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道瓊成分股新三寶——NIKE入選意義不凡

道瓊成分股新三寶——NIKE入選意義不凡

謝金河

股債前線

874期

2013-09-19 11:13

由33檔成分股組成的「道瓊工業指數」,大約每十年光景就會有一些更迭,每一次的更迭,都代表了美國產業的新變化。

一九九○年台股加權指數登上一二六八二點,掀起了全民皆股的股東投資時代,台灣投資人最熟悉的一個「指數」就是道瓊指數,這個指數是由三十三檔成分股組成,名為「道瓊工業指數」。大約每十年光景,道瓊成分股都會有一些更迭,每一次的更迭,都代表了美國產業的新變化。


VISA、高盛、耐吉入榜


這次負責編纂道瓊工業指數成分股的道瓊指數公司,在九月十日宣布調整新的成分股,新的名單是「新三寶」取代舊三寶,這次新進榜的三家企業分別是市值已挺升到一二○○億美元的信用卡發行公司VISA;一家是舉世聞名的投資銀行高盛;另一家是運動及鞋業大廠耐吉(NIKE)。被取代的三家企業是美國銀行、惠普及美國鋁業,這也是○四年以來,道瓊指數最大規模的一次「換馬」行動。

根據標普道瓊指數委員會的說明,剔除原有三檔個股有三個理由,一是股價過低,像九月十日公布新成分股之際,美國鋁業股價只剩八.一八美元,美國銀行只有十四.六五美元,惠普電腦更是只有二十二.八美元,都是股價長期偏低的個股。這次新進榜的VISA股價一八六.七美元,高盛一六五美元,耐吉則有六十七.六九美元,股價相對都高。

二是被剔除的個股股價表現長期落後大盤,這個說法只應驗在美國鋁業身上,美鋁長期虧損,股價跌到個位數確實不具代表性。但是,今年惠普回光返照,惠普股價上漲五四%,比起道瓊成分股上漲一六%,多漲了三倍。而美國銀行受惠於QE(量化寬鬆貨幣政策),今年股價也上揚二四%,表現仍然優於大盤;不過,今年新進榜的三檔個股表現都比大盤出色,這是事實。


三是道瓊指數希望透過新成分股的加入,讓成分股代表的產業更具多元化與代表性,這也是道瓊指數成分股調整的重點。從這次的道瓊指數成分股調整,也讓全球投資人看出下一個投資大趨勢。像今年最該被剔除的成分股,就是美國鋁業公司。

這家老牌的道瓊成分股盤踞在道瓊工業指數成分股中,已達五十四年之久,美鋁半世紀後告別道瓊成分股,是美國經濟結構改變的另一個鐵證,也是原材料蓬勃發展終結的一個訊號。大家印象最鮮明的一九九○年代,道瓊成分股裡有很多知名的鐵鋁公司。二十世紀後加入很多重量級的工業股,包括GE、杜邦、卡特彼勒(Caterpillar)、3M及波音等。到了九○年代,又加入微軟、思科、惠普及英特爾等科技股,道瓊成分股的更迭,代表了產業變遷的新方向。

美鋁出局代表了原物料的時代結束,這次另一個出局的惠普,也代表了PC時代的終結。惠普是在一九三九年由Bill Hewlett及David Packard兩人在車庫創立,六一年以HWP名義在紐約證交所上市,九八年被《Fortune》雜誌評選為最受稱譽的PC公司,也是美國五○○大企業的第二十二名,全球市值一千大的第四十二名,也是道瓊成分股的一員。過去幾十年,惠普靠著購併、分拆、重組,維持穩定成長。例如,惠普在九九年將醫療、量測儀器等IT以外事業分割出去成立安捷倫科技;○二年惠普購併康柏電腦也是大事;○八年惠普再宣布以一.二九億美元購併EOS公司,一躍成為全球第二大的IT服務公司;○九年惠普再以二十七億美元併入3 COM,成為思科的競爭者,到了一○年惠普又以十二億美元併入PALM,進入手持裝置領域。

惠普的每一次購併都能與時俱進,但是效益卻不顯著,隨著PC逐漸式微,一一年八月惠普宣布要將個人電腦業務分拆或上市,卻造成股價大跌,兩個月後,惠普宣布保留PC部門,但股價已一去不復返。惠普在一○年股價一度到五十六.五美元,最慘跌到十一.三五美元左右,目前股價二十一.七四美元,市值只剩四一八億美元。


惠普被剔除 代表PC的發展告一段落

 

今年道瓊指數上漲一六%,但惠普股價大漲五四%,表現居所有道瓊成分股之冠,但是若從○九年美國道瓊指數從六四五九點彈升來算,道瓊指數已大漲一三○%,但惠普股價反而下跌七.三%,惠普被掃地出門,也代表PC的發展告一段落。

九○年代意氣風發的戴爾電腦,經過一年多的協商,股票下市案終於塵埃落定。戴爾電腦的創辦人麥可•戴爾(Michael Dell)將和私募基金Silver Lake以二五○億美元私有化,戴爾電腦股價最慘一度跌到八美元左右,如今在十三.八六美元,市值二四四億美元,與私有化價格相去不遠。

麥可•戴爾終結戴爾電腦的上市,他向股東喊話:「我們正站在下一個技術革命的尖端、雲端、海量資訊、行動及安全已改變民眾生活、企業運作和全球工作,如同電腦在三十年前帶來的改變。」這是一個產業發展的臨界點,戴爾以二四九億美元下市,惠普以四一八億美元離開道瓊成分股,都是一個產業終結的訊號;而惠普與戴爾都是台灣PC代工產業最重要的盟友,台灣產業受到激烈撞擊程度可想而知。

