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誰來搶救台股的成交量?

謝金河

股債前線

927期

2014-09-25 10:03

曾主委已經很清楚看出台股成交量不對的現象,但是接下來要克服的是讓滬港通撞擊下的台股十億
大戶條款,及稅率不合理的富人稅,這兩個核心問題不解決,任何造量措施都會徒勞無功。

九月二十二日台股拉出一記一○五.八點的大長黑,加權指數創下九一○六.二七點的新低紀錄,先前還信心滿滿表示,在經歷美國聯準會決策、蘇格蘭公投及國內食安風暴的不確定因素之後,台股將回穩的金管會主委曾銘宗,在立法院財委會立即受到眾立委的質疑,他坦言台股失動能,台股救量,本周是關鍵。

曾銘宗主委果然看出了重點,台股要先救量,曾主委說上市櫃每日正常成交水準應是一一五○億元上下,九月以來的集中市場成交量是七八四億元,櫃買市場是二○四億元,合計約九八八億元,確實低於正常水準。

曾主委打算射出第四箭把台股的量能找回來,這是值得肯定的方向,但台股想把量能找回來,若不能把先前錯誤的政策,包括證所稅十億大戶條款及明年要上路的富人稅調回來,曾主委只能在開放平盤下放空,開放當沖等略施小計,台股恐難找回大格局。

 

金管會主委曾銘宗

▲滬港通讓台股量能危機浮上枱面,金管會主委曾銘宗(中)近來備受立委質疑。

(攝影/林煒凱)


台股不正常低量 是資本市場危機

 

既然曾主委談到台股必須優先救量,我們就先從量來觀察,首先來看九月十五到十九日的一周,兩岸四地股市的成交變化。這一周台股成交三六四二.○五億元,OTC成交一○一二億元;香港恆生成交三六六二.五九億港幣,國企股成交六七二.八八億港幣。先拿港台兩地來比一比,香港股市成交量幾乎和台股完全一樣,一邊是三六六二.五九億元,另一邊是三六四二.○五億元,香港略勝台股。但大家不要忘了港股是用港幣計價,台灣是用新台幣計價,這一來一回就差了將近四倍。

再看十九日那一周,正好是中國深滬股市創下金融海嘯以來的超級天量,深圳股市一周成交九六九三.九九億元人民幣,上證成交八七一○.三六億元人民幣,兩市加總是一.八四兆元人民幣,若換算成新台幣是八.九四四五兆元。如果拿周量比周量,中國深滬兩市的成交量是台股的二十三.五六倍。

如果再拿來比香港還會更氣人。十六日這一天香港出現八號風球,香港股市暫時休市,中午過後風力減弱,香港恢復上班,港股只開下半場,結果短短只有下午盤交易,港股成交量是五七七.三二億港幣,與台股全天交易的六八五.二八億元新台幣相差不多,但是若把港股換成新台幣,當天成交量是二二五○.三億元新台幣。香港只交易半天,但成交量居然是台股的三.二八倍。回想台股在八○年代台灣錢淹腳目,成交量是港股的十幾倍大,九七前後,台股成交量比港股大了三、四倍,如今剩下大約四分之一。台股不正常的低量,這才是資本市場的危機。

第二個值得注意的訊號是台股進入下半年的異常走勢,今年上半年台股表現在兩岸三地中最亮麗,二○一四年上半年台股拉出九.○七%的漲幅,但同一時間,上證下跌三.一九%,深證漲四.○九%,香港恆生跌○.四九%,國企股跌四.四五%,台股股價表現最出色。這一段時間,上證成交量大約都在五、六百億元人民幣之譜,深圳股市成交量約七、八百億元人民幣,而香港約四、五百億港幣,台股在七月二日還創下一五三七億元新台幣的大量,這顯示台股在外資照拂之下,上半年仍維持了優勢。


下半年漲勢不足 外資加碼力道轉弱

 

但是進入下半年,單是第三季的七至九月價量來看,台股卻是危機乍現,首先是台股出現了顯著回檔,從九三九三.○七點跌到九一三四.六五點,已逆勢下跌二.七五%,反觀這段時間,恆生指數漲到二五三六二.九八點,一度創下六年新高,最近港股回檔,但下半年仍有三.三%的漲幅。

至於深滬股市下半年漲勢更驚人,深證上半年已上漲四.○九%,下半年繼續再漲一六.二八%,深圳B股更是創下歷史新高,上證上半年下跌三.一九%,但下半年也拉出一一.七六%的漲幅,上海B股則有外資積極卡位,七月以來就從二一六.八五點大漲到二六四.七三點,單是今年下半年就拉出二二%的大漲幅。

由這個現象來看,台股進入下半年不但漲勢不見了,外資加碼力道也轉弱,簡單來說,內資、外資都跑了。先從代表內資的中小型OTC指數來說,OTC指數上半年拉出一八%的大漲幅,指數創了一五五.四二點的新高點,當日成交量達四二六.八五億元。但是隨著基亞連跌二十支停板,市場主力、丙種金主受創,OTC指數一度跌到一三二.七二點,兩個月暴跌一三.四%,成交量也一度縮到一七○億元,這代表本土市場資金的流出。

另一個是代表外資力量的摩台指數,上半年摩台指數一度寫下三四九.二七點的高價,OTC指數大跌的時候,摩台指數一度撐在三四七.九七點,代表了外資對台股的信心。但是九月以後,外資買超轉為賣超,摩台指數跌到三三一.○四點,瀕臨半年線,且外資在期貨布下二一四七二口淨空單,明顯對台股後勢投下否決票。

