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稅制改變將影響台股生態

稅制改變將影響台股生態

谷月涵

股債前線

925期

2014-09-11 12:02

保留盈餘課稅加上股利扣抵率減半,影響非同小可。高股利公司的股價表現,將不如過去亮麗;目前沒什麼獲利的成長型公司,未來則有很大的表現空間。

儘管個人股東可扣抵稅額減半,並沒有引起太多的關注,但其影響非同小可。過去相關稅制提高了台股整體的股東權益報酬率,也吸引外國法人注意台股的真正價值。如今稅制的改變,是否會讓台灣公司的價值降低,進而衝擊到長期基本面的表現?

 

一九九八年,台灣採行兩稅合一制,成為全球少數真正消除股利被重複課稅的國家之一。所謂股利重複課稅,是指公司的獲利已被課徵營利事業所得稅,在股利分配給股東之後,還得併入個人綜合所得稅中。以九七年為例,實質稅率竟高達五五%。

 

兩稅合一上路後,台股股利殖利率由○.二%竄升至近四%,股價隨之上漲,企業也慢慢拉高現金股利。至於股票股利,不但未能提供股東新價值,還會被政府課稅。

 

兩稅合一是成功的稅制改革,如今政策反轉,或許是其階段性「功能」已經完成了。一○年營所稅由二五%降至一七%,如果企業將省下來的稅作為股利發放,便形同企業將未繳的稅轉交由個人來繳納。

 

再者,為了回應社會貧富差距過大的反彈聲浪,明年起,個人所得稅最高級距,將由四○%提高至四五%,同時,政府也將股利扣抵率減半。諷刺的是,正當我們準備放棄一項不錯的政策時,韓國卻試圖複製台灣的經驗。

 

鼓勵企業發放現金股利的好處多多。首先,企業將多餘的現金發給股東,可以減少資產負債表的膨脹,並提高資金運用效率和股東報酬率。

 

其次,股東收到股利,可以轉投資新興、成長的產業,甚至直接花掉,對經濟也有實質的幫助。這些都是韓國現在想要達到的目的。韓國政府可能的作法是,針對多餘的現金部位課稅,並給予企業兩個選擇,一是提高薪資,二是多發股利。

 

事實再次證明,台灣在相關稅制上算是先進者;一九九八年,我們也同時對超過限額的未分配盈餘課稅。

 

保留盈餘課稅加上股利扣抵率減半,肯定會改變台灣企業的行為,只是現在還不知會朝哪個方向調整。或許企業更願意給員工加薪,拉高台灣的生活水平;高薪也能吸引更高品質的專業人才,否則這些人才不是流向外資企業,就是離開台灣。

 

也或許,企業會提高研發或品牌發展的投資。捨不得投資研發和品牌,是台灣企業行走國際江湖的主要致命傷。不過,這也表示,高股利公司的股價表現,將不如過去十年般亮麗;而目前沒什麼獲利的成長型公司,未來的獲利和股價,將會有很大的表現空間。

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