將重新進入另一波新的投資循環。

 


美國金融風暴下的台股投資建議


劉坤錫
元富投顧董事長兼總經理

 台股未來的走向是複雜又簡單,複雜是因為還有多少金融未爆彈沒人知道,簡單是只要美國恢復平靜,台股就會回升。
 

許倍禎
日盛投信國際部副總

 美國房價持續下跌,仍然是核心問題,未來台股要止跌回升,只有靜待房價落底,並讓資產減損的降低槓桿效應不再擴大。
 

吳火生
富邦投信執行副總

 各國央行啟動降息,貨幣乘數效果將在九個月至一年後發酵,而股票市場通常會領先反映,因此最快明年將有上漲行情。
 

曾炎裕
群益證券研究部副總裁

 空頭市場需要較長時間落底,像是二千年科技泡沫便花了九個月,而景氣燈號要脫離藍燈,也需要一段長期等待的時間。

 

全球股災  台股如何避險?
短線宜避開高融資且營收成長力道衰退的公司

 

股票代號

公司名稱

融資餘額(張數)

融資比率 9/15(%)

9/1至9/16漲跌幅(%)

前8個月累計營收(億元)

年成長率(%)

上半年稅後EPS(元)

9/16收盤價(元)

6243 

迅杰

11683 

78.7 

-46.72 

10.4  

-24

0.83 

31.70

2458 

義隆

69164

76.5 

-40.53 

28.4  

-13

0.44 

22.60

6199 

精威

10002 

63.2 

-10.37

5.6  

-26 

-0.57 

14.70

3041 

揚智

46150 

60.9 

-30.73 

20.0  

-12  

0.32 

31.10

1538

正峰工

20405 

60.6 

-17.77 

26.8  

-22

4.04 

22.45

6233

旺玖

12948 

59.2

-38.89   

3.6  

-34 

-0.26 

16.50

4533

協易機

14946 

57.9 

-15.74 

23.1  

-20  

0.67 

15.25

3006 

晶豪科

32365

56.9 

-36.52 

36.7  

-14

0.44

25.20

8261

富鼎

16575 

53.1 

-41.39 

22.3  

-10  

0.01 

13.45

3017 

奇鋐

29228 

52.7 

-29.84 

81.0  

-29  

0.77 

14.10


資料條件:融資比率高於50%、融資張數大於1萬張,且前8個月營收衰退一成的上市櫃公司
資料來源:股市觀測站、財訊智庫

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