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全球投資風險正在升高

全球投資風險正在升高

謝金河

股債前線

928期

2014-10-02 10:02

美國如果明年升息,只是一個向世界宣告經濟回到正軌的象徵性動作,調幅可能不會太大;然而,美元近來因升息預期而明顯轉強的走勢,已經對世界經濟帶來衝擊,並且預告全球投資進入較高風險的年代。

今年五月間在一場慈善晚宴上,正好與李前總統坐在同一桌,李前總統一看到我就問我說,「今年九月,美元你看漲?還是看跌?」突然被李前總統考了一個問題,我立刻對他說:「報告總統:美元我看會漲!」但李前總統也立刻表示,美元會跌。
 
我們就從此展開了一場美元論戰,後來李前總統看我座位旁有空位,又坐到我隔壁,晚宴近尾聲,李前總統又叫我到跟前面授機宜,整晚我們都在談美元與美國經濟。現在九月結束了,結果是美元大漲,美元指數從五月的七十八.九○六大漲到八十五.七九八,寫下二○一○年以來的四年新高價,回想跟李前總統見面的時候,正好是美元最低價的位置。


美國要結束QE  強勢美元勢不可免

 
李前總統看衰美元,可能與他正在閱讀《美元大崩壞》或《二○一四經濟大崩潰》之類的書有關。他認為美國印出來那麼多鈔票,美元非跌不可,但我告訴李前總統,這個地球幾乎大多數國家都和美國一樣在印鈔票,像是歐洲仍繼續執行寬鬆,日本的安倍三箭仍持續在射,日本印了更多鈔票。第二大經濟體的中國也不遑多讓,單是○八年的四兆元人民幣救經濟,到今天後遺症仍無法解除。美國經濟雖爛,但卻是眾多爛蘋果中比較不爛的那一個,於是當美國要結束QE〈量化寬鬆貨幣政策〉消息很明朗之後,美元的強勢已不可避免。
 
這一段期間,全球發生了幾件大事,一是普丁大力執行他的大俄羅斯夢,製造了烏克蘭危機,這其中包括俄羅斯出兵收回克里米亞半島、烏克蘭叛軍意外打下馬來西亞航空班機,造成重大死亡的空難事件。
 
為了遏阻普丁的進擊,歐盟與美國聯手對俄羅斯展開經濟制裁。當歐美對俄羅斯展開經濟制裁,普丁也以牙還牙,宣布對歐美等國暫停農產品進口,於是有經驗的俄羅斯商人擔心財產遭凍結,紛紛將資金搬到亞洲來,意外促成了中、港股市在滬港通來臨之前的大漲,而這段期間,俄羅斯盧布也從七月的三十三.二九四,急跌到九月三十日的三十九.三六九,盧布頻創歷史新低紀錄。
 
而歐元區因為俄羅斯大亨資金撤走,歐元從五月走貶,七月出現急跌,歐元兌美元今年最高達一.三九九;歐美經濟制裁俄羅斯,歐元更是快速急跌而下,九月三十日歐元寫下一.二六七的最低價,市場原本都認為歐元在一.三有強大支撐,後來又修正到一.二七,如今看來關關都失守,十月歐洲央行可能宣布更大的購債計畫,看來歐元弱勢不易扭轉。
 
歐元的弱勢是美元強勢的最大推手,而原本走勢十分強勁的英鎊,又因為蘇格蘭的獨立公投,出現了一段激烈的跌勢,七月英鎊兌美元一度寫下一.七一八的最高價紀錄。蘇格蘭獨立公投喧騰的時候,英鎊一度跌到一.六○五,不過九月十八日蘇格蘭獨立公投揭曉這一天,英鎊跳空大漲到一.六四,金融市場已經預告獨立公投不會過關,果然最後結果是五五比四五,獨立公投闖關未成,英鎊度過這個考驗,一度反彈到一.六五二,目前回軟到一.六二四二,英鎊仍然弱勢,但沒有進一步破底。


