在今天看見明天

指數偏多 逢拉回瞄準新需求成長股

歐陽善玲

股債前線

876期

2013-10-03 13:38

進入第四季,美、歐、中三大經濟區塊均漸有起色,對台股來說是重要加持。但大方向來看,美國仍有舉債上限問題,及QE退場變數干擾。在指數偏多,投資標的卻要慎選態勢下,《今周刊》專訪三位投信資深投資長,為讀者指引第四季布局方向。

第一金投信投資長高子敬:
指數先下再上 生技、電動車炙手可熱


美國十年期公債殖利率表現,是市場上資金配置最重要參考指標。先前為反映美國聯準會將收回QE(量化寬鬆貨幣政策),十年期公債殖利率從低點一.六%,飆升至三%。直到九月聯準會決議揭曉,QE政策並未改變,殖利率才又下滑至二.七%。

不論結果如何,未來QE一定會收回,只是時間往後延宕,顯示景氣雖有復甦,但市場風險仍不可輕忽。

過去全球經濟風暴核心,在美國、歐洲及日本,美國部分,景氣復甦已有一段時間,現在歐洲也跟上腳步,浴火重生,而日本要再次復甦,則需要消費信心點火,才能改善通縮情況。現在已能感受到日本經濟的正面訊息,只是力道、速度較緩慢而已。


中國景氣緩升有利於台股

 

至於中國,過去整頓經濟方式,是靠政府大規模資金紓困或以政府支出方式刺激經濟成長;後來發現,這樣資金運用效率不彰,導致經濟結構無法順利轉型。

直到中國領導換屆,習近平、李克強上台後,將政策重點放在「調結構、穩增長」,利率逐步自由化,對企業獲利來說,才有較正面效果。中國經濟結構調整,未來景氣也將逐步好轉,像用電量、運輸量就是接下來觀察中國經濟實際成長的重點。

中國景氣緩步回溫,對台股來說幫助頗大,再配合全球成長環境,未來利率將逐步走升。現階段投資人可思考將布局主軸從價值型標的,如高股息或價值取向個股,逐漸轉向成長型標的。

從產業來看,具有高度爆炸性成長的產業,一是生技,另一是電動車。由於全球人口結構老化,從醫療設備到新藥開發,相關需求不斷增長;若能鎖定未來生技新藥發展時程,適時布局,中長線必大有斬獲。

又如美國電動車題材正夯,相關族群近幾年也加速成長,投資人布局前,應評估這些新產品、新應用需求帶來的營收,以及商業模式是否能勝出,一旦確認可行,後市就有甜頭可吃。包括雲端概念、4G(第四代行動寬頻)都是因新需求而有大成長的產業,值得密切注意。


低基期族群投資價值浮現


除了高成長股將是未來投資主流,零基期與低基期產業在布局上也不能偏廢。


所謂「零基期」,是指過去沒有比較基準,但因有新需求出現,才有營收成長、獲利及市占率等數字。「低基期」則是指產業經過重整的族群,包括DRAM、太陽能及散裝航運,由於過去產業供過於求的狀況漸改善,而目前股價皆位於低檔,投資價值也開始浮現。

像DRAM、太陽能這類轉機題材,後市行情還是以報價為主。DRAM價格目前已上揚,不過太陽能報價還在蠢蠢欲動階段,現貨價格並未明顯上漲。因此,儘管第四季全球大環境不錯,但要追求高績效,仍得慎選個股,只要需求、報價回升,就能享有一定漲幅。

大方向來看,美國第四季仍有舉債上限問題,以及QE退場變數干擾,投資人不可掉以輕心;加上美股、歐股也上漲一段時間,隨時都可能回檔修正。因此,短線研判指數應是先下再上,上漲角度和緩,大盤空間有限,個股表現才是重點。例如,成長性佳的公司分布在各產業、各領域,不論是爆炸性成長,還是高度或景氣循環成長,都是很好的選擇。

現階段全球仍處於低利環境,意味投資仍有風險。以日前美國十年期公債殖利率從一.六%升到三%來看,代表債市資金已轉到股市。此時,投資人應跟著檢視手中持股內容,以未來個股成長性為依歸;但因近期股市已上漲一段,操作上不宜追高進場,應趁拉回買進,以免短線受傷。

外資連續買超近一個月,而融資仍在低檔水位,顯示散戶還未進場,大盤相對安全;另一方面,外資借券張數也在高檔,一旦外資停止買超,對指數仍有影響。未來台股重點在補量,成交量無法有效提升,第四季行情發展就會受限。

總的來說,投資人在追求爆炸式或高度成長股的同時,仍要有價值布局思惟,只是過去以價值股為主的配置策略,現在應有所調整。

另外,由於QE收回時間遞延,美國經濟數據還有待觀察。特別是十年期公債殖利率表現,若是緩步走高,對股市就有利;反之突然急拉,代表美國收回QE速度過快,就要小心股債資金全退出,對景氣復甦狀況就要審慎評估。

高子敬
現職:第一金投信投資長
經歷:柏瑞投信資深副總經理
學歷:台大財金所

 

景順投信投資長石正同:
大盤緩步墊高 十一月前聚焦電子股

 

