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國際股市轉弱 短線宜保守因應

國際股市轉弱 短線宜保守因應
歐洲、日本接力QE,但效力可能不如美國,全球股市仍需因應熱錢退潮的衝擊。

游啟源

金融風雲

Bloomberg

939期

2014-12-18 12:33

歐洲、日本量化寬鬆貨幣的規模雖大,但整體效益恐不如美國,在美國升息指日可待下,國際主要股市多無力創新高,投資人面對有轉空疑慮的台股,也不宜過度躁進。

美國QE(量化寬鬆貨幣政策),是引領近六年全球金融市場走多的關鍵動力。不過,美QE已在十月退場,但歐洲及日本卻擴大金融寬鬆,中國也調降利率,使二○一五年的全球金融趨勢更錯綜複雜、難以預測。

比較美、歐、日的金融寬鬆措施,其實作法並不相同。例如美國,主要購買公債及房貸抵押債券,且債券到期後仍再投入投資,因此,對市場挹注的資金越來越多。

而從美國聯準會(Fed)開始推動QE至今年十月退場,六年內對市場挹注了約三.六兆美元資金。尤其是自去年一月開始擴大的QE3,每月挹注資金量達八五○億美元,即去年一年的注資規模達一兆美元。

日本的「安倍三箭」雖然喊得相當響亮,日本央行也宣稱推出無限期QE,但實際注資規模卻不多。其實,日本央行(日銀)早在一○年十月起就已推動QE,截至一二年底共推動了九波QE,至一三年底這九波合計注資一○一兆日圓。


資金情勢:
歐、日QE無力,熱錢退潮


而安倍的無限期QE是自今年起才推動,每月買入十三兆日圓資產(以公債、國庫券為主)。表面上規模不小,但日銀的作法是債券到期後不再投入,因此,依據日銀估計,到今年底的注資總規模(含前九波QE)一一一兆日圓,僅比去年底增加十兆日圓,顯然注資規模遠小於美國。

由於日本QE成效不佳,今年十月底日銀決定擴大寬鬆,將每年的貨幣基數(流通紙幣、硬幣及經常帳收支)目標由六、七十兆日圓提高為八十兆日圓。由於是強力貨幣,雖可創造乘數效用,但僅是一次性擴大,不如美國的持續注資。

歐洲的作法又不一樣。為減輕通縮對歐洲經濟的衝擊,歐洲央行除降低利率外,並推出TLTRO(定向長期再融資操作)。而在降低利率方面,甚至還推出負利率(目前銀行存在歐洲央行的存款不但沒有利息,還須付○.二%的利息給央行)。

不過,這些強力措施仍無法減輕通縮的壓力,歐洲央行總裁德拉吉只得於十月二日宣布,啟動資產收購計畫,收購擔保債券及資產擔保債券(ABS)。

由於歐洲央行並未購買政府債券,僅收購市場不熱絡的ABS等,與市場的看法有落差(市場是希望能如美國QE一樣收購政府債券),因此,又簡稱為「準QE」,且資產收購效益也遠不如美QE。

其實,德拉吉也希望能收購政府債券,但主要卡在德國。畢竟,歐盟是由二十七個成員國組成,並非如美國是一個國家,若歐洲央行購買成員國的公債,是否意味個別國家的財政風險轉由全部成員國共同負擔,這種情況當然不會被財政健全的德國所接受。

因此,雖有日本小量的QE及歐洲半吊子的QE,規模仍遠不及退場的美國,顯示全球長期資金情勢將逐漸步入退潮期,對已高漲的股市、債市的長期趨勢不利。


利率動向:美國升息路線更加清晰


不過,若德拉吉能突破德國的壓力購買政府債券,對全球資金情勢應具有正面助益,但購買規模大小,仍是應考量的重點。另外,歐洲債市、股市都位在高點,若歐洲推動正式的QE,是否會利多出盡或造成更大的泡沫?

除資金情勢外,利率的動向更是影響明年金融及經濟情勢的重要因素。

依據美國FOMC(聯邦市場公開操作委員會,是Fed內決定利率的委員會)成員今年三月、六月、九月所做的未來利率預測,一次比一次高,顯示調高利率的看法,已越來越強。

而依九月的預測來看,明年底的基準利率(聯邦資金利率),所有成員預測的平均值是一.三七五%,比今年提高了一%多,而後年底又比明年提高了一.五%。因此,雖然一般預期明年下半年美國才會調高利率,但調漲的速度可能又快又急。

今年下半年以來,雖有中國等九個國家降息,也有巴西等十個國家升息,顯示全球各國利率走勢並不一致。不過,若全球金融霸主美國明年開始升息,對全球利率趨勢影響重大,應意味全球利率趨勢將「告別低利率時代」。

而台灣與美國利率的連動性相當高,一旦美國升息,台灣勢必隨之走高,因此,央行總裁彭淮南早已提醒民眾「利率不會永遠那麼低」,並預測美國的升息時間可能比明年中再早一點。

而若利率明顯走高,買氣已相當疲弱的房市受到的衝擊最大,勢必揮別十年的大多頭市場。另外,股市、債市也會受到衝擊。

 

美國基準利率


台股後勢:月KD跌破八十,漲勢暫歇

 

因大盤月KD在十一月已都跌破八十,意味這一波走了兩年多的多頭市場已宣布告終,目前正處於整理、尋求新方向的格局。

但因金融市場將面臨「美QE退場、後市利率看漲」的長期變局,長線趨勢的展望較不樂觀,長線投資應持「減量經營、現金為王」的策略。不過,即使後勢走空,盤頭也需要時間,故跌深後,預料隨國際股市展開反彈行情。

再參考國際股市近來走勢,下半年來各國股市上下震盪加劇,也顯示兩年多來穩健的多頭走勢已告一段落,長線多空看法分歧。

不過,也有部分股市近來又創新高,主要是因有特殊利多,例如:美國有QE結束、資金回流的利多;日本有擴大貨幣基數、釋出強力貨幣的利多。

至於中國,有滬港通、利率突然調降的利多;印度預期新政府將加強開放、有利經濟,下半年反而走出強勁的多頭行情。除此之外,其他各國股市近來幾乎都無法再創新高。

而台股在缺乏強力利多下,反彈格局也不強。尤其,近來國際股市轉弱,是反彈行情的警告信號,宜減量經營,後勢僅能期待大戶條款出現轉機,以延續反彈行情。

在個股業績方面,十一月全部上市櫃公司營收雖比十月小幅下滑○.六%,但仍有部分公司營收創新高。

其中,業績走勢較穩健、本益比相對較合理的公司中,預期第四季營收將創新高,且三、四季盈利都應能創新高的公司有江興鍛(四五二八)、先豐(五三四九)、可成(二四七四)、華星光(四九七九)等;另外,預期第四季營收將創新高的個股有金洲(四四一七)、華通(二三一三)、上緯(四七三三)、胡連(六二七九)、群光(二三八五)等。
(作者為《股市總覽》前總編輯)

 

國際股市

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