至於美國銀行的落榜,以美國銀行市值高達一五七三.八七億美元來看,這是一家超大市值企業,在道瓊成分股中以市值論排名前十大,一點問題也沒有。而且,過去幾年股價顯著跑贏道瓊成分股很多,美國銀行的漲幅在道瓊成分股中排行第八,在銀行類股中,表現超過JP Morgan,只輸給美國運通。但是,道瓊指數公司更看好高盛及VISA的代表性。

 

道瓊工業指數


VISA與高盛的漲跌 將扮演重要地位


VISA是信用卡品牌,VISA卡在一九七六年開始發行,前身其實就是美國銀行,VISA國際組織本身並不發行VISA卡,而是由VISA國際組織的會員銀行發卡,像在中國大陸,幾乎所有商業銀行都發行VISA卡,而JP Morgan則是現今全球最大的VISA卡發行銀行。過去十年金磚四國快速崛起,VISA卡發行量愈來愈大,獲利也水漲船高。今年VISA的EPS(每股稅後純益)可達八.一九美元。

VISA卡獲利扶搖直上,萬事達卡(Master Card)也跟著爆發,今年萬事達卡股價大漲三四%以上,十六日收盤在六七一美元,市值已達八○九億美元,單是總市值就打敗新進榜的高盛。高盛是代表美國征服全世界的投資銀行,入選道瓊成分股之後,股價已大漲到一六七.○三美元,市值達七五○億美元,今年EPS可達十六.四美元,獲利能力高人一等。

VISA與高盛躋身道瓊成分股之後,將來這兩家公司對道瓊指數會具舉足輕重的地位。目前道瓊指數的龍頭是IBM,這家市值二一一六億美元的超大企業,在舊指數中的權值達九.五七%,但加入高盛與VISA之後,IBM的權重將降到八.○七%,而VISA一加入成分股,立刻占據老二地位,權重達七.八三%,直追IBM,高盛權重六.九一%,居第三。因此,九月二十三日VISA與高盛的漲跌將扮演重要地位。

目前在道瓊成分股中,權值比重逾五%的重型股有雪佛龍與3M;逾四%的是波音、聯合科技與麥當勞;超過三%的很多,包含了強生、埃克森美孚、卡特彼勒、寶僑、家得寶、美國運通、聯合保健、沃爾瑪(Wal-Mart)。最值得注意的是這次的黑馬耐吉,一進榜立刻盤踞二.八八%的權值比重,耐吉市值才剛越過六○○億美元,但權值比重卻超過市值一二○○億美元的迪士尼(Disney)與二○○○億美元的JP Morgan,未來角色值得多加留意。

耐吉是運動產業的代表。去年耐吉股價一度飆升到一○六美元,成為美國成長股的代表作。耐吉五度股票分割,如今股價在六十九.一九美元,市值為六○七億美元,今年耐吉的EPS約二.七一美元,目前本益比約二十五倍,股東權益報酬率在二四.七%,入選道瓊成分股也代表運動產業時代的來臨。除了耐吉以外,德國的阿迪達斯(adidas)過去一年來從五十歐元左右大漲到八十五歐元,漲勢也十分凌厲。

整個運動產業蓬勃發展,可以從全球馬拉松運動的熱門看出端倪,像美國波士頓、紐約的馬拉松到日本東京的馬拉松,幾乎都掀起全世界愛跑族熱烈參與,在台灣全民瘋慢跑的現象也浮現。

除了慢跑之外,今年各種形態的慢跑也紛紛興起,像彩色馬拉松、啤酒馬拉松等各類馬拉松賽事,就像舉辦嘉年華活動,引來全民參與的熱潮。各種體育賽事跟著蓬勃發展,像有名人帶動的鐵人三項競賽,到全台自行車比賽、環島自行車。當運動變成全民運動,整個運動產業也跟著蓬勃發展。如今耐吉已成運動休閒產業的代名詞,除了鞋子,耐吉也生產各項運動用品服飾。

因此,道瓊把耐吉選入成分股,除了電子消費產業外,也代表運動產業逐漸成了新興產業。

 

道瓊成分股
 

逐漸出現運動產業新黑馬


台灣的很多傳統產業過去兩年也逐漸出現運動產業的新黑馬,像被視為夕陽產業的紡織成衣代工業儒鴻最低股價只有八元,今年一度大漲到二七○元。最令人吃驚的是自行車產業,巨大、美利達今年都有挑戰賺一個股本的實力,這兩家自行車廠正是台灣走向「value added」的最佳代表作。過去自行車只是代步工具,現在的自行車成為運動流行時尚,一輛代步用的腳踏車單價可能只有二千元,但是運動走上流行時尚後,一輛自行車可以賣到二萬元、二十萬元。

單價拉高,整個產業的產值也大不相同,而自行車產業的發達,也讓建大這種生產小胎車胎廠毛利率大幅提升。

最近GARMIN股價大漲,也與運動休閒產業聯結,過去GPS衛星定位專用於PND(個人導航設備),也就是個人汽車導航為主,這兩年運動休閒產業崛起,GPS大量使用在高爾夫、重機、越野登山及醫療項目,進一步成為配戴裝置重要成員,格局大為開展,這是新時代、新產業的新契機,耐吉晉身道瓊成分股意義不凡。

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