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陸股動了 基金短線獲利別出場

陸股動了 基金短線獲利別出場
目前A股本益比僅是2009年高點時的三成,補漲機率極高。

施禔盈

全球股市

達志

884期

2013-11-28 13:30

中國股市終於動了!這對廣大的中國股票基金投資人來說,絕對是可喜的好消息。不過,中國上演了太多次「狼來了」的戲碼,投資人心有餘悸,這一次,中國真的不同嗎?

這一陣子,有關中國的好消息一個接一個出籠,八月下旬中國國務院批准成立上海自貿區;十月製造業採購經理人指數(PMI)為五十一.四,不僅優於市場預期,且衝上十八個月來新高;三中全會召開,改革方向底定,不確定因素消除。

好消息帶動市場表現,基金投資人當然有感,尤其是定期定額數年的投資人,見到基金對帳單肯定會有鬆了一口氣的感覺,因為「終於」翻正了,只是下一個考驗緊接而來。

定期定額中國股票基金長達近四年的小慧就提到,「ㄍㄧㄥ了這麼久,失望了這麼多次,很擔心這次中國基金會不會繼續上演『狼來了』的故事,所以見到目前約八%的報酬率,很想獲利了結。」小慧蠢動的出場行為,正是現階段中國基金投資人的寫照。


復甦態勢可望到明年上半年


套牢了這麼許久,一旦報酬率轉正,多數基金投資人都會按捺不住,不過,以景氣循環的位置來看,谷底之後,不就是復甦的開始嗎?剛剛翻正就急著出場,似乎是不智之舉,荷寶投資管理集團中國投資總監繆子美就呼籲:現在千萬不要退市。

由繆子美操盤的荷寶中國股票基金,曾連續兩年獲基金獎肯定,包括二○一二年理柏台灣基金獎五年期最佳中國股票基金,及一三年晨星台灣基金獎最佳大中華股票基金。有別於過去幾年繆子美對陸股後市總是「語帶保留」,這一次,繆子美展現了難得一見的正面態度。

她解釋,中國過去五年處於經濟轉型的陣痛期,金融海嘯後,官方意識到中國不能再仰賴出口,因此大舉展開內部投資布局內需經濟,卻也造成投資過剩的問題,連帶銀行也壓力重重;尤其過去兩年還有領導人換屆問題,所以投資人遲遲不敢將資金大力投注在股市上。

但目前看來,所有困擾投資人的不確定因素多已消除。九月間,繆子美進行了一趟中國宏觀經濟研究之旅,與官方及多位重量級經濟學者聯繫討論後,將二○一四年定調為中國的「突破性改革」之年。

對於短期後市,繆子美認為中國經濟已在第二季見底,並於第三季回升,成長率達七.八%,而這樣的復甦態勢可望延續到明年上半年,「所以如果股市近期受投資人獲利了結的影響,有較明顯的修正,反而應該要勇敢進場加碼。」


中國股市估值相對便宜


分析整體環境的變化,繆子美提到,中國經濟成長在今年上半年的表現比預期差,投資人因此擔心中國將出現硬著陸的狀況,但中國的人治色彩極為濃厚,一般來說,只要經濟成長跌落至安全水準以下,政府就會回頭關注增長,因為唯有增長維持一定的速度,政府才能推行嚴謹的結構性改革。

也就是,政策上一定會緊盯經濟增長的變化,希望維持溫和成長狀態。這是為什麼中國政府於七、八月以來,積極推出一系列「穩增長政策」的由來,目的就是要讓經濟擺脫谷底,走向復甦。事實上,市場專家普遍認為,今年中國的經濟成長可達去年中央經濟會議所定調的七.五%。

至於明年下半年怎麼走?「得再追蹤年底的中央經濟會議如何定調來年增長目標。」繆子美提出觀察重點。不過,匯豐中華投信投資管理部協理楊惠元表示,對於官方來說,現階段中國經濟成長的「底」是七%,顯然二○一四年的中國經濟成長率有很大機會落在此數值內。

只是從過往一○%的高速成長到現在的七%,投資人恐怕難以適應,那麼市場將如何反映呢?楊惠元以美國為例解釋,七○年代美國的經濟成長率也是長時間站上雙位數,但之後成長模式改變,經濟成長率降到六%,再降到如今的三%左右,「當經濟成長率的『慣性』被打破,當時美國投資人也很擔心硬著陸的衝擊,但事實證明,美國股市依然動能十足;而同樣的成長模式也適用在中國。」

其實中國官方對經濟成長率有一定的控制力,只要「定調」了,通常達標都沒太大問題,因此投資人毋須太過擔心經濟成長率的表現會不如預期,而影響股市走勢。

反倒是中國現在的估值便宜,楊惠元提到,中國股市市值為全球第五大,但股市漲勢卻遠遠落後多數國家,舉例來說,美國標準普爾五百指數已超越金融海嘯前水準,日本也漲回近海嘯前的水準,但中國卻還有一半以上的路要走。「如果這裡不便宜,哪裡算便宜呢?」

就算不與其他國家比,中國與自己相比,也是十足便宜。「現在A股的本益比是二○○九年高點時的三成,僅十一倍,補漲的機率極高。」楊惠元強調,中國獲利成長幅度與本益比向來脫節,以今年來說,企業獲利成長九.二%,再看明年的數值,成長達一○.二%,都高於美國,但偏偏本益比就是矮了一大截,證明市場的無效率。「但終究股市將反應盈餘成長,無效率的狀況必定要修正。中國股市五年時間漲一倍,不是不可能。」

對於中國市場的展望,專家多半認為長線趨勢沒問題,但短線要如何掌握呢?宏利投信基金經理人游清翔表示,中國第四季內需增速受去年高基期影響,預期將放緩,加上外需緩步回升難以支撐經濟,所以第四季經濟成長率將較第三季回落,指數短期會出現震盪;不過,三中全會對未來經濟發展輪廓定調後,指數可望再度上攻。

 

中國股票基金


股市調整反而是好買點


繆子美也持同樣看法,「前一陣子中國股市上漲了一波,三中全會前因為政策開展還不明朗,難免有獲利了結的賣壓。但之後改革方向確立,隨著具體的改革方案漸次公布,股市將有正面反映。所以調整反而是好的買點。」無論如何,十八大三中全會的最大亮點就是改革,正如國務院總理李克強所強調般,改革是未來中國經濟發展的紅利。如此,投資人確實沒理由錯過中國改革紅利的巨大機會。

事實上,中國當地券商對於三中全會後的市場也是充滿期待,華泰證券就認為,三中全會的重要性在於,給出未來五到十年內經濟改革的基本原則,因此應該將三中全會理解為長期的投資機會,而不僅是短期題材的炒作。

另外,申銀萬國則表示,新一輪的國資國企改革結果,絕不亞於二○○五年的股權分置改革,堪稱「二次股改」。回顧當時股權分置改革,曾讓滬指創下歷史新高,二次改革的成效值得期待。

至於投資人最關心的外部影響,特別是美國QE(量化寬鬆貨幣政策)退與不退的問題,究竟會不會造成中國股市的大波動?繆子美分析,QE退場時間點延後,等於給新興市場國家一個喘息的空間;但對中國來說,帶動股市漲跌的最大因子是「增長」和「改革」,只要這兩項確認了,中國通常會走自己的路。所以買中國可忽略QE的影響,緊盯增長目標及改革方向就對了。

不過,她也提醒,中國已經不再是過熱的經濟體,未來難見到一飛衝天的漲幅,投資人對於買中國的回報,要有新的認知,就像中國領導人希望經濟溫和成長般,股市的表現預期也將是溫溫地上漲。

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