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二○一四年全球股市七大亮點

二○一四年全球股市七大亮點
在美國聯準會縮減購債規模之後,台灣股市將成為外資新寵兒。

劉育菁、楊寶楨

股債前線

達志

890期

2014-01-09 13:24

美國聯準會近期宣布,今年一月起縮減一百億美元的購債規模,QE(量化寬鬆貨幣政策)的逐步退場,對於全球各區域市場將造成什麼影響?又有哪些亮點值得注意?

二○一四年受惠於美國景氣好轉的帶領之下,可說是進入「U型復甦」,雖然目前仍在底部盤整的階段,成長動能不如以往來得亮眼,但全球景氣回溫的態勢已明顯步上軌道,市場機構也預期一四年的全球經濟成長將突破三%。

美國聯準會主席柏南克在一三年年底宣布,QE(量化寬鬆貨幣政策)正式啟動退場機制,從今年一月起每月調降一百億美元購債金額,預計最快將在今年年底前完全退場。

QE的退場意味著美國景氣明確回升,對全球各國而言,無疑是吃下一顆定心丸。「但會不會因QE退場,而讓貨幣緊縮,全球資金因此銳減?」中華經濟研究院經濟展望中心主任劉孟俊認為,雖然美國逐步縮減QE,但是日本、歐洲,甚至澳洲都仍維持寬鬆政策,因此短期內來看,資金面的風險並不會太快到來。

既然現在處於景氣向上且資金仍充沛的階段,投資人在面對一四年的第一個必須建立的心態,必定是「股優於債」。

外界對一四年經濟狀況整體來看是樂觀以對,不過仍免不了關注可能爆發的風險。首先是升息循環提早到來,不過根據聯準會表示,若預期通膨低於二%水準,即使失業率已經跌破六.五%,美國仍可能維持基準利率在○至○.二五%的低利率水準,也就是說,美國升息的速度不會那麼快!瑞士信貸亞洲首席經濟分析師陶冬預期,最快到一五年利率才有可能提高。

另外需要留意的,便是QE退場之後所帶來的「擦槍走火」衝擊。雖然目前看來全球貨幣政策整體仍處於寬鬆狀態,但必須觀察其他央行是否跟隨美國,大步縮減QE;也要注意全球資金撤出的速度和幅度,是否超出原先預期。

現階段投資人應集中火力鎖定股市,但為避免資金落跑速度超過預期所帶來的傷害,必須要分析各市場的優勢為何,而具有相對優勢的市場便是一四年的投資亮點。

目前看來,美國的經濟前景樂觀、歐洲的股市本益比仍相對較低,也讓外界普遍認為成熟國家市場優於新興國家市場。

但在新興市場當中,仍可優先考慮成長前景明確,且財政體質較為穩健的亞洲地區,尤其是股市本益比較低的中國;亞洲地區另一亮點則為日本,除了看好日本長期結構的改變,就中、短期來說,日本境內資金加碼能力也是獲得經理人認同的原因。


亞洲經濟成長 勇冠歐美


亞洲開發銀行(ADB)一三年十二月中旬發表《亞洲開發展望補充報告》,報告預估亞洲四十五個開發中會員國,今年經濟成長率達六%,明年將增溫至六.二%,經濟成長潛能位居歐美亞三大區域之冠;因此若論「經濟前景」,亞洲市場仍是成長性最明確的市場。


亮點一
日圓貶值,有助日股上攻


而在亞洲各國當中,日本市場最具「境內資金加碼空間」吸引力。摩根投信投資董事吳淑婷表示,去年上半年外資到日本投資都以ETF(指數股票型基金)為主,原因是經理人長期不看好日本,但當它突然有起色,為求審慎會先布局ETF;這個趨勢到了下半年轉向投資主動式管理基金,「代表經理人對日本長期結構性改變,信心強度持續增加。」

一三年十一月中旬日圓兌換美元再度跌破一百日圓關卡,德盛安聯亞太區投資長陳致強表示,這除了顯示安倍政府的魄力,也對日本出口型企業的獲利將有很大助益。


亮點二
台灣賺多花少,成外資新寵


根據摩根投信統計,台股一三年全年上漲一一.八五%,在亞洲各國主要股市,排名第二,僅次於日本。

過去三年國際資金流入台灣股市與債市的金額相對較小,當QE喊退時,資金退潮影響不大,這是今年外資愛台股的原因,吳淑婷強調,在亞洲國家中,台灣負債低,經常帳盈餘以及外匯存底的實力雄厚。

這種結構的特點,就是對於外資撤出的抵抗力高人一等,從全球資金偏好的角度來看,台股將有可能受惠於「避風港效應」,成為亮點市場之一。


亮點三
中國超值,適合長線布局


中國股市可說是全球最便宜股市之一,陳致強認為,目前中港股市評價正處於極為吸引人的水平,上證綜合指數未來十二個月預期的本益比為九.一九倍;香港恆生指數則為十.九四倍。

在題材方面,劉孟俊認為,中國在三中全會後,可確立經濟將由內需消費驅動,未來可先注意四大題材,第一是發展戰略性的新興產業,如新信息科技及電子商務發展;第二是鬆綁「一胎化政策」,將刺激嬰兒相關消費商機;加上城鎮化及市場自由化等既定政策,內需經濟力道值得留意。



潛在風險:東協股市不明朗


相較於東北亞,東協股市今年走勢並不算樂觀。德盛安聯亞太區投資長陳致強表示,東協經濟基本面持續轉弱,經常帳赤字擴大,區內大部分股市正在向下調整;另外,在美國聯準會減少購債規模後,外資要重回東協得等到基本面負面消息過去。


美國產業結構調整 強者恆強

 

