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滬港通的巨大威力不容忽視——兩岸三地股市新機遇

滬港通的巨大威力不容忽視——兩岸三地股市新機遇

謝金河

股債前線

911期

2014-06-05 10:16

中國領導人一句話,「滬港通」拍板定案,兩市資金活水互通,最大受益者香港更是興奮以對,相較於台股明年證所稅上路,刺激資金出走,未來兩岸三地股市將形成什麼局面?

中國國務院總理李克強一句:「建立滬港股票交易所『互聯互通』。」兩地證監當局閃電通過「滬港通」。有了滬港通,中國股市可藉此引入外資,有機會改變中國股票市場一直以來的「基因」,並引導資金由銀行存款流向資本市場,而香港更是最大受益者。

四月十日上午十點三十二分,李克強正式為滬港股市「互聯互通」開綠燈,滬港通正式拍板試點。中港證監會通告,滬港通投資滬股總額度為三千億人民幣,每日額度為一三○億人民幣,投資港股的額度則是二五○○億人民幣,每日額度為一○五億人民幣,後面還附加一條,可根據試點情況,對投資額度進行調整。

 

滬港通

▲滬港通上路後,香港股市成為名符其實的中國金融門戶。(圖片來源/達志)

 

滬港通開綠燈 牽動兩岸三地股市

 

滬港通拍板後,香港財政司長曾俊華興奮表示:「驚奇終於來了!」香港財經事務及庫務局長陳家強,則稱滬港通將為香港帶來大機遇,他認為,過去香港對中國內地金融市場滲透率是零,提供的金融服務是零;香港只拿中國的貨、中國的股票到外面去賣,滬港通之後,香港可為中國本地投資者提供買賣港股的服務,下一步如果中港基金互認,兩條腿綁在一起,將可打造全新的金融服務,開創世界級的競爭力。

滬港通過關後,在台灣並沒有引起太多的注意,對香港卻是重大事件,港人的期待十分之大,因為二○○七年的「港股直達車」讓香港恆生指數突破三萬點,寫下歷史新紀錄,這次通過滬港通,香港市場雖然不再那麼激情,但是對兩岸三地影響至巨,值得台灣投資人高度關注。

首先是相對全球股市過去幾年的奔騰,目前中國與香港股市都在相對的低基期,因此,滬港通一過,對香港、深滬股市都會帶來重大影響。因為滬港通試點後,很快就深港通,不管是滬港通或深港通,今年十月以後,只要在香港有帳戶,便可透過香港直接買進上海股市的股票。

台灣投資人在香港開戶的不少,今年十月起即可透過香港買進上海的A、B股,這對台灣的影響將立竿見影,一是台股在證所稅風暴後,從七千點上漲到九千多點,相對處在較高的基期;而滬港股市多年未漲,正好處在低基期,此時水往低處流,滬港股市可能比台股更具吸引力。

其次,台股明年證所稅上路,交易金額超過十億台幣的所謂「大戶」,要課證所稅再加上富人稅,為了避稅,有的大戶變身外資,有的在境外開立公司帳戶,最方便的是將錢匯入香港,直接透過香港買進上證市場的股票。


台股課證所稅 加速資金乾坤大挪移


有了滬港通,台灣證券業登陸搶生意,已經沒有太大意義,因為香港低稅優勢,將讓台灣的股民「愛不釋手」。

在香港股市的交易,除了印花稅稍貴,最大優勢是股息股利免課稅,對比台灣股息股利併入綜合所得稅,最高稅率從四○%拉升到四五%,還有兩稅合一抵扣率減半,一連串仇富的稅制,很可能為二○一五年的資本市場埋下重大變數。

今年以來,中港股市持續低迷,台股則穩步上揚,五月底寫下九一三九.五七新高點,頗有向萬點挑戰的架式,但是深滬股市依然不振。今年以來,上證下跌三.六三%,而在前一年上證下跌六.七%,深圳成分股今年以來則下跌九.三二%,外國人可以交易的上海B股,今年以來已大跌一二.一%,深圳B股下跌七.四八%,在全球股市持續大漲中,顯得格外弱勢。

而全球外資活絡的香港股市,受到深滬股市不振的波及,今年以來也小跌○.九六%,與台股一三年上漲一一.七六%,今年又上漲五.三九%,可說是大異其趣。所以大家心裡要有個譜,今年十月滬港通上路,滬港股市都在低基期,台股則在高基期,一定會造成一次資金的乾坤大挪移,台灣通過的新稅制,正好讓台灣加速資金出走,滬港通是下一個大機會。

第二個大戰略要看中國。中國股市從○七年以來一直低迷不振,上證在○七年最高漲到六一二四點,美國道瓊在○七年最高漲到一四一九八點,如今已寫下一六七五六點的歷史新天價,上證仍在二○○○點左右浮沉,美股老早已穿頭而上,滬股卻只有○七年的三分之一。

中國在○八年金融海嘯後,祭出四兆人民幣救市措施,結果溫家寶主政時代的寬鬆措施,讓龐大游資跑去炒房,造成今日中國高房價尾大不掉的困境,股市則因地雷頻傳,公司治理不佳,股民退卻,也導致中國GDP(國內生產毛額)成長耀眼,股市卻跌跌不休。