儘管今年台灣經濟成長率不如預期,約二.五%左右,但受到美、歐及中國經濟漸有起色,對提振台股也有一定正面效果。像美國處於穩健復甦階段,房市、消費狀況都不錯;近期,歐洲經濟也有觸底反彈跡象,整體而言,下半年表現應優於上半年,到明年經濟回升,表現更值得期待。

中國也是一樣,上半年經濟狀況可用「糟糕」二字形容,下半年不論是PMI(採購經理人指數)、工業用電,都已見明顯復甦;儘管打房政策持續進行,但為了將經濟成長率撐在七.五%的目標,判斷接下來數字也不會太差。尤其,未來一年中國重大經濟決策將定調,前面整頓只是先清理戰場,接著改革動作就會出來。

例如,「城鎮化」中長期口號已喊出來,只是具體措施尚未出爐,包括基礎建設、智慧城市建設,都是未來經濟發展重點。另外,國營企業在中國影響力大,過去倡導「國退民進」,卻看不到具體成果。中國總理李克強上任後,改革方向將更重視消費及金融自由化


iPhone意外熱賣 台廠受益

 

一旦中國經濟政策順利推行,明年美、歐、中三大經濟區塊看起來都相對樂觀,而且會在第四季開始顯現,未來一年指數將緩步墊高。以台灣產業來看,電子銷售旺季在十月、十一月達高峰,這段期間相關概念股鋒頭最健,資金多集中在此,表現也最值得期待。

最明顯的例子,是先前被大家看扁的蘋果iPhone手機,現在大爆冷門,全球銷售三天就賣了九百萬支,遠超過市場預期。台灣電子廠商與蘋果關聯度強,受惠iPhone大賣,從組裝、製造到零組件都將受益。

不過智慧型手機主要成長力道,還是來自中低階手機部分,特別是中國十一長假,預期將帶動市場買氣;另外,年輕族群引頸企盼的XBOX遊戲機,及新一代蘋果iPad產品也將陸續問世,配合歐、美耶誕旺季來臨,電子股表現仍有看頭,是第四季布局重點。

非電子部分,像汽車零組件、腳踏車、輪胎等今年來已漲多,短期將陷入區間整理,除非個股特別有機會,否則布局要小心。像電動車概念股,在充電站設置迅速到位、電池續航力提升,及未來將推出中價位車種下,相關供應鏈廠股價表現強勁,可趁回檔時布局。

另外,水泥業在中國淘汰落後產能下,產業秩序重整,獲利穩定成長,第四季逢拉回也可留意。

石正同
現職:景順投信投資長
經歷:匯豐中華投信副總經理
學歷:伊利諾大學財管所


施羅德投信投資長陳朝燈:
第四季看俏 首選網通、手機族群

 

外資連日買超台股,背後來自兩種基本面的資金變化,一是由債市轉進股市,二是從東南亞轉進東北亞。像九月以來,日、韓、港、台股市皆表現不俗,主要力量正是資金移轉因素。台股部分,近期上漲也拜新品推出,廠商拉貨助推,讓大盤紅光滿面。

九月是新品發表旺季,不只手機、平板等消費性電子產品陸續亮相,就連自行車、其他消費品,也都將新品發表時間挪至此時。這樣的安排,除配合美、歐耶誕節送禮旺季外,還有中國十一長假,也是年度消費大戲。尤其中國政府打奢,現在送禮重點不在比奢、比闊,而在實用性或限定款。

像小米機在中國很夯,價格不貴又相當實用,在市場缺貨下還能當禮物送人,肯定大受歡迎。再舉例,近期iPhone 5s銷售成績超乎預期,其中金色款手機便引爆搶購風潮;儘管股市要漲,有賴新的應用產品誕生,而目前仍在醞釀階段,尚看不到具體模式,但在季節性旺季刺激下,相關新品上市題材,對行情還是有加分效果。


海量資料夯 4G飆成長

 

今年企業獲利預估將較去年成長一六.八%,依照過去經驗,今年台股年線位置也差不多應較去年提高一六.八%。以去年年線、約在七五○○點附近推算,在扣除今年除權息、指數約蒸發兩百點後,估計今年年線合理位置,應在八四○○點至八五○○點左右。而目前年線位置在七八○○多點,配合明年美、歐、中國經濟持續好轉,第四季可望提前反映,整體行情應偏多看待。

標的選擇上,有幾個主要布局題材,分別是通訊升級趨勢、企業資本支出受惠股及雲端商機。其中,隨著海量資料處理系統發展,民眾對頻寬需求量增,4G概念股將進入高速成長期;包括網通、智慧型手機及晶圓代工相關產業,皆是第四季選股重點。

另外,新藥、新通路、新材料則是中長期題材,像生技、原料藥、醫材等,隨著高齡化趨勢成形,可從大方向布局醫療、醫藥相關產業。短線上或許已有個股漲多,不建議追高進場,投資人可等回檔時再逢低承接,持股風險相對較小。

老實說,目前景氣面沒辦法看得太遠;近期像代表散裝運價市況的BDI(波羅的海指數)飆升,究竟是景氣明顯轉好,還是因虧到谷底才出現的跌深反彈,仍需時間驗證。但大致而言,投資偏正面布局問題不大,只是每個產業都有M型化狀況,包括汽車、科技業皆如此。在行情可期下,選擇市場看好標的,而非散彈打鳥布局,才可能提高獲利。

陳朝燈
現職:施羅德投信投資長
經歷:景順投信投資長
學歷:紐約大學經研所

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