在今天看見明天

精選市場,精選個股──2014年投資戰略

精選市場,精選個股──2014年投資戰略

謝金河

股債前線

885期

2013-12-05 10:36

未來的世界吃軟不吃硬,硬體的製造價值愈來愈少,時代往前走,對台灣側重在代工產業,是致命的傷害。

二○一三年已接近尾聲,也是到了回首個人投資戰果的時候。從大的標的來看,今年QE(量化寬鬆貨幣政策)沒有退場,但原物料跌勢卻十分猛烈,今年投資最大的輸家肯定是黃金、白銀與白金等稀有金屬。

金價在一二年最後一個交易日收盤是一六四八.九美元,如今跌到一二二一.九美元左右,全年至少下跌二五%。白銀從三○.三二美元跌下來,如今跌破二十美元大關,全年下跌三六%,大多數貴金屬原物料在今年跌幅都不小。軟商品的咖啡、糖也是如此,這是一三年最大的輸家。

 

toyota

受惠日圓大貶,豐田上半年淨利超過1兆日圓,遠優於過去幾年表現。(Getty)

 

上證今年跌勢依舊 連外資也抓不準


暫時不論房市,全球股市也呈現漲跌互見的局面。我們就以統計到十一月二十九日的資料來看,同樣是在中南美洲的新興市場,一二年最耀眼的是墨西哥,但一三年輪到委內瑞拉與阿根廷。委內瑞拉從一一.六萬點大漲到二七○.二萬點,漲幅之大,恐怕全球無人能出其右。而阿根廷股市今年從二八五四.二九點大漲到五七一八.六八點,漲幅正好是一○○%。但是,阿根廷、委內瑞拉大漲,相對來看,今年巴西股市卻下跌一三.九%,在全球股市中跌幅名列前茅。其他下跌的還有墨西哥下跌二.七六%,智利股市下跌一一.九%。這五個都是十分具代表性的新興市場,雖然委內瑞拉、阿根廷大漲,但是巴西、智利、墨西哥卻下跌。

再看最具代表性的金磚四國,今年印度上漲七.○三%表現最搶眼;但巴西大跌一三.九%最為弱勢;介於中間的是俄羅斯,全年力守平盤,今年小漲○.三一%;最特殊的是經濟基本面表現仍搶眼的中國股市,以上證為例,從年初的二二六九.一三點,到十一月最後一個交易日的二二二○.五點,全年小跌二.一四%。

中國股市是讓外資最難揣測的市場,因為○七年上證從六一二四點跌下來,最慘跌到今年一八四九.六五點,目前盤旋在二二○○點左右,目前的位置只有○七年的三分之一。幾乎每一年大家都認為中國股市跌勢將盡,像去年底,中國本土券商用了一個標題「熊途末路」,認為上證漫漫跌勢將盡,但是今年跌勢依舊。外資機構高盛年初預測上證到年中會見到二六○○點,歲末可見到二七五○點,仍然是摃龜。上證對照中國每年七~八%的GDP(國內生產毛額)成長,尤其是在全球股市漲多轉跌勢中,走勢表現十分詭譎,連外資也抓不準。

整體來看,一三年的全球股市發達國家表現比新興市場好,這當中從五月二十二日美國聯準會主席柏南克示警QE要退場,造成美元強勢,資金從新興市場流向成熟市場,也造成歐美成熟市場今年股市的漲幅都超越去年,最具代表性的是美國各大指數都創下新高價。

道瓊指數去年底以一三一○四.一四點收盤,十一月最後一個交易日漲到一六○八六.四一點,一三年的漲幅達二二.七六%;標普五○○創了歷史新高,全年漲幅也有二六.六二%;更厲害的是那斯達克回到十三年前的四○○○點高位,全年累積漲幅也有三四.四六%。九九年十二月,那斯達克衝上四○○○點,到了二○○○年三月,那斯達克寫下五一三二.五六點的歷史新高,然後一路崩跌而下,最慘跌到一一六三點,然後才展開反攻之路。

 

