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錢往低處流:全球股市的基期轉換

錢往低處流:全球股市的基期轉換

謝金河

股債前線

920期

2014-08-07 10:10

全球股市出現「豬羊變色」景象,也就是說,過去表現搶眼的歐美股市,在連續上漲多年之後,紛紛出現較大回檔,反觀蟄伏了多年的中港股市,卻出現難得一見的大漲景象。

我們常說:人往高處爬,水往低處流。資金就像水一般,七月結束的最後一周,全球股市出現了重大變化,漲幅大的歐美股市紛紛出現較大回檔,而漲幅小的中港股市,加上漲幅落後的韓國股市則因為熱錢挹注,成為亞太區閃亮的市場。

掃描到八月一日為止的全球金融市場,跌得重的市場都在歐美,其中美國各大指數都下挫,包括道瓊指數重挫四六七.二點,跌幅二.七五%;史坦普五○○指數下挫五十三.一九點,跌幅二.六八%;那斯達克也重跌九十六.九二點;跌幅最顯著的是費城半導體,指數在短短兩周,從六五二.二八點跌到六○四.五四點,跌幅高達七.三%。美國半導體股大跌,當然影響台積電、聯電、日月光、矽品,甚至是聯發科等IC設計類股的走勢,台股當周下跌一七二.七八點。


七月最後一周 歐洲股市「災情慘重」


另一個下跌的重心在歐洲,其中跌幅最重的是一直以來表現最強勁的德國股市,德國股市一度穿越萬點,到達一○○五○.九八點的歷史天價,上周德股大挫四三三.九三點,跌幅高達四.五%,成了歐元區的重災區;假如從最高點起算,七月以來德國股市重挫九.一六%。

七月最後一周,歐洲股市可說災情慘重,英國跌一一二.三七點,瑞士跌一六一.二一點,法國跌一二七.七七點,假如從最高點算下來,法國股市跌幅也達九.○四%。其他跌得多的包括義大利股市重挫七四八.五四點,西班牙跌三七四.一點,芬蘭跌二四四.四七點。從○九年以來,一直領導全球股市多頭節奏的歐美股市都出現掉頭的走勢。

反觀過去幾年一蹶不振的中國股市,卻出現強力翻身的景象,其中上證上漲五十八.六九點,上海A股漲六十一.四二點,上海B股漲七.一六點,滬深三○○漲六十八.九五點,深證漲三十六.七七點,深圳B股也漲十三.三四點,香港恆生指數也漲三一六.四二點,中港股市紛紛出現久違的漲勢。另一個表現搶眼的是韓國股市,當周上漲三十九.二五點,指數漲抵二○九三.○八點,寫下近三年最高紀錄。

全球股市出現「豬羊變色」景象,也就是說,過去表現搶眼的歐美股市,在連續上漲多年之後,紛紛出現較大回檔,反觀蟄伏了多年的中港股市,卻出現難得一見的大漲景象。像是上證指數在七月二十八日出現逾二.四%的強力大漲,一口氣終結了多年下跌的頹勢,加上八月四日的漲勢,上證今年漲幅已達五.○七%,這是明顯扭轉頹勢的漲勢。

而過去三年一直徘徊在二○○○點附近的韓國股市,也難得出現連續三天大漲的走勢,這都與資金挹注有很大關聯。以韓國股市為例,外資在七月下半月出現大手筆買超現象,這段期間外資買超韓國股市四.○六二兆韓元,約三十九.六三億美元,而在七月二十八到三十日的三個交易日,外資買超韓國一.五兆韓元,讓KOSPI指數從二○三五.九六點直衝到二○九三.○八點。

資金的流動決定了市場的榮枯,韓國股市在七月大漲七十三.九一點,得力於七月外資在韓國的買超達四十.二七億美元,七月韓國勇奪外資買超第一,外資在韓國的買超幾乎是台灣、印度與印尼的總和。台股七月下挫七十七.二二點,外資買超只有十一.一四億美元,今年以來到七月為止,外資加碼台股一一四.五億美元,加碼韓國六十八.八億美元,但七月就達四十.二七億美元,八月一日外資又加碼韓國十四.二三億美元,外資買盤追上,造就韓國股市的漲勢。

