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中國牛市大戰略

中國牛市大戰略

謝金河

股債前線

954期

2015-04-02 16:13

深滬股市除了吸引全球投資人青睞,下一個目標是中國股市加入MSCI成分行列,將擴大中國A股下一波大行情,這是中國股市國際化大戰略的一部分。

沉寂了六年的中國深滬股市,從去年下半年起,展開了激情又瘋狂的資金行情,已成了二○一五年全球股市最吸睛的熱門焦點。同時,深滬股市的瘋狂大牛市,對台灣的資本市場也將帶來重大影響,讓台股邊緣化壓力更加沉重。

中國股市從○七年的六一二三點狂跌而下,金融海嘯後,美國率先祭出量化寬鬆貨幣政策(QE),後來日銀、歐洲央行相繼跟進QE,但上證在一三年仍跌到一八四九.六五點的低點,去年三月仍然只有一九七四.三八點。當全球股市紛紛大漲之際,深滬股市一直停留在低檔,一直到滬港通,上證開始出現量價齊揚的大行情。

中國經濟調結構,各項經濟數據表現不佳,像國內生產毛額(GDP)持續下滑,採購經理人指數(PMI)跌破五○,消費者物價指數(CPI)往下掉,生產者物價指數(PPI)更出現負四.八%的通縮徵兆。但是去年下半年起,中國股市成交量逐漸增加,上證五月是一.二兆人民幣,六月到一.三兆人民幣,到了第三季成交值每月都超過二兆人民幣,十月到三兆人民幣以上,十一月是四.八八兆人民幣,到了十二月出現驚人的十一.四八一三兆人民幣天量。這其中在去年十二月九日,上證一天出現七九三三.六一億人民幣的人類史上最大天量。

 

中國股市

▲去年驚人漲勢,吸引大批散戶再度「跑步進入中國股巿」。(圖片/CFP)


全民瘋狂炒股 深滬兩市爆天量

 

進入一五年,這個量能仍然不墜,元月上證仍成交七.八六兆人民幣,二月農曆年,休假天數長,但仍有四.一六兆人民幣,三月則出現十一.一五兆人民幣的歷史次大量,而深圳股市則出現九.四五兆人民幣的史上最大天量。全民瘋狂炒股,讓深滬兩市頻頻締造歷史新紀錄。

去年十二月深滬兩市成交加總是十八.○三八七兆人民幣,約九十一.六三兆新台幣;同一個月,台股成交一.九八六一兆新台幣,深滬股市的加總是台股的四十五.二七倍。去年一整年,深圳股市成交三十七.四二六四兆人民幣,上證成交三十六.四四七七兆人民幣,兩市加總是七十三.八七兆人民幣,大約是三七六兆新台幣;而一四年台股成交二十二.五九兆新台幣,深滬股市的成交量是台股全年的十六.六四倍。

今年深滬兩市價量齊揚,去年有了滬港通,今年深港通也將上路,這使得以港幣交易的港股開始出現補漲行情,深圳股市更是頻創歷史新天價。去年上證全年拉出五二.八六%的驚人漲幅,在全球排名僅次於中南美洲的阿根廷;深圳股市的漲幅也有三三.八%,也是全球漲幅前五名的股市。

今年中國全民瘋狂炒股,深滬股市量價齊揚,繼去年超過五成以上的漲幅,今年上證指數又創下三七九五.九三五點的七年高價,單是第一季就拉出了一七.○六%的漲幅。而有深港通加持的深證,第一季漲幅高達三七.九%,已是全球最大漲幅的市場,深證指數漲到一九五五.一一點,也創了歷史新天價。

深滬股市從去年下半年開始奔騰,今年更是頻頻締造新紀錄。首先是成交量繼續挑戰新高,三月二十四日,上證成交七五四八.八四億人民幣,深證成交六六一二.五一億人民幣,若再把創業板、中小企業板加進來,成交達一.四三九四兆人民幣,這比十二月九日的一.二四三八兆人民幣又更上一層樓,且當周深滬股市成交量幾乎都超過一兆人民幣,這是史上罕見的現象。

