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外資:今年是「最有機會挑戰萬點」的一年

外資:今年是「最有機會挑戰萬點」的一年
從半導體到汽車零組件,台廠有大批業者與美國景氣連動,美國經濟續強,也有利台股基本面。

李冠威

台股

達志

952期

2015-03-19 15:50

由於美國經濟一枝獨秀,外資對「美國概念股」──台灣特別青睞,今年以來持續奮力買股,推升大盤指數直逼萬點大關,對外資而言,台股具有四大利多,比其他亞洲國家股市更具吸引力。

二月二十五日,國際資金以一四二億元買超,將台股一口氣推上九六九九點,頗有強勢問鼎二○○七年高點九八五九點的味道。在此之前,國際資金在二十二個交易日內共挹注台股高達二○六○億元銀彈,也僅次於○六年三月二十七日至五月九日(連續三十個交易日)的二六九一億元,以及○五年十月三十一日至十二月八日(連續二十九個交易日)的二二二六億元,說由外資所帶動的資金行情是台股此波大漲最大功臣,並不為過。
 

台股

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(資料來源:各大外資券商研究報告)


「萬點論」 幾乎成為外資圈共識

 

值此同時,沉寂一段時間的外資券商,調升台股合理指數高點預估值動作,也開始蠢蠢欲動。巴克萊資本與港商聯昌證券甚至分別調升至一○二三○與一○三○○點,若加上原本就上看萬點的美商高盛證券(一○五○○點)、花旗環球證券(一萬點)、瑞信證券(一萬點),「萬點論」幾乎快成為外資圈共識,重新燃起市場熱切期待。

台股指數在二○○○年攀上一○三九三點後至今近十五年期間,曾多次試圖挑戰萬點大關,但卻都功敗垂成,一五年被外資圈喻為「最有機會挑戰萬點」的一年,美系外資券商主管指出,其實背後有多項「不得忽略」的關鍵因素支撐:

一、美國經濟一枝獨秀:對思考邏輯非常直線的國際機構投資人而言,台灣就是美國概念股,只要美國經濟好,買台股就對了,這也是○八年金融海嘯後國際資金狂賣台股,但一四年以來又大舉回補台股的主要原因,因為目前美國、 中國、歐洲、日本等全球四大經濟體來看,確實只有美國經濟較讓人放心。

二、全球資金氾濫:從美國聯準會〈Fed〉一連實施三次QE 〈量化寬鬆貨幣政策〉以來,包括日本與中國也加入印鈔票行列,直到最近歐洲央行〈ECB〉也首度實施QE,全球股市紛紛上演資金派對行情。

以台股為例,○九至一四年期間,國際資金合計買超高達四八五億美元〈只有一一年出現賣超〉,一五年以來的五十億美元買超,可說是對歐洲QE預期下的進一步買盤,難怪外資在台股持股已直逼四○%大關。

三、企業獲利上調:受惠於蘋果iPhone 6新機效應,台股一四年企業獲利成長率達二五%至三○%,原本外資圈預估一五年可能會降至個位數,沒想到在新台幣貶值帶來匯兌收益、國際油價走跌降低生產成本、iPhone 6持續拉貨等三大效應帶動下,台積電與大立光等科技龍頭股陸續在第一季法說會釋出利多消息,帶動外資圈將一五年企業獲利成長率預估值上調至雙位數,且趨勢看來還會持續。

高盛證券亞太區首席策略分析師慕天輝〈Timothy Moe〉指出,一五年以來國際資金之所以如此青睞台股,在於台股是亞股中唯一各類股獲利均獲得調升者。

此外,美銀美林證券台灣區研究部主管鄭勝榮也指出,截至二月為止的企業獲利調整率〈調升家數除以調降家數〉已來到一.二八的水準,使得一五年企業獲利成長率預估值,已由年初的七%進一步調升至一二.六%,也讓資金行情在台股得以發揮。

四、台股體質轉佳:根據瑞信證券亞太區首席分析師席瓦〈Sakthi〉的解析,目前台股具備三大優勢,足以支撐指數繼續向合理指數高點的一萬點前進。首先是股東權益報酬率〈ROE〉持續走揚,由一二年十二月的低點九%來到目前的一二.六%,帶動MSCI台股指數表現優於MSCI亞太區除日本外指數。只要一五年美國與台灣名目GDP成長率持續向上,ROE走揚題材仍會推升指數往上走。

其次,資金成本〈Cost of Equity,COE〉持續下滑,目前台灣實際短期利率僅有一.六%,可望吸引資金繼續入市;最後,投資價值並不貴,目前台股股價淨值比(P\B)除以ROE的溢價幅度降到僅有七%,是一○年以來新低水準,使得台股成為亞太區股市中第五便宜標的。

然而,就在台股指數衝高到九六九九點後,卻面臨九八五九點的解套賣壓,國際資金買超力道也暫時趨緩,「萬點夢」是否又是空穴來風,市場都在看。

巴克萊資本證券台股策略分析師葉昌明根據歷史經驗指出,貨幣資金動能是牽動台股指數的重要關鍵因素,而值得注意的是,台股走勢與貨幣資金動能的相關性在「轉折點」出現時會非常高,在平常狀態下則是相對較低。

葉昌明舉例,台股指數在M1B快速成長的三個週期(○一年第三季至○二年第二季、○三年第二季至○四年第一季、○九年第一季至一○年第一季)期間,漲幅都非常驚人,並在M1B成長率由正轉負期間(二○○○年第四季至○一年第三季、○八年第一季至○九年第一季)出現重挫走勢。

至於其他平常期間,即使M1B成長率呈現下滑,指數走勢也都向上,因此,未來十二個月M1B成長率走勢至關重要。而按目前狀況來看,應該不會有太過激進的表現,意味著接下來指數要進一步出現大漲走勢的機率不高,可能採取緩步攻堅的方式突破萬點。

 

台股

(資料來源:中央銀行)


投資氛圍已好轉 台積電、大立光表現是關鍵

 

此外,在這波國際資金大買台股過程中,散戶參與度不高,也是外資圈認為指數接下來能否突破萬點的風險之一。葉昌明指出,散戶對台股興趣缺缺的情況,其實從一一年以來就是如此,背後原因包括金融海嘯重傷投資氛圍、資金由股市轉往房市,以及新修訂稅制不利於散戶。

葉昌明認為,儘管散戶對海外投資標的的偏好短期內很難改變,但從資金角度來看,參與度要再往下跌的風險也不大。事實上,整體投資氛圍從一四年下半年起就有好轉跡象,接下來應會吸引部分散戶重返台股、加入資金行情列車。

美系外資券商主管指出,台股這波反彈行情之所以能表現強勢,科技龍頭股台積電與大立光扮演相當關鍵的角色,因此,接下來能否挑戰萬點,還是得看台積電與大立光臉色。尤其是三月十六至二十日美銀美林台灣投資論壇期間,這兩家廠商是否釋出樂觀訊息,將會牽動股價與台股指數能否繼續創下新高。

誠如聯昌證券台灣區研究部主管林育民所言,台股若要挑戰萬點,第一季將是黃金時期,否則第二季指數仍有拉回修正的空間,直到第三季因開始反映下半年旺季題材,才有進一步反彈空間,至於萬點能否如市場預期成功站上,就看國際資金買不買帳,畢竟資金行情總會帶來超漲效應。

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