歐元、英鎊都大跌  日圓也重啟貶值走勢


組成美元指數的六大貨幣中,歐元、英鎊都大跌,扮演另一個重要角色的日圓也重啟貶值的走勢。日圓在一三年從八十二.四八急貶到一○五.四三之後,今年日圓都在一○○~一○五日圓之間擺盪,最高來到一○○.八五兌一美元,不過今年第二季日本開始實施消費稅,到了七月各項經濟數據出爐,數字美得驚人,於是八月起,日圓展開另一段貶值,九月三十日已經來到一○九.五的最低價,看起來日圓一一○的時代來臨。
 
最近日圓先生榊原英資看日圓會貶到一一○,已近在眼前,我在一一年兩次帶領考察團訪問日本時,有團員問我:「日圓會貶到哪裡?」那時候日本才經歷三一一地震,日圓一度升值到七十五.三五,我去日本的時候,正好是十月日圓最強的時候,我告訴團員說:「日圓會貶到日本舒服了為止。」
 
我之所以這樣講,是從亞洲戰略來考量,當中國躍升為亞洲最大國、全世界第二大強國的時候,美國的霸權戰略必須在亞洲找到一個有足夠實力牽制中國的國家,中日有百年宿仇,日本必然雀屏中選,這個說法相隔一年,安倍再度成為日本首相,日圓貶值展開了第一波的「初貶段」,第一個三位數是一三年五月的一○三.七二,此後日圓的修正,一三年六月一度見到九十三.七八,八月、十月都到九十五.八,此後日圓再也沒有見過兩位數字。
 
日圓會貶到哪裡?還是要從日本歷史來看,日圓在麥克阿瑟接管的年代,一度是三六○兌一美元,一九八五年的廣場協議,日圓是從二六二.八兌一美元開始升值的,日圓的主升段升值一口氣到一九九五年的七十九.七五才告一段落。九七年的亞洲金融風暴,日圓一度重貶到一四七.六六,此後日圓完成最後一段「末升段」,這段升值持續了十五年。
 
一九八五年的廣場協議,因為日圓升值帶給日本房地產、股市空前大暴漲,但一九九○年泡沫被戳破,日本也進入漫長的「失落二十年」,日本的失落其實與日圓不合理的「超升」有關。
 
歷任日本首相,特別是像麻生太郎在位的時候,沒有一刻不想讓日圓貶值,但所有努力都徒勞無功,直到這次安倍重作馮婦,當然背後有美國加持,日圓貶值終於成了明顯大趨勢。用貶值來救經濟,通常是一刀兩刃,不太會成功,但是日本因日圓過度升值造成的傷害,這次日圓貶值最先救起出口產業,最少像日本的汽車業再度稱霸全球將不意外,日本最大的汽車廠豐田,在日圓急貶後,近半年來股價從五二○五日圓大漲到六五五○日圓,市值再度站上二千億美元大關。

 

日本貶值影響韓系車公司

▲日圓貶值影響鄰國競爭產業,與豐田較勁的韓系車廠最先被衝擊。(圖片來源/Getty)

 

美國何時升息?可能比彭淮南預測得更早

 
日圓貶值增強了日本出口產業的外銷競爭力,同時也給同處競爭的韓國帶來更進一步的壓力。過去最會製造匯價競爭優勢的韓國,近一年來,韓元走勢出奇地平穩,今年以來韓元還一度從一○八八.二四升破千元關卡,目前仍在一○五二附近,韓元的強勢與日圓的弱勢成了強烈對比,也對韓國汽車業帶來壓力,今年以來,現代汽車、現代MOBIS、雙龍、起亞紛紛慘跌。
 
歐元、英鎊、日圓重貶,拉起了美元的超級強勢,面對下一個世界經濟新局,美國的購債計畫到十月執行完畢,意味了美國正式退出QE,下一個題目是美國何時升息。目前各大投資機構,包括台灣的央行總裁彭淮南都預測明年七、八月聯準會升息,但我的看法可能會早一些,美國聯準會主導的升息會比被市場推著走的升息有效,況且,美國沒有通膨的壓力。
 