美國股市是QE下的最大受益者


十三年前網路泡沫造就了一批名字後面有「.com」的公司,如今能倖存的不到一○%,不過這些網路公司能脫穎而出的都有真本事。像亞馬遜在○一年最慘跌到五.五一美元,如今漲到三九三美元,市值跑到一八○二億美元;谷歌從○四年上市的八十五美元一直漲到一○六八美元,從一家不賺錢的網路公司,如今成為全世界第二大市值科技股。旅遊網PRICELINE.COM在○一年最慘跌到六.三美元,如今漲到一一九八美元。谷歌與PRICELINE.COM都創造獲利,已經可以計算本益比了。

美國股市是QE下的最大受益者,從QE以來,美股已連續上漲五年了,歐洲加入QE,也成了另一個贏家。今年全球股市有漲有跌,但是歐洲股市幾乎全是漲勢,其中最出色的是歐洲龍頭德國,德國股市一三年從七六一二.三九點漲到九四○五.三點,全年漲幅達二三.五五%,表現傲視全歐洲。其次是法國股市上漲一七.三二%,英國股市也上漲一二.七六%,而歐豬國家股市今年表現更亮眼,愛爾蘭、希臘今年都大漲逾三成,義大利與西班牙也漲了兩成。這個現象印證了歐洲在一一年第四季以來爆發的歐債危機,原則上已經度過難關。歐豬國家逐漸好轉,德國則成了歐洲中流砥柱。

回頭看亞洲,日本應是最大贏家,進入歲末,日圓又進入另一輪貶值循環,今年上半年日圓一度急貶到一○三.七二兌一美元,後來又急升到九十三.七八,日股一度從一五九四二.六點回挫到一二四一五.八五點,這回日圓又重啟貶值之勢,十二月三日已來到一○三.三七,一旦日圓又貶破新低,可能帶動日經指數重燃另一段漲勢。

最近日經指數又上攻到一五七二九.○九點,到十一月底為止,日經指數全年上漲五○.六六%,漲幅傲視全球,日股大漲最重要的動能來自日圓貶值,日本企業獲利出現大暴衝。從日本企業○七年的每季淨利來看,在金融海嘯來臨之前,日本企業單季淨利創下五.九八兆日圓新紀錄,最慘是○九年首季大虧五.二八兆日圓。這些年日本企業單季淨利大約都在二兆日圓左右,但是今年五月日圓貶到一○三.七二,日本企業連續兩季出現獲利大成長。

今年第二季(日本新會計年度第一季),單季淨利達五.二九兆日圓,比一二年第二季的二.五六兆日圓,成長逾一倍,今年第三季淨利又到五.四六兆日圓,已逐漸回到海嘯前高峰。有了企業獲利當後盾,日本股市這回漲勢也格外扎實。

 

日股年底前可望向一萬八千點關卡挑戰


像是豐田一三年單季獲利分別是三一三九.八億、五六二一.九億及四三八四.三億(日圓),新會計年度的上半年,豐田淨利已超過一兆日圓,去年第四季日圓在八○左右,豐田單季淨利只有九九九.一億日圓,豐田獲利大成長,股價也有好表現。馬自達第三季淨利一九五.三億日圓,成長六成以上。日圓貶值下,日本市值前十五大企業淨利都顯著成長,股價隨獲利水漲船高,日本股市年底前可望向一萬八千點關卡挑戰。

日本的亮眼,相對連續上漲五年的東協市場,今年顯著出現獲利回吐的賣壓,今年印尼股市小跌一.四%;最近有抗爭的泰國,今年外資明顯淨流出,今年股市也小跌一.四九%。反而是過去表現平穩的馬來西亞股市,今年仍上漲七.三三%。菲律賓股市從高檔折回,跌幅也不小,但今年仍保有六.八一%的漲幅。

東協市場今年是第五年漲勢,基本上基期相對高,股市的回檔算是合理,不過整個東協市場未來發展仍值得期待。在中國崛起之後,東協國家是中國與美國兩大強國未來必爭的焦點。因此,中國全力打造東協加一,加三到加六,美國則全力經營TPP(跨太平洋經濟戰略夥伴關係),中、美頻頻加碼,東協國家已立於不敗之地。

