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日本NITORI大起 光隆市值飛揚

日本NITORI大起  光隆市值飛揚

呂宗耀

股債前線

869期

2013-08-14 13:45

NITORI展現的高成長,幾乎是日本最大成衣販賣連鎖店UNIQLO成長內容的翻版,在日本和台灣投資股市,不能漏掉Nitori Holdings和光隆這兩家業務連動公司。

日本最大家飾連鎖企業NITORI(宜得利,日本掛牌公司,市值四七○三億日圓),正於日本大起,光隆(八九一六)為其台灣羽絨寢具及家飾最大供應商。

本文由工作夥伴薛瑋德(一九八八年~,台大工商管理學系)撰述,經張献祥及我細修完稿,願讀者能抓住光隆連動NITORI的市值崛起大機會。

NITORI一九七二年三月在北海道以兩家連鎖店創業,目前在日本有二九一家門市,也深入台灣發展至十六家。二○○二年十月以Nitori Holdings名稱在日本公開上市,股價自一二年十月的五八三○日圓,至一三年七月底漲至九○六○日圓,漲幅超過五五%,創下歷史新高。

NITORI展現的高成長幾乎是日本最大成衣販賣連鎖店UNIQLO成長內容的翻版,在日本和台灣投資股市,不能漏掉Nitori Holdings和光隆這兩家業務連動公司,在市值增加過程中所帶出的股價翻漲。

NITORI為社長似鳥昭雄(一九四四年~)以亞洲人生活習性精神所開創,用日本工匠精神為設計核心,針對亞洲使用者重新設計,挑戰IKEA等歐美規格家具並不符合亞洲人體工學內容,大力開發破解IKEA等歐美規格的不方便為方便。以沙發椅為例,NITORI設計的比歐美規格平均低十公分,讓亞洲人坐得更舒適,快速搶占市場,而後克服逐項挑戰,終在一三年展現其成長爆發力。

除工匠設計外,NITORI也和UNIQLO一樣,以低價為銷售主軸,產品就是比IKEA便宜,創業至今每年仍維持高成長,近五年營收成長近五○%,獲利成長則近一倍;經營卓越,毛利率總維持在一六%之上,比起IKEA約一九%的毛利率並無遜色多少。

「產銷一條龍」策略是其成功最大原因,NITORI從製造、物流到零售,全由自己包辦。NITORI抓家具成本從原木起就精算,終端物流也由自己發展,並引進自動立體倉庫,降低運送成本,進而貨暢其流成為其勝出的動能。NITORI在一三年所展現的大成長,是販賣家具的零售商深化為「居家生活規畫企業」內容的深層價值呈現,市場以其股價大漲作為最大肯定。

NITORI積極拓展海外市場營運,為一三年大成長添入活水,台灣市場將由十六家增至五十家門市,而積極前往美國發展,也精準抓住美國景氣復甦。NITORI以其物美價廉的商品開拓出的商潮,是日本繼UNIQLO之後,崛起的最大家飾連鎖企業的風華呈現。

台灣掛牌公司光隆,在這樣時空和NITORI緊密快速連動成長,值得投資者追蹤。

光隆於一九六六年三月創立,股本八.九六億元,為台灣唯一掛牌羽絨原料加工與羽絨寢具製造廠商,亦為台灣羽絨進出口占比最大公司。主要業務為羽絨加工買賣、家居紡織及成衣代工,客戶包括NIKE、UNIQLO、Columbia、NITORI、山頂鳥等國際大廠,品質受肯定。

董事長詹賀博(一九七七年~,文化大學企研所),為二代傳承,先在建興電子(八○○八)磨練至副理後,把電子業所學科技管理帶回光隆;從總經理特助開始熟悉公司各事業,一二年任公司總經理,營收及獲利皆創下歷史新高,經營能力開始嶄露頭角。

今年六月接任董事長,以其兼具電子及傳產經驗,再加上F-昂寶、金居董事長陳忠雄親任光隆董事,並肩作戰,光隆正邁入另一次成長高峰,而其主要三事業部都在成長趨勢線上:

一、「成衣事業部」專注滑雪衣、防護衣等機能性衣飾。機能性衣飾年複合成長率近二○%,同業儒鴻、聚陽皆受惠於機能性衣飾強勢成長,光隆也不例外,同有一席之地。

二、「羽絨事業部」為光隆核心事業,羽絨除在加工技術上具備高門檻外,原料來源掌握更是經營重點。羽絨原料供給取決於鵝、鴨的數量,近幾年中國因為禽流感,而影響鵝、鴨生存,來自中國的供應來源不穩;光隆能掌握歐洲、冰島等原料而無慮,直接受惠於中國原料動盪,讓獲利提升明顯。

國際大廠肯定光隆穩定供貨能力,NIKE、UNIQLO皆指名光隆為供應商。此外,羽絨屬高單價商品,隨各開發中國家GDP(國內生產毛額)提升,來自開發中國家的需求將逐年提高,已屬供不應求的羽絨市場,將演變為明顯的賣方市場,羽絨利潤將逐年提高,帶領光隆獲利穩定向上。

三、「家居紡織事業部」原非事業體,但因主要客戶NITORI快速成長,對光隆營收貢獻於一二年已逾兩成,整體家居紡織營收貢獻超過三成。光隆遂將其獨立為一事業部,且NITORI正大力成長,近五年營收成長近五成,獲利成長接近一倍;今年更加快海外擴點計畫,對於光隆營收貢獻成數將大幅拉高,帶動光隆整體營收大成長。

就投資角度看,光隆市值往上的長線航程,才剛啟動。

一○~一二年合併營收五十六億元、七十五億元及八十億元;每股稅後純益(EPS)二.一二元、一.六二元及二.三元;去年底合併負債比五八%;流動比與速動比為一五一%及六二%。一三年第一季因產業傳統淡季合併營收十六億元,單季稅後EPS虧損○.五元;第二季漸入旺季,合併營收達二十三億元,年成長二四%,六月單月EPS高達○.八九元,七月營收更以九.八二億元、年增一五%,創下歷史新高。大幅成長開始引爆,營收向上攀升帶動獲利大成長,已非常清晰;加上主要客戶NITORI、NIKE、UNIQLO皆位於高成長端,光隆今年獲利爆發推升其市值快速增加的長線動力十足,投資者應注意。

 

日本NITORI

國內最大羽絨原料加工與寢具製造廠光隆,隨著日本NITORI營運成長而起飛。(攝影/吳東岳)

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