第二個紀錄是上證指數「十連漲」現象,從三月十一日以來,上證連續十個交易日上漲,這是中國股市成立二十三年以來,首度出現的「十連漲」現象,上證也連續刷新七年新高紀錄。另外,創業板連續大漲八個交易日,這種漲不停現象十分罕見。

三是全民瘋炒股展現在新開戶數及融資餘額頻創新高的指標上,深滬股市每周都有超過百萬戶股民殺入股市,上周深滬兩市新開戶人數達一一四萬戶,較前一周的七十二萬戶大幅成長五八%,也創了○七年八月以來單周新開戶數新高。

而股市大漲帶動的錢潮效應,各路資金加碼入市,借錢炒股的融資餘額上周淨增加九四七億人民幣,平均每天淨增加一八九億人民幣,融資餘額創下一.四六兆人民幣的歷史新高。


創業板及中小企業板 漲勢驚人

 

第四個是本益比的新高紀錄,目前深滬股市的本益比(P/E)都還不到二十倍,尤其是大型銀行股雖然經過一輪大漲,但是P/E仍在十倍以下。然而,市場上最瘋狂的資金在創業板及中小企業板,深圳的中小企業板是創業板進入主板市場的中繼站,目前有七四四家企業,代號是從「○○二」開頭,目前流通市值是五.四兆人民幣,中小板指數今年漲到八○○五點,漲幅遠遠超過主板市場,而且P/E已高達五十七.一八倍。

另一個是更瘋狂的創業板,去年創業板指數還在五○○點上下,如今狂漲到二三四二點,創業板有四二九家小型企業,流通市值是二.二兆人民幣,最驚人的是P/E最高達九十一.八二倍,目前仍有八十六.二二倍。

今年全中國最傳奇的個股是全通教育(三○○三五九),這家公司去年前三季營收只有一.二九七億人民幣,淨利三一二三.四萬人民幣,資本額是九七二○萬人民幣,但是今年以來股價從三十四.八大漲到三四八人民幣,P/E已超過八○○倍,市值營收比更達八十倍以上。這是全中國第一家最具「本夢比」特色的企業,這家企業主要營運項目是業務推廣及系統開發,主要為信息傳輸的軟體服務,這回正好趕上「互聯網+」潮流,股價出現飆漲。

另一家提供文化、體育和娛樂出版的中文在線(三○○三六四),今年從八.一七漲到九十一.一八人民幣,同樣出現十倍速的大漲行情,這家公司資本額一.二億人民幣,P/E達一三六倍。而提供交通倉儲服務的華鵬飛(三○○三五○),今年股價從十二.○六漲到七十六.八九人民幣,P/E也高達一四四.六倍。

 

中國股市


實體經濟指標走弱 反轉壓力大

 

很多人擔心,中國深滬股市的瘋狂大漲,會不會帶來泡沫化的危機,人民銀行行長周小川就公開表示,股價上漲創造的財富效應,有助於實體經濟的轉型與提升,中國股市出現資金的瘋狗浪行情,但是實體經濟指標仍十分弱勢。不久前公布的匯豐三月中國製造業PMI初值跌到四九.二,再度回落到五○以下,並創了十一個月新低。

匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌認為,匯豐中國製造業PMI數據顯示中國製造業反轉向下的壓力仍存在。周小川則警告,中國必須警惕通縮的風險,GDP增速跌破七%的壓力仍十分大,穩健的財政政策很難守。中國人民大學校長陳雨露也說,中國GDP增速跌破七%機會很大,從CPI、PPI及GDP平減指數,都能看出經濟下行壓力很大。

中國經濟基本面走弱,股市卻大漲不已,這個情況很像一九八五年台灣股市,當時《財訊》的發行人邱永漢在社論上寫道:「股市無論景氣好壞,仍將繼續漲升。」這一輪的中國股市榮景是全球股市資金行情的延伸,從美國QE帶頭,美股連漲六年,道瓊指數今年漲到一八二八八點天價紀錄。