再看亞洲的四小龍市場,今年台股顯著量縮,不過論漲幅,台股表現並不差,到十一月二十九日為止,台股上漲九.一九%,新加坡股市回到去年起漲區,全年小漲○.二九%,有三星當靠山的韓國,今年在日圓大幅貶值壓力下,韓國股市全年小漲二.三九%。

而香港股市明顯受到中國經濟調整的影響,全年小漲五.四%。從這個漲幅來看,台灣今年GDP表現可能不及二%,可能在四小龍敬陪末座,不過台股去年受制於證所稅,全年缺乏好表現,今年有一點落後補漲的味道,因此,在亞洲四小龍股市相對領先。

從成交量來看,台股明顯是弱勢多頭,從證所稅衝擊後,台灣資金明顯外逃,今年第三季連續第十三季淨流出,金額已高達一○二○億美元,以第三季的情況來看,國人大買海外基金及債券淨流出一二三.九億美元,完全無法填補外資買超台股淨流入的四十.三億美元。台灣的資金持續外流,縱使靠外資也補不了缺口,這是台股弱勢的主因。

如果以成交量來比較中、港、台三地,更明顯可看出這樣的景象,像十二月二日,中國通過IPO(首度公開發行)條例,未來將加速核准新股上市,造成深滬股市顯著下跌,上證成交一五一九億人民幣,深市成交一五二六億人民幣,兩市加總是三○四五億人民幣,約新台幣一.四七兆元,與台股十一月或上月成交一.五八兆元相差無幾,這個現象代表中國股市一天的成交量,約等於是台股一個月的交易量。

香港股市上一周周成交量四一○三.二九億港幣,國企股成交量也有一四○○億港幣,換算成新台幣,港股成交量約台股三倍,而在九七年之前,台股成交量經常是港股的三倍。量能的式微是台股逐漸邊緣化的警訊,台灣的政府若要拚經濟,不能不注意這個現象。

 

新興市場面臨經濟結構調整


從全球股市一三年的表現來看,美國與德國股市從金融海嘯以來,已持續進入第五年上漲,指數在一萬六千點的道瓊指數已站在歷史最高點上面,縱然美股並沒有明顯泡沫化現象,但是基期已高。整體來看,成熟國家股市都在基期很高的位置。至於新興市場則面臨經濟結構的調整,加上若美元走高,很可能引發更可怕的資金外流。在這種情況下,一四年全球股市可能繼續一三年的格局。整體來看,股市波動可能比一三年更小。高基期市場與低基期市場各有優勢。

但是更重要的是要精選個股。放眼一四年,電子商務將進入重要起跑階段,今年亞馬遜把營收衝高到一○○○億美元,才剛出現小幅獲利,進入一四年,包括中國的阿里巴巴、騰訊,從電子商務引爆的新商機可能是產業大主流。今年騰訊市值正式超越一○○○億美元,最近日本軟體銀行也跨越一○○○億美元關卡,加上亞馬遜站上一八○○億美元,這個大時代正要降臨。從電子商務引爆的物流及相關產業商機,進入一四年可能才是主戰場。

進入一四年還有一個更重要的趨勢:未來的世界吃軟不吃硬,硬體的製造價值愈來愈少,時代往前走,對台灣側重在代工產業是致命的傷害。

從台股來看,電子股的高價股愈來愈少,而且跌下去,很難再回來,像宏達電從一三○○元跌到一二二元,TPK宸鴻從九八四元跌到一五二元才從谷底反彈,由此可以看出電子製造業的宿命。

反而是過去二十年埋首苦幹的傳產股開花結果,今年儒鴻漲到三九○.五元,令市場吃驚;隱形眼鏡的精華光學漲到九一三元,金可漲到六四六元,都讓市場驚豔。進入一四年,這樣的黑馬仍然會不斷的產生。

 

日本企業

▲點擊圖片放大

延伸閱讀

水正往低處流 —— 全球投資可能豬羊變色

2014-04-17

韓國的壓力來了──2014年的第一項挑戰

2014-01-09

台股不願面對的真相——成交量急遽萎縮的背後

2013-03-14

從低基期市場切入——2012年其實是全球股市的好年

2012-12-20

解開2013年全球股市新面貌

2013-01-03