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台股隱憂 新股掛牌業績頻掉漆

台股隱憂 新股掛牌業績頻掉漆
「掛牌前才是公司業績高峰。」這是不少投資人對今年新上市櫃股的印象。

張益寧

股債前線

攝影/陳俊銘

936期

2014-11-27 12:37

今年以來,資本市場罵聲連連,因為新掛牌股有五成以上跌破承銷價,股民搶搭新股列車,反而住進了套房,小股民受傷之餘,低迷的台股成交量恐怕也會雪上加霜。

新股掛牌,本來應該是資本市場雀躍的喜事,但今年以來卻是罵聲連連,不但小股民搶搭新股列車反而「住進套房」,不少投信基金經理人也暗自大嘆買新股誤踩地雷的風險提高,彷彿掛牌時刻就是業績最高點。這個現象,凸顯出新掛牌上市櫃公司體質良莠不齊的情況正在惡化。

根據證券交易所與櫃檯買賣中心截至十一月二十日的公開資訊,今年以來新掛牌的上市櫃公司總數共三十七家,其中有二十一家目前股價都已跌破掛牌承銷價,比重高達五七%。

若進一步與二○一二年、一三年的情況比較,去年前十一月新上市櫃的公司有四十一家,至去年底僅五家跌破承銷價;一二年前十一月新掛牌的上市櫃公司共四十六家,其中十五家在年底時股價低於承銷價。由此來看,今年新股掛牌跌破承銷價的情況,確實比往年嚴重許多。

業者分析,新股掛牌跌破承銷價的原因通常不外有三:首先是大盤整體走勢不佳,其次是承銷價訂定過高,第三則是業績表現不如預期。「審視今年的情況,應該是以第三種原因為主。」

就台股大盤整體表現來看,今年以來台股仍處在多頭市場的氣氛中,儘管年底受到九合一選舉的不確定因素干擾,但是,從一月二日台股開盤到現在,加權指數從八六一二點來到十一月二十四日收盤的九一二二點,上漲五一○點,漲幅六%,櫃買指數也僅有負○.二%的些微跌幅,稱不上是空頭市場。


股價下滑!業績不如預期


其次,若說承銷價訂定太高,股價通常會以「蜜月行情失靈」反應,也就是掛牌當天即可能跌破承銷價;但在今年三十七家新上市櫃公司裡,掛牌當天股價就跌破承銷價格的僅有四家公司,以此比率,看得出今年新股表現不佳,似乎並非來自於承銷價格訂定過高的問題。

「股價反映的是未來的業績,掛牌後股價表現不佳,跟業績下滑的連動相當高。」券商承銷部主管分析,為了吸引投資人,掛牌首日的承銷價格,通常會依興櫃前一日的收盤價打折決定,即使市場有心人士刻意為了作價而故意把興櫃價格炒高,只要價格不太誇張,還是可以吸引到資金搶進掛牌上市的熱潮。

此外,掛牌後因短期獲利了結造成的籌碼面紊亂情況,大概一至兩個月就會回歸安定,因此,掛牌後股價仍持續下滑,主要原因還是在於業績表現方面。

投信業者指出,目前股價跌破承銷價的二十一家公司中,「掛牌後業績符合預期的不到十家,其他公司不是半年報或第三季財報獲利衰退(季減或年減),就是營收普遍呈現衰退走勢(月減或年減)。」

他舉例,股價跌破承銷價程度較嚴重的個股中,七月上櫃的F-通訊第二季稅前純益較前季衰退二成以上,第三季又比第二季衰退近二成,等於獲利表現在掛牌後就一路走下坡。又如七月間上市掛牌的榮創,第三季稅前純益較第二季衰退六成,「除了這些案例,不少新股都有『掛牌後業績掉漆』的特色,讓人感覺,掛牌前一刻才是公司的營運高峰。」

 

上市櫃新公司

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持續惡化!成交量雪上加霜

 

今年八月間,證交所董事長李述德曾針對新股頻頻跌破承銷價的情況表態,他指出,「證交所將秉持掛牌前嚴格審查、掛牌後密切監督及查核的政策原則。」由此可以看出,新股跌破承銷價的情況惡化,證交所與櫃買中心的確有其責任。

從目前現行的上市櫃審查公司掛牌制度來看,除了有證交所、櫃買中心各自的董事會審議外,也都包括了產學界專家共同組成的審查會議,題目因應個別公司所處產業之不同,可說是包羅萬象,但共通的關鍵核心問題:「該公司與同業比較之優劣勢及與同業競爭所採具體因應措施之說明」,其目的就在於確保新股掛牌後,至少在一定時間內,營運表現不致與掛牌前出現太大的負面落差。

當然,公司營運表現難免發生短期波動,一時的「掉漆」不能完全代表公司投資價值的崩壞,但既然新股跌破承銷價已成為今年台股市場的「特殊現象」,證交所與櫃買中心的確有檢討審查力度的必要。

「為什麼這樣的公司能通過掛牌審議?實在讓人不解!」一位不願具名的小股東說,他在去年七月買進智捷,「從一三年六月二十五日掛牌到現在,不但每一季都虧損,且除了今年三月、九月之外,其餘每月營收都較去年同期衰退;雖然還抱著,但我已經不敢再買新股了。」

新股跌破承銷價的情況如果持續惡化,受傷的不只是股東,台股低迷的成交量恐怕也會雪上加霜。

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