而且,台股與韓國也成了競爭外資的對手,今年上半年外資加碼側重台股,買超已達一○三.三六億美元,買超韓國只有二十八.五三億美元;但七月十一日台積電在召開法說會後,外資大舉調節台積電,到七月三十一日止,外資賣超台積電達二十三萬張,台積電股價也從一三八元跌到一一九.五元;但同一時間,外資連續十三個交易日加碼三星電子,股價從一二八.二萬韓元漲到一四○.八萬韓元;一直到三星公布業績出現連續三季下滑,三星在七月三十及三十一日出現外資反手殺盤,股價大跌七.五三%,股價一度跌回一二九.二萬韓元。

今年上半年台股因外資活躍上漲八.二%,韓國股市則下跌○.四五%,但下半年到八月四日為止,韓國股市上漲三.五%,台股則小跌○.六%。外資的買超力道似乎決定了台、韓股市的命運。

 

美股


上證所有均線全都呈現多頭排列

 

而沉寂了六年的中國股市,除了出現指數大漲的翻多訊號,上證的所有均線全都呈現多頭排列,這是技術面首度出現的強烈買進訊號。而資金面出現的最大訊號是七月最後一周,熱錢湧入香港,買入的中國基金達二十一.四五億美元,過去一周,資金淨匯入買超亞太基金四十一.一九億美元,其中,中國基金吸金超過一半,創下史上第二大買超紀錄。

威力最顯著的出現在三檔香港ETF上面,像南方A五○從七.九三漲到九.七八港幣,漲幅達二三.三%,安碩A五○、博時A五○也都有搶眼表現,尤其是基金額度不斷追加,南方A五○額度增加七十三.三億港幣,八月一日一天成交量一度達三.五九億股,安碩A五○成交更達四.五七億股,熱錢湧向香港中國基金十分顯著。

這都說明了一個現象,錢正往低基期的市場走,二○一三年日經指數大漲五六.七%,外資買超日本股市創了金融海嘯以來最高紀錄,今年以來,日股在一五○○○點盤整,外資賣超加大日股賣壓,一直到六月,外資出現八六一五億日圓買超,日股又從一三八八五點漲到一五七五九點,日股在大漲,盤整後又有翻起來的跡象。原則上,日股是長線低基期市場,一九九○年日經指數是從三八九五七點跌下來的,日股在六九九四點至八一三五點之間應是長線的底部,現在是長線初升段的盤整,假設日股長線看好,韓國則充滿隱憂。

韓國股市在金融海嘯後一度跌到八九二.一六點,之後漲到二二三一.四七點,這三年股市陷入盤整,這與三星成長腳步放慢有關。三星公布第二季業績,營收五十二.三五兆韓元,衰退八.九%,淨利六.二五兆韓元,衰退一九.六%,這是三星三年來業績首度衰退,這其中最嚴重的是移動業務(智慧手機)出現三○%的衰退。


韓國基本面問題仍大

 

三星可說是二十一世紀的亞洲IT產業超級巨星,靠著Galaxy系列,三星打敗蘋果,登上世界第一寶座,一一年三星的股價也從六十七.二萬韓元大漲到一五八.四萬韓元,此後成長到極限,後起之秀崛起,中國品牌手機躥升,三星的壓力也來了。

今年第二季全球手機出貨二.九五三億支,成長二三.一%,三星仍以七四三○萬支奪冠,但年衰退三.九%,更要命的是市占率從三二.三%下滑到二五.二%,縱使蘋果的市占率從一三%下滑到一一.九%,但蘋果的三五一○萬支,年成長仍有一二.四%。關鍵是中國品牌大廠崛起,其中華為出貨二○三○萬支,成長九五.一%,市占率從四.三%上升到六.九%,勇奪第三;聯想一五八○萬支,成長三八.七%,市占率從四.七%上升到五.四%,拿到第四名;最傳奇的是小米以一五○○萬支打敗LG一四五○萬支,搶下第五。

從這個態勢看,中國在全球手機品牌大廠之爭,前五大已搶下三席,三星與LG都出現敗退景象。而日圓貶值,造就日本車系豐田、本田、日產崛起,韓國的現代汽車、雙龍、起亞及現代MOBIS壓力也加大,這一波外資搶進韓國有落後補漲現象,只不過韓國的基本面問題仍大。