這一段期間,外資連續賣超代表台灣權值股的「台灣五○」,造成股價從六十九.九五元下跌到六十六.五五元,而外資大殺台積電、台達電、聯發科、鴻海、日月光等大型權值股,更讓台灣的加權指數「抬不起頭來」,內外資都不捧場,台股只能且戰且走。

而從價量關係來看,敏感的投資人都會發現,台股上半年很容易出現逾千億元量能,但是到了下半年成交量卻縮到六、七百億元,或者是七、八百億元之間,台股指數仍在九千多點,但是量能急縮,這是明顯跌勢訊號,且七月以來,大家都發現一些個股乍現強勢一天,很快又恢復弱勢,原來有買就有人賣,這是資金外逃最明顯的訊號。

面對這個中、港股市價量齊揚,而台股連續萎縮的景象,原因只有一個,那就是滬港通對台股帶來的致命殺傷力。日前港交所主席李小加來台推銷滬港通,國內財經官員如臨大敵,財政部長與金管會主委也都努力淡化滬港通的威力,但是人只有兩隻腳,錢有幾百隻腳,資金永遠都在尋找有利的市場,單單看下半年滬市成交量從四、五百億元人民幣量增到二千多億元人民幣,深市也從七、八百億元人民幣,一下子跑到兩千七百億元人民幣,港股也從四、五百億港幣上升到千億港幣,最簡單來說,這是錢來了的訊號,數字會說話,只有政府眼睛可以假裝不知道。


滬港通卯力吸金 台股只能乾瞪眼

 

目前全世界都出現搶錢的資本遊戲,最近焦點都在阿里巴巴的上市,一家阿里巴巴上市會引起全球爭相搶奪,這就是資金爭奪戰。先前阿里巴巴徘徊在香港上市或者是到美國掛牌?最後為了同股不同權問題難以解決,馬雲選擇了紐約交易所,也讓阿里巴巴成了美股重量級企業。

為了吸引全球資金青睞,馬雲特別在阿里巴巴的路演(roadshow)披掛上陣,他用流利的英語卯足全力推銷阿里巴巴,目的是為了得到全球基金經理人的青睞,縱使像阿里巴巴那麼高知名度的企業,都要全力吸收資金。

這次滬港通是中國借道香港,讓全世界可以買到中國A股,這一招草船借箭可說是一舉數得,一方面不影響資金進出的控管,一方面,中國借道香港走向國際,而中國企業也可走向世界,將來中國股市也會因為滬港通在MSCI占有顯著地位。中國政府此時正卯足全力對外吸金,但是台灣卻嫌錢太多,正努力將錢趕跑。

台股下半年資金顯著萎縮,滬港通是一個致命的因素,只有在香港股市進出的資深投資人才會感受到香港低稅率的優勢。在台灣息率雖高,但對高所得的人來說,有一半是要繳稅的,尤其是明年富人稅上路,實質所得稅率將近五○%,因此,在香港領到三%息率的公司,仍優於台灣息率六%的公司。

台灣明年有兩個極致命的殺傷力,一個是證所稅的十億大戶條款,一個是富人稅。先從證所稅的十億條款來說,明年起實施的證所稅規定一年進出超過十億元的「大戶」必須課稅,這是一個十分矛盾的政策,曾主委上任以來一直想辦法為台股造量,但是,他的「三箭」都是雕蟲小技,真正扼殺股市的是懲罰大戶的條款。

大戶是股市的造勢者之一,對股市貢獻大,如今股票交易多居然要被懲罰,這實在是違反自由經濟的法則。

我曾經向江宜樺院長打了一個比方說,假如江院長夫人一年在SOGO刷卡超過十億元新台幣,請問百貨公司會怎麼對待她?也許百貨公司會給院長夫人一張超級金卡,享受最大折扣優惠,甚至出門先派禮車接送。同樣購買台股超過十億元的「大戶」,不但沒有獎賞,還要抓去「鞭刑」,這實在是不符合拚經濟之道。

而此時滬港通大開門戶,當然大戶樂於「投懷送抱」,香港的低稅優勢碰上竭澤而漁的高稅負,資金自然選擇了該走的方向。

這次滬港通為台灣股民搭建了一條直接通往中國A股的便捷列車,威力絕不可小覷,過去台灣資金的西進以企業為主,不管是九○年代的傳產業出走,或是二○○○年後電子業出走,出去的都是企業,這次會是個人,企業資金移動需要三、五年,個人資金移動只需要三、五天,台股迅速量縮,千萬不可小看這個威力。


十億大戶條款、富人稅 扼殺台股動能
 

另外一個是明年上路的富人稅,由於超過一千萬元所得淨額的「富人」,最高稅率從四○%提高到四五%,加上二代健保附加費,及兩稅合一抵扣率減半,實質稅率已接近五○%,如果大家不健忘的話,應該都記得在○八年以前遺贈稅率五○%的年代,台灣的有錢人總是想盡各種辦法「藏錢」,現在忽然發現,大家最害怕的五○%遺產稅變成了富人的所得稅,有錢人不想盡辦法逃跑才怪。

這次富人稅通過,台灣的有錢人敢跳出來反對的人不多,但是有更多有錢人默默尋找資金避稅的管道,不僅過去因遺贈稅率從五○%降到一○%回流的錢不會再回來,這幾年跑回來的錢也會積極再跑出去,這才是台灣經濟立即而明顯的危機。

台灣過去適用最高稅率繳交所得稅的「大戶」只有○.六七%,卻繳了五○.五三%的稅,現在政府拿起槍管瞄準那些不到一%的人,這些人只能默默選擇資金最有利的方向。

曾主委已經很清楚看出台股成交量不對的現象,他是很棒的官員,但是接下來要克服的是滬港通撞擊下的台股十億大戶條款,及稅率十分不合理的富人稅,這兩個核心問題不解決,任何造量措施都會徒勞無功。

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