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第三季新百元公司群(一)——全球論股進入新思惟

第三季新百元公司群(一)——全球論股進入新思惟

呂宗耀

股債前線

866期

2013-07-25 13:57

獲利穩定的產業,不易受景氣循環大起大落,廣隆與F-再生兩家績優生,營運績效不斷拉升,第三季股價不會寂寞。

賈伯斯過世,全球3C消費電子產業失依靠,資金大量流向不同產業,投資風向與選股驟變,全球論股進入新思惟。

投資公司波克夏(Berkshire Hathaway,市值二九三五億美元,與Google市值三○三四億美元相當)一股十七萬美元創天價,刷新紐約證交所紀錄,巴菲特風華再現。其投資邏輯:「若你不打算持有某支股票達十年,則十分鐘也不要持有。」透露出他偏好長期獲利穩定產業。巴菲特眼裡,具耐久性競爭優勢企業,是要能不斷賺進現金,若能以合理價格買進就是好投資(波克夏股價四十八年來複合年成長率達一九.七%)。

巴菲特理念和《黑天鵝效應》作者納西姆.尼可拉斯.塔雷伯最新作品《反脆弱》裡的「林迪效應︱︱對易損的東西,每多活一天,都會縮短額外的預期壽命(像太陽能、3C消費電子產業)。對不易損的東西,每多活一天,意味著預期壽命拉長(像傳統產業、長期獲利穩定公司)。」不謀而合,東西強固性與否,和壽命成正相關。

「林迪效應」合理解釋一種技術存在愈久,可預期它能存在更久。巴菲特投資的股票有許多百年企業(可口可樂、美國運通、富國銀行、IBM),只要技術存在,需求穩定,企業長期就能存在並成長。

台灣受惠於網際網路發展及電子業代工,二○○○年以來一直由高成長電子業獨領風騷,但近年NB需求飽和(一三年Q1年衰退一三%),技術快速變化讓電子業獲利波動加大,反而傳統產業歷經○八年的洗禮,利基公司更能維持獲利穩定。

台股資金也正前仆後繼流向:

一、 傳統產業:

 

今年年初至七月中旬外資買超台股二八九億元,其中儒鴻、聚陽、東隆興、味全、美利達五家傳統產業買超金額高達二三三億元,近一個月電子類股成交比重從以往六○%至七○%降到五四%,一三年六月大盤本益比一九.六六倍,紡織、觀光、航運全在二十倍以上,但電子類股都在十至十五倍左右徘徊,投資人開始將目光擺在食衣住行類股,資金從電子外流至傳統產業,趨勢明確。

二、長期獲利穩定公司:

 

獲利穩定產業,不易受景氣循環大起大落。從3C消費電子產業流出的資金,今年以來大幅加碼獲利穩定股票,外資一三年買超占股本比前二十家公司,逾半數是三年以上獲利穩定公司。包括川湖、億光、可寧衛、美利達、景碩、同欣電等。

這是我拉出第三季將崛起成為新百元公司群的最重要思考。
廣隆(一五三七)與F-再生(一三三七)是鉛酸電池與EVA發泡兩個產業績優生,三年來獲利穩定(一○至一二年均值廣隆每年六元,F-再生八元),將成為第三季新百元公司群優先聚焦的公司。

(一)廣隆:

 

股本八.一六億元,鉛酸電池大廠。一○年至一二年營收分別為四十四億元、四十八.三億元、五十九億元;稅後EPS(每股純益)六.八元、三.九元、七.六元,一三年第一季營收十三.五億元,稅後EPS為二.二四元,並含一二年現金股息四.五元未除;負債比、流動比與速動比為二七%、三三三%、一六三%,營運成績與財務結構很優。

董事長李耀銘(一九三七年~,彰化高工畢業)為創辦人,以穩健奠定廣隆核心競爭力後,全權交棒第二代總經理李瑞勳(英國東倫敦大學企管碩士),李總長駐越南廠管理,積極果斷導入生產線自動化,並在第一線衝刺業務,帶領廣隆在近年中國大力整頓產業下,成為全球客戶考量品質轉單首選,經營卓越超群。

鉛酸電池擁有安全、耐高低溫、可回收再利用及價格等優勢,長期以來為使用範圍最廣的電池產品,過往中國憑藉低工資與不重環保省成本,大小廠林立產能急增,目前占有全球鉛酸電池二五%供給量,成為全球市場價格破壞者。

因中小型廠商(年產能在二十萬千伏安時以下的中小型廠商占總家數七一%)只重生產不重環保,導致中國鉛蓄電池汙染嚴重,中國環保部於一二年七月鐵腕實施《鉛蓄電池行業准入條件》,強制小廠關廠,新建廠產能更需達五十萬千伏安時以上,且地點、環保法規嚴格限制。大力整治後,鉛酸電池廠從將近兩千家急劇減少低於四百家,全球產銷大者恆大趨勢確立,作業有序,廣隆經營績效因而往上不斷拉升。

而全球雲端運算大力布建資料中心,不斷電系統(UPS)需求因而大增,提供全球UPS大廠鉛酸電池的廣隆,更是受惠無窮。

(二)F-再生:

 

股本十九.九八億元,環保回收廢塑料製成再生EVA(乙烯醋酸乙烯共聚物)大廠,一○至一二年合併營收四十二億元、五十一億元、六十億元;稅後EPS八.三元、九.三六元、九.二五元;一三年第一季營收九.六億元,稅後EPS一.三一元,合併負債比二四%、流動比、速動比三二五%、二○五%,也極為優秀。

董事長丁金造(一九五四年~,福建龍岩工程學院地質探勘系畢),早期代工鞋業,看準上游材料利潤大,三兄弟合作跨入EVA產業,歷時二十年,開發出可量產型EVA。

F-再生利用混合EVA製成鞋底片材(三二%)、行李箱包材(一九%)等,以中國鞋都||晉江為根據地,在中國市占率獨占鼇頭。

中國將資源環保列為重點產業,計畫二○年減少十五億噸二氧化碳排放。回收一噸EVA,可減少約六噸石油用量,○.四噸碳排放量。F-再生受政府支持,持續擴廠,一二年通過高新技術,獲稅務補貼,從現行二五%稅率調降為一五%,是研究F-再生很重要一點。

F-再生之競爭優勢在於成本結構,其再生EVA(價格為原生EVA一五%)占原料比重逾七成,對比競爭對手三成使用率,可節省五○%成本,長期獲利極佳的F-再生,在新廠已完全運作下,第三季股價不會寂寞。

 

中國環保意識逐漸抬頭,嚴控鉛酸電池汙染,國內績優電池大廠 廣隆因此受惠。

中國環保意識逐漸抬頭,嚴控鉛酸電池汙染,國內績優電池大廠廣隆因此受惠。(攝影/陳俊銘)

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