這種全球股市的基期轉換也衝擊到台股。今年以來,外資積極加碼台股,但七月間出現了轉機,外資在台股拚命喊天價,像是大立光看三二○○元、台積電一五五.四元、力旺七五○元、聯發科六○○元、鴻海一三○元、台達電二三○元,外資的喊價愈喊愈高,但是股價都沒有上來,原因是外資高喊作多的個股股價大漲,全都成了高基期的個股。像外資大喊台積電一五五.四元,卻在喊出高價後,賣超二十三萬張持股,台積電不但沒有漲到一五五.四元,反而是下跌到一一九.五元。同一時間,矽品從五十五.八元跌到四○.四元,日月光從四十二.一五元跌到三十五.一元,都是十分顯著的下跌。

 

韓國股票

▲韓國股市雖有外資買盤加持,但三星電子業績仍牽動後市變化。(圖片來源/達志)


股價漲多就是最大利空

 

除了高基期的外資概念股不漲反跌之外,這兩年成為台股最投機指標的新藥股,在基亞PI88期中考失利的衝擊下,上周新藥股出現全面崩潰的景象。基亞單周大跌一三二元,浩鼎跌六十四.九四元,中裕跌二十七.五一元,美時跌三十三.五元,台微體跌二十九元,智擎跌二十二元,晟德跌十三.五元。這其中引爆跌勢的基亞,在利空來襲前一日高點是四七九元,市場期待一夕落空,股價跌回半年前的位置,代表這半年來買進基亞的人全都成了輸家。

全球股市正在進行基期的轉換,高基期市場向下修正,像德國、法國股市從高檔下修都超過九%。但同一時間,上證從一九九一.○六點彈升到二二二四.○七點,卻已彈升了一一.七%,相較於歐美股市是在○八年金融海嘯後,從○九年持續上漲,今年進入第六年漲勢,上證則是從○七年的六一二三點跌下來,跌勢進入第六年,今年正好是低檔轉機的一年,最近最顯著的都是低基期的類股反彈,例如鋼鐵股,代表不鏽鋼的太原不鏽鋼從十二.八元人民幣跌到二.三人民幣,最近也拉出二三%漲幅,寶鋼從人民幣十.三三元跌到人民幣三.五四元,最近也漲到人民幣四.六五元,柳鋼從人民幣十一.二四元跌到人民幣一.九三元,最近也彈升到人民幣二.三四元。最顯著的是上市後一度大漲到人民幣四十八.六二元的中國石油在跌到人民幣七.○八元後也彈升到人民幣八.○六元。從人民幣二十.八三元跌到人民幣二.九七元的中國鋁業,最近漲到人民幣三.八元。

中國有很多落難的產業,像紫金礦業、大同煤業、鄭煤機、中國中鐵、西部礦業、平煤股份、中煤能源、包鋼稀土、鄂爾多斯資源等紛紛從谷底爬起來了。甚至連白酒股,如洋河、五糧液、茅台、酒鬼酒等都出現谷底彈升景象。

最顯著的是過去本益比跌到四倍,股價淨值比○.八的中國銀行股奮力反彈,像招商銀行從人民幣九.六三元漲到十一.三二元,交通銀行從人民幣三.六四元漲到四.六二元,華夏銀行從人民幣七.六二元漲到九.○五元,中國人壽從人民幣十三元漲到十五.六四元,都是低基期股大反撲的現象,也為中國股市谷底爬升提供了最強大助力。

全球股市基期轉換,也給台灣投資人思考轉機的機會,股價漲多就是最大利空。像大立光年線還在一四五七元,股價漲到二六四○元,一方面是年線乖離大,另方面是殖利率剩一%,短期間要漲到三二○○元,會是很吃力的一件事。

最近沉寂很久的鋼鐵股頻頻創新高,這也代表了鋼鐵股是沉寂了六年的低基期股,基本面稍有變化,股價就很容易有發揮的空間,從這些邏輯可以歸納以下結論,中國股市是全球最低基期的市場,中國股市谷底翻身,香港會受惠,將有扭轉多年頹勢的機會。

其次是台股也會出現多空轉機,漲幅很大的電子權值股,外資概念股會暫時調整,基期很低的鋼鐵、資產、航運、金融股有逐漸抬頭之勢。

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