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尋找「超夯財務體質」公司(一)──從兆利到艾華

尋找「超夯財務體質」公司(一)──從兆利到艾華

呂宗耀

股債前線

903期

2014-04-10 13:10

企業長期價值高低,來自創造「自由現金流量」的能力,一家公司的「磐石內容」,能保經營長期不墜,也是投資人首要關注的目標。

產業有起伏,公司有興衰,「One day you are in , and the next day you are out .」能找出一家公司的「磐石內容」,「OUT」自會遠離。

就公司興衰論,「磐石內容」就是固若金湯的「超夯財務體質」,它能讓公司安寧於經濟風暴,安心於高漲後的資本市場價格變動。

尋找「超夯財務體質」公司就是尋找「磐石內容」公司。

「As in the fashion industry, one day you are in, and the next day you are out.」出自電視節目《決戰時裝伸展台》〈Project Runway,二○○四年十二月至今,非常紅火,台灣旅遊生活頻道正播出〉主持人Heidi Klum〈一九七三年~,德國超模,美國維多利亞祕密內衣品牌三大天使之一,年收入一四○○萬美元,全球模特兒年收入排名第二〉的名言,雖然她說的是時尚產業,但就所有公司而言,不也如此嗎?一家公司少了「磐石內容」,「OUT」一定會來。

Heidi Klum年逾四十歲,歷經歲月依然屹立不搖,從模特兒、演員、主持人、生兒育女〈四個兒女〉,樣樣突出,她成就出的「磐石內容」是以「絕佳毅力維繫其風格、風韻不墜」,讓其在時尚瞬息萬變、時尚易逝內容中,風格永存、長青不倒。

Heidi Klum的「磐石內容」,保她長青;一家公司的「超夯財務體質」內容,同樣能保公司經營長期不墜。

企業長期價值高低,來自創造「自由現金流量」能力,而非會計報表上的盈餘數字,營業活動現金流量越高,代表公司由本業營運創造現金的能力越強,尋找「超夯財務體質」公司,是從「企業創造真正淨現金流量觀點」為基底,尋找營業利益率成長且營收年成長的興奮公司。

兆利〈每股淨值四十六.五一元,四月八日收盤價三十五.六五元〉、艾華去年第四季各自帳上淨現金皆近二個股本,這兩家公司長期「超夯財務體質」的「磐石內容」,都應追蹤。

本文由工作夥伴陳則國〈一九七九年~,政大經濟研究所〉和我分訪請益該兩家公司後,撰稿完成,與讀者共勉。

兆利(三五四八)成立於二○○四年,股本五.○六億元,產品應用如NB、LCD和遊戲機軸承及光纖零件,品牌客戶為微軟〈XBOX ONE遊戲機〉、華碩〈變形筆電〉、蘋果〈超薄型筆電〉等。

資本市場也幾乎聽不到兆利的聲音,董事長劉光華低調扎實,和總經理張台沅全力投入新產品XBOX ONE遊戲機開發〈二○一四年XBOX ONE銷售量預估將達九百萬套,年成長二倍〉,分散PC產業策略調整,呈現一四年營運往上的動能,對比軸承同業今年以來營收普遍衰退○.九七%~四.一八%,兆利今年以來年營收則大幅成長二五.四五%,兆利從「超夯財務體質」出發,組架出了產品新「多樣化」策略,是兆利一四年經營績效的第一個優秀。

自由現金流量創造能力,決定企業價值高低;兆利一○~一三年淨自由現金流量分別為二.一七億元、負○.三七億元、負○.九八億元、三.一三億元,近四年累計淨現金流入三.九五億元,近股本八成,資產負債表帳上,一三年第四季淨現金近二個股本,每股淨值四十六.五一元,更創掛牌新高,去年第四季合併負債比三八%,流動比、速動比為二○四%、一七九%,財務結構優異,扎實的「淨自由現金流量」創造能量,是兆利一四年經營績效的第二個優秀。

兆利一一年至一二年稅後EPS(每股稅後純益) ○.三五元、二.四二元,歷經兩年調整,一三全年稅後EPS拉升到 二.八九元,兆利以連續三年優質EPS成長為基底,於一三年第四季進一步跨入遊戲機產業並深化光纖產品,營收已連續兩季成長,去年十二月至今年二月成長動能更為強勁,這三個月成長率分別為四九.二三%、一四.○九%、四一.三三%,是我們尋找「超夯財務體質」的第一家公司。

艾華(六二○四),股本三.六一億元,產品為可變電阻七○%、電源開關模組二五%、編碼器五%;應用在音訊調音器及家電開關,客戶皆為音訊電器品牌大廠如Boss、Harman、Roland、GE〈家電開關控制器模組〉。

艾華從家電開關模組出發〈今年以來占比二八%〉,拋開「單一產品紅海」困境,大幅拉升出毛利率〈家電開關模組毛利約三五%〉,高毛利率產品比重拉升,是艾華一四年經營績效的第一個優秀。

艾華一○至一三年營運現金流量分別為一.四五億元、○.五三億元、一.二七億元、一.一億元,營運現金流量/稅後淨利比為一一四%、五三%、一七三%、一三二%,盈餘品質非常優秀,近四年累計營業現金流入達四.三五億元,逾一個股本,每股淨值二十三.○二元,也創掛牌新高,「高現金流量」創造能力及「高盈餘品質」,是艾華一四年經營績效的第二個優秀。

艾華一一至一二年稅後EPS 二.七四元、二.○二元,一三年稅後EPS再升到二.三一元,第四季合併負債比僅二一.六%〈全無長、短期借款〉,流動比、速動比分別為五七四%、五二二%,去年第四季其淨現金更近二個股本,財務體質非常優秀,從一三年十二月至今年二月業績成長觀察,二月分成長動能年增率已拉升到九五.二%〈去年十二月至今年一月分別為○.四%、六.一%〉,在傑出財務結構為後盾及高品質營運現金流量下,是我們尋找「超夯財務體質」的第二家公司。

我在《工商時報》四月十九日(周六)晚上六點半至八點半,於台灣師範大學綜合大樓舉辦「二○一四台股的勝局」演講,歡迎參加。
洽詢電話:○九一○ - 三二四 - 八七一 陳玄
報名信箱:edgar.chen@ctee.com.tw

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