美國房市仍處於持續復甦階段,帶動REITs上漲的動能。


在所有成熟市場中,摩根投信投資董事吳淑婷認為,美國優於日本,而日本又優於歐洲,最看好美國的主因是,產業結構大幅改變。聯博價值型資深投資組合經理人尼可.戴維森表示,許多人擔心美股不斷創新高,現在進場可能追在高點。

然而,若與前兩次高點,二○○○年三月以及○七年十月相比,目前美股本益比、股價淨值比反而更低;換言之,美股仍在合理水準,原因是企業現金流量更高、負債比更低,代表企業體質比過去更健全。


亮點一 通膨尚未降臨美股


對美國來說,「QE退場」等於提供了「經濟前景樂觀」的明確背書,唯一的風險是通膨意外升高;但基於頁岩油的順利開採,這方面似乎還不必過早憂心。國際能源總署(IEA)預期,二○年時美國將成全球最大原油生產國,三○年之前成為石油淨出口國,美國頁岩油開採量與技術的進展超乎原本所預期。吳淑婷表示,這讓未來油價上漲的可能性降低,通膨的機會也減少,美股也能健康成長。

而當美國重新成為石油輸出國,貿易赤字將會大幅降低,美元就可保有長期強勢地位,有利於美元資產的投資價值提升。

戴維森表示,受惠於聯準會低利政策,美國民眾目前財務狀況良好,有利消費市場,低利率提升民眾購屋能力,有利房市復甦。他預估,在消費與房市復甦的帶領之下,明年美國GDP(國內生產毛額)可望成長三%,優於今年的一.八%。

 

亮點二 REITs受惠景氣復甦


其中房地產的復甦功不可沒。統計至去年底,二十五到二十九歲者與父母同住比率四六%,創下新高;而隨著就業市場改善,年輕人開始出外自住,預料房市需求將會成長。

此外,根據美國商務部近期公布的數據顯示,去年十一月新屋開工率飆升二二.七%,不僅超出外界普遍預期,更創下○八年二月以來的新高;至於營建許可則是保持在逼近五年高點的水平,估計這波成長將可延續到一四年。對想賺取穩定收益的REITs基金投資人,只要全球資金寬鬆、利率仍在低檔,就算反轉,只要速度不過快,資金就不會流出。


潛在風險:拉美反彈力道減

 

中華經濟研究院經濟展望中心主任劉孟俊認為,金融海嘯之後,美國企業和政府的支出都不如以往,美國人對消費態度也來得謹慎,甚至出現儲蓄的習慣;高失業率和經濟低成長已成常態,是否影響美股往後上漲的動能,要持續觀察。

至於拉美股市,目前標準普爾將巴西的債信展望調成負,凸顯財政弱勢。

由於成熟市場復甦力道較過往疲弱,因此即使拉美市場目前正邁向復甦,受惠於美國景氣好轉的情況,也很難再像以往強勁。


歐洲脫離風暴 重回加碼行列

 

專家看好歐洲非必需型消費商機,尤以汽車等耐久財更加受到關注。

 

經歷歐債風暴,歐洲幾乎快被投資人「遺忘」,這也是一一年來,歐股表現明顯落後美國、日本的主因,目前歐股本益比約在十三倍,比美股便宜。

根據理柏統計,從二○○七年中至一二年底,國際資金自歐股流出達一千六百七十億美元,而根據美林全球基金經理人出具的最新報告,經理人對歐股看法已開始扭轉,重回加碼區間。


亮點一
基本面有撐,歐洲核心國看俏

 

富蘭克林坦伯頓歐洲基金經理人海樂.安諾表示,推升歐股的兩大動能是經濟改善與企業獲利成長持續,由於歐洲企業的營運槓桿比較高,當總體經濟好轉後,企業獲利可出現明顯回升,預期一四年及一五年的企業盈餘年成長將躍升一成以上。

富達歐洲股票研究團隊主管Paras Anand表示,投資歐洲是投資歐洲企業,去年歐洲經濟不佳,但MSCI歐洲指數上漲約二成,如果把歐洲經濟與股票畫上等號,「將會錯失很多投資機會」。

歐洲核心國家如英、法、德及荷蘭等,後勢展望不容小覷,主要是歐洲有許多中大型企業的競爭力與美、日對手相當,但因總部及掛牌地在歐洲,導致有很長一段時間股價遭到市場錯估,現階段評價仍具吸引力。


亮點二
留意「歐豬脫困」的補漲空間


過去市場擔心歐元區解體,經理人偏重在防禦性產業,但目前股價都已經來到高點,由於歐洲經濟成長可望轉正,在景氣復甦初期,循環性產業的獲利成長速度較快,例如金融、耐久財與工業類股。另一方面,由於歐洲央行持續寬鬆政策,消費信心可望提高,零售、汽車及運輸等產業都能夠受惠。

相較歐元區國家,歐洲周邊如西班牙與義大利,股價指數遠低於○七年的高點,目前這些國家的財政改革初見成效,一四年葡萄牙可能繼愛爾蘭之後脫離紓困,只要明年能擺脫經濟衰退局面,股市就具補漲空間。


潛在風險:東歐走勢受俄左右


聯博價值型資深股票投資組合經理人尼可.戴維森認為,2014年歐洲經濟成長相較其他成熟國家仍屬偏弱,而中華經濟研究院經濟展望中心主任劉孟俊用「脆弱的復甦」比喻,只有德國、英國經濟復甦強勁,但其他國家多少仍有隱藏風險,配置比重不宜太高。

至於過去受惠歐洲的新興東歐,雖然波蘭、匈牙利與捷克在核心歐洲國家表現轉佳後,工業生產持續回溫,是新興歐洲復甦最快的國家,但由於俄羅斯仍占新興歐洲權重最高,未來東歐走勢仍受俄國走勢左右。

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