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「高頻交易」的功與過

「高頻交易」的功與過

2014-04-10 13:10

有朝一日,當我們的判斷不再受即時新聞的情緒反應而干擾,並能辨別何者才是我們的最佳利益,屆時就是我們又向前跨一大步了。

美國投資人對所謂的高頻交易(High Frequency Trading,HFT)反彈情緒高漲,加上一位頗受歡迎的金融小說家Michael Lewis,最近出了一本名為《快閃小子》(Flash Boy)的新書提到,股市被不正常手段所操控,小散戶每次按下下單鍵時,都有螳螂捕蟬、黃雀在後的憂慮,擔心有掠奪式的電腦運算程式等著發動攻擊。這些都點燃投資人對HFT的怒氣。但換個角度看,HFT搞不好對散戶大眾是有利的。

這幾年HFT爭議不斷,連專家都很難理解HFT,何況是一般小投資人。簡單說,HFT分三部分:一、接近或以超高速網路連結至主要股市交易所;二、以電腦運算來解讀交易定價模式;三、發現自營商下單的運作。接近股市交易所,有時甚至將伺服器與交易所設置在同一地點,讓HFT交易員能更快速取得交易資訊。接著利用這些資訊,以電腦運算辨識歷史走勢,一旦買賣趨勢出現,便能快速做出判斷。最後,HFT交易員試圖了解所取得的交易資訊。

部分大型機構為了避免進行巨額交易時資訊外洩,影響股價波動,因而傾向在所謂的匿名交易平台(dark pools)買賣,其中規模較大的平台大約有四十個。匿名平台協助大型機構,如退休基金、共同基金或保險公司等管理個人資產的單位,降低其交易成本和風險,一般民眾無從得知其動態,但HFT有能力偵測這些平台,找出哪些股票有大戶在進出。

交易環境日益複雜,不免有人懷念過去的美好時光:簡單、公平的交易環境。但來先看看高盛打算出售紐約證交所造市業務的例子吧。十四年前,高盛斥資六十五億美元,買下該事業單位的前身──Spear, Leeds and Kellogg,現在則傳聞將以三千萬美元出售。看到沒?虧了九九.五%啊!

為什麼高盛在二○○○年願意當冤大頭?因為那個時空環境下,特許的場內交易員在幾近獨占的交易所裡,創造了驚人的經濟利潤,這些利潤來自投資人的口袋。等到法規開放,允許電子交易,以及更加分散的交易市場,包括匿名平台的出現,便摧毀了這些利潤。

在金融市場中,下單流程並不如法規變革般進步,以至像紐約證交所這種單一市場握有相當大的掌控權;而那些有影響力的核心人士,總有辦法採用有利於他們的法規操控市場,進而獲利。HFT交易員並未做出法規所不容的行為,或許他們不該擁有超高速資料運算設備,但這也不太可能阻止他們獲利。重點在於,事情通常不是表面所見到的那樣,有朝一日,當我們的判斷不再受即時新聞的情緒反應而干擾,並能辨別何者才是我們的最佳利益,屆時就是我們又向前跨一大步了。

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