這次透過滬港通,就是為了改變中國股市的「基因」。也就是滬港通是在可控制風險的情況下,創造中國資本帳開放的契機,中國透過滬港通引導銀行存款進入資本市場,中國一位經濟專家在接受香港《經濟日報》訪問時就表示:「這件事情最核心的意義,是多年來沒有打開的全球第二大經濟體中國最核心的金融市場──資本市場,未來透過滬港通,真的打通了!」

滬港通初期兩邊互通的額度是五五○○億人民幣,這個額度限制在滬港通的股票買賣系統中互聯互通,資本市場雙方互通風險可換,唯一的差別只在監管及交割制度;因為「我的投資者要去你的市場,投資我不管的股票;你的投資者要來我這裡,投資你不管的股票」,中港兩市監理必須透過互助,且還要買家風險自負。

另一個是交割制度的差異,香港交易所是「T加二」,也就是交易後兩日交割,而在上海證券市場,資金交割是「T加○」,即交易當日扣款,股票則是「T加一」交割,在上海交易,投資者必須有足額現金,才能進行買賣交易,買進之後,資金隨即被扣款,這是兩市不同機制,投資者必須自行適應。


陸股改變基因 觸發上兆美元外資匯港


兩市互通後,香港證監會人員表示:「只要把兩個水庫打通,什麼事情都會發生,水也會流,魚也會來!」新制度打開了閘門,各種開放就會愈來愈通,將來滬市資金可直接入港,讓港股交易量再放大;而中國投資人參與香港股市,更可讓港股增強對國際企業來港上市的吸引力,港交所與上交所可聯手開拓「國際板」。

而人民幣資金直接進入香港市場,將進一步促成人民幣計價證券商品湧現,預計活躍的個股都會積極爭取發行人民幣計價的股票,有助活絡人民幣計價的投資商品,將香港作為人民幣離岸中心發展推向另一個新里程碑。

最重要的戰略,是滬港通進一步讓中國引入國際市場元素,中國股市把市場「基因」改變過來,一方面引導資金從房地產進入股市,另一方面把窖藏在銀行的資金引出來,未來這個規模有五兆到十兆人民幣的商機,香港只要拿到一、兩兆人民幣資金,就已是大贏家。

但真正最大的驚奇,可能是觸發上兆美元資金匯入香港,再進中國,滬港通將讓外資增加新管道進入中國股市。最近MSCI(大摩指數)已公開徵詢明年中國A股將納入旗下新興市場指數,長期來看,A股權重將調升到一○.二%。滬港通後,將大增A股納入MSCI新興市場指數的機會,讓資產規模達一.四兆美元的相關指數基金,被動追入A股,至少可達上兆港幣。

中國多年來限制外資參與股市,MSCI新興市場指數一直把A股拒於門外,只計入B股及在港上市的中資股,但RQFII(人民幣合格境外投資機構)及QFII(合格境外機構投資者)發展漸趨成熟,藉著這兩條管道進入中國的外資金額已達八二○億美元,一旦A股納入MSCI新興市場指數,高盛今年粗估,至少將觸發二七○億人民幣資金追入A股,而參考台灣及韓國經驗,這些市場全面反映在指數約須七至十年時間,如果以十年追上權重,每年約須增加千億人民幣的資金追貨,這是中國股市國際化的新里程碑。

 

滬港通


港滬深大融合 交易規模名列前茅

 

另一個角度來看,目前中國股市的估值實在太低,世界上所有的大市場,股市總市值、銀行資產規模與GDP大約維持一:一:一的架構。例如,美國GDP規模為十六.二兆美元,銀行資產規模是十三.九九兆美元,股市總市值是二十四.○四兆美元,如果GDP是一,那麼股市市值是GDP的一四八%。英國GDP規模是二.五三兆美元,銀行資產規模是二.二四兆美元,是GDP的八八.四五%,股市市值四.四三兆美元,是GDP的一七四.九%,但中國與香港的比率相對比較特殊。

中國的GDP規模是五十六.八八兆人民幣,銀行的資產規模是一五一.三五兆人民幣,是GDP的二六六%,但股市市值是二十三.七四兆人民幣,只有GDP的四一.七三%,這顯示銀行資產規模偏大,而股市市值相對GDP又太小,這給了中國股市未來很大發展空間,相對來看,港股規模又偏大。

香港GDP是二.一二兆港幣,銀行資產規模是十八.二八兆港幣,是GDP的八六一%,而港股市值二十三.九一兆港幣,更是GDP的十一.二六倍。這是香港資本市場的特殊現象,也凸顯了中國A股市值「偏低」的事實,而這個議題是未來幾年中國股市最大的機遇,在中國房市漲幅太大的情況下,下一個機會將是在股市。

對很多香港股民來說,把錢放在銀行定存利率連一%都沒有,港股的股息回報率都在二%以下,但滬港通之後,大家很容易找到像中國工商銀行殖利率達五%的大企業,香港股民有更多追求高回報的機會。

另一個大機遇是滬港股市大融合,下一個目標是超日趕美,今年全球股市交易規模,以紐約證交所居冠,成交量是三十.八兆港幣;那斯達克以二十四.九兆港幣居次;而東京證交所是十一.六兆港幣;深交所九兆港幣,上海證交所六.四兆港幣,港交所三.一兆港幣,三地加總是十八.五兆港幣,正好完成超日趕美的新目標。

這些都是未來幾個月將發生的大變化,台灣投資人千萬不要錯失這個大機會,到了明年,也許滬港通會是台股致命殺傷力!
 

滬港通

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