美股大漲帶來財富效應,美國實體經濟指標逐漸好轉,今年美國成為第一個QE退場的國家,而且已有升息的準備。接棒美國演出的日本,靠著安倍三箭、日圓急貶,讓日股狂升不已,目前日經指數已瀕臨二萬點關卡,日圓貶值帶給Toyota、Sony這些出口產業莫大競爭力,日本失落二十年的經濟逐漸看到起色。

今年歐洲祭出超大版本QE,歐洲央行大規模購債計畫,讓債券殖利率走低,股市成了資金匯聚之地,德國股市寫下一二二一五點的歷史天價,英國股市站上七千點大關,迭創歷史天價,大多數歐洲股市都創波段新高。

中國股市正是這個資金行情的延續,人民銀行兩次調降利率,加上降存款準備率,同時中央決定收購地方債,讓地方債可以轉換,這是債務重組的一大步,加上亞洲基礎設施投資銀行、一帶一路(絲綢之路經濟帶及二十一世紀海上絲綢之路),中國在亞洲承擔投資銀行角色,同時促進中國與沿線國家的貿易與投資,為股市帶來更大想像空間。

過去幾年,中國游資湧向房市,房價無限制大漲,造成很多民怨,這次中央有意引房入股,樂見股市成為游資聚集之地,於是過去炒房的中國大叔賣掉房子,全力在股市衝刺,這從全國新開戶數迭創紀錄及融資餘額頻創新高可看出端倪。

 

中國股市


股價上漲 增加中國對外購併實力


從美、歐、日到中國,都可看到政府主導的擴張財政政策,這是股市走高的最重要助力,股市上漲帶動的財富效應,有紓解強勢美元造成物價下跌的通縮壓力。對中國而言,股價上漲可幫助中國對外購併的實力,因為本益比提升,讓企業籌資成本下降,讓中國企業對外購併實力大增,同時也促成中國資本市場的國際化。

從去年下半年以來,中國A股產品大熱,A股自去年中漲幅逾八○%,激勵投資人進場意願,單是在香港銷售的A股基金就高達七七七億美元,全球各大基金公司及銀行都加派人手,全力部署搶攻市場。

目前在台灣的ETF都成了大熱門,像香港的X安碩A50(○二八二三)從七・九一漲到十三・九八港幣;南方A50(○二八二二)從七・九三漲到十五・三二港幣,其他如標智滬深(○二八二七)、博時FA50(○二八三二)都大漲。

台灣的ETF也是如此,像寶滬深(○○六一)從十一・二七漲到二十元(新台幣),FB上證(○○六二○五)從十七・五三漲到三十五・六八元,元大上證(○○六二○六)從十六・八一漲到三十三・○九元,FH滬深(○○六二○七)從十二・八八漲到二十六・一元,上證2X(○○六三三L)從二十一・五四漲到四十九・一元,很多無法直接投資深滬股市的小散戶紛紛在ETF標的找機會。

深滬股市除了吸引全球投資人青睞,下一個目標是中國股市加入MSCI成分行列,將擴大中國A股下一波大行情,這是中國股市國際化大戰略的一部分。中國股市的擴張戰略也撐起港股半邊天,像香港股市三月三十日成交量是一四○八億港幣,但同一天台股成交量只有九二五億台幣,台股量能不繼,這是日漸邊緣化的源起。

中國政府在股市走向擴張的戰略,台灣單獨逆向走緊縮的策略,這三年台灣為了「公平正義」四個字推出證所稅,結果稅收不增反減,不但「租稅公平」的理想不能彰顯,而且,實質的稅收還減少,更嚴重的是造成資金外逃效果。這些年有實力的大戶搖身一變成外資,享受二○%分離課稅的好處;另一批縱橫股市的大戶則離開台灣市場,此時深滬股市蟄伏六年剛好奮起,便成了台灣有實力的大戶最佳去處,大戶一去不回頭,台股成交量始終欲振乏力。

這些年全球股市都出現資金行情,股市頻頻出現新天量,但台股偶爾出現千億台幣就是大量,台股成交量式微,加速邊緣化壓力。台灣企業籌資成本大增,產業競爭力也將因股市交易量減,本益比壓縮,籌資成本上揚,競爭力將節節敗退,中國股市的牛市將帶給台灣更大壓力。

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