聯準會若明年升息,只是一個象徵性的動作,向全世界昭告美國失業率已降到六.一%以下,單季經濟成長率逾四%,美國經濟已回到正軌,升息只是象徵性的,是為了要終結為期長達六年的○~○.二五%的超低利率。
 
原則上,美國是全世界最大的債務國,債最多的人總是不願意看到利率升得太高,美國即使明年升息,利率最高僅限兩碼,可能是○.五%~○.七五%,利率的調幅不會太大,但這是美國經濟領航全球的重要訊號。美國率先結束QE,且最早升息,那麼過去一直印鈔票救經濟的模式也將告一段落。
 
假如這些訊號都浮現,美元強勢暫時還不會結束。
 
回頭看二○○○年以來的美元弱勢循環,美元指數在九一一恐怖攻擊之前,最高一度來到一二一.○二,金融海嘯後,美元重挫到七十.七,寫下歷史新低紀錄。○九年美國執行QE,美元指數一度升值到八十九.六二,這一波的美元升值是從一一年歐債危機後的七十三.五二五起漲,目前漲到八十五.七九八,已處在相對短期的高點,美國願不願容忍那麼強勢的美元?這是大家必須注意的焦點。但是,美元走高,至少對目前全球經濟帶來十分重大的衝擊。
 
第一個是世界上更加沒有通膨的年代,目前是百物齊跌的時代,CRB指數過去最高漲到四七八,如今徘徊在二八○附近,軟硬商品跌幅都很驚人,原物料重挫,也造成原物料生產國匯價大跌,像紐西蘭幣從○.八八三跌到○.七七六六兌一美元,澳幣從○.九五跌到○.八七一六,俄羅斯的盧布更是頻創新低,最近俄羅斯、巴西、澳洲、紐西蘭股市都下挫。
 
第二個衝擊是美元走高,讓過去外流到新興市場的資金回流到美元資產,像八月起,原先匯入台股資金達一二九億美元的外資,九月起出現積極的賣超,八月賣超台積電逾三十萬張,本來強勢的摩台指數出現最弱勢的調整。
 
新興國家股市的波動加大,像九月二十九日巴西股市單日大跌二五八七.○三點,跌幅達四.五二%,香港出現占中的抗議潮,恆生指數大跌四四九.二點,跌幅也達一.九%。
 
最值得一提的是香港聯繫匯率,港幣一向穩定,三十日港幣卻從七.七四九急貶到七.七六八一,這顯示香港的資金正快速逃離。而受到經濟制裁的俄羅斯股市,第三季以來從一三六三.四二跌到一一二四.六九點,近三個月俄羅斯股市大跌一七.五%,這個現象都顯示資金有「危邦不入,亂邦不居」的特質,美元強勢吸引資金回流美元資產,新興市場股市的波動也會激烈。


災難中崛起的黃金、白銀漲勢  恐告一段落

 

三是過去在災難中崛起的黃金、白銀漲勢也恐告一段落,金價在一一年寫下一九二三.七美元天價後,一度跌破一二○○美元關卡,白銀也從四十九.七五跌到十七.三四美元,跌幅逾七成,白金從一九一二美元滑落到一三○○美元以下,隨著美元走高,甚至美國有升息潛力,稀有金屬投資也暫告一段落。
 
另外,黃金的弱勢也預告過去十幾年來,因為貨幣氾濫造成房市的大榮景,其實也逐漸走向尾聲,台股最近出現的量能極度萎縮,其實是房市即將變盤的前兆,房價可能在高檔醞釀回挫,只要美國升息號角一響,房地產將出現跌勢。
 
正如陶冬博士所言,在QE的時代,每個人都是穿上救生衣在游泳,QE退場後,等於每個人要把救生衣脫下來,泳技不佳的人很容易沒頂,這一波美元的強勢預告QE的退場及明年的升息,但也預告全球投資進入較高風險的時代。

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