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年報利多鈍化 審慎因應高檔整理

年報利多鈍化 審慎因應高檔整理
行動裝置雖然蔚為主流,但智慧型手機出貨趨緩,對半導體業者影響有待評估。(圖片/達志)

游啟源

股債前線

955期

2015-04-09 15:19

儘管經濟基本面繳出優於預期的成績單,年報表現也普遍不錯,但指數來到高檔區間,下半年還有電子股基期較高的挑戰,投資人宜提防突然變盤時的追高風險。

去年第四季台灣經濟成長率三.三五%,表現雖優於預期,但仍不如第三季的四.三二%,而上市櫃公司第四季總盈利〈稅前盈利〉五七一○億元,也比第三季下滑一四.一%,不過,仍比前年第四季小幅成長三.五%。另外,去年第四季稅前虧損的公司有三四三家,占總家數二二.二%,則是連續四季下滑後首度回升。

若進一步分析去年第四季總盈利比第三季下滑的原因,從重量級產業〈產業內公司總盈利占全部公司總盈利的比重較大〉來看,IC產業〈包括IC設計、製造、封測、模組及相關材料〉的盈利仍持續走高,表現不錯。PC產業〈DT及NB組裝及PC品牌〉第四季盈利大增,主要是因鴻海〈二三一七〉及和碩〈四九三八〉的蘋果代工訂單出貨大增。

金融業〈金控、銀行、保險、票據及租賃〉除年底攤提較多外,台新金〈二八八七〉因認列喪失彰銀控制力的損失一四七億餘元,第四季稅前虧損九十五億餘元,因而金融業第四季盈利大減。

塑膠業〈包括上下游〉受油價重跌衝擊,第四季竟然由盈轉虧。而電信業除三大電信業者盈利都有下滑外,亞太電〈三六八二〉認列資產減損一○三億餘元,因而第四季稅前虧損達一○七億元。

另外,年底一向是營建業入帳旺季,但第四季盈利只比第三季小增。整體來看,因金融、塑膠、電信三個主要產業第四季盈利表現相當不理想,是第四季業績不佳的主因。


大立光表現可圈可點


在個股每股獲利表現上,大立光〈三○○八〉受惠於蘋果訂單大量出貨加持,第四季單季EPS〈每股稅後純益〉創下五十五.四元的超高成績,也是史上的最高紀錄,遙遙領先其他同業。漢微科〈三六五八〉則以二○.四八元排名第二;另外,裕日車〈二二二七〉、可成〈二四七四〉、碩禾〈三六九一〉、台開〈二八四一〉以EPS超過八元以上,分居第三至第六名;不過,台開主要是因有業外收益大筆進帳,平常獲利能力並不高。

在全年EPS的表現上,大立光更以一四四.九一元的超高成績奪魁,也是台灣證券史上第一檔出現EPS超過百元的公司。而第二、三、四名依序是漢微科、精華〈一五六五〉、聯發科〈二四五四〉,與前三季EPS排名相同,全年EPS都超過三十元。另外,華碩〈二三五七〉、碩禾、可成及裕日車全年EPS也都超過二十元。

 

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觀察台積電後續營收動能


在產業方面,如前所述,去年IC股業績表現相當不錯,主要是因台積電〈二三三○〉獨家接獲蘋果的CPU訂單A8〈後來三星也分享小部分訂單〉所產生的連帶效益,而在蘋果手機iPhone 6第四季出貨大增的帶動下,台積電第四季盈利續創新高,且今年初iPhone 6出貨優於預期,台積電一月營收也還創新高,直到二月才轉弱,故第一季業績應還不錯。不過,因A9被三星搶單,且比較基期水準較高,下半年進入十四/十六奈米製程時,台積電業績成長動力將轉弱。

除晶圓代工景氣不錯外,第四季記憶體景氣也不錯,帶動華亞科〈三四七四〉、南亞科〈二四○八〉第四季盈利也創新高,但第一季DRAM行情走低,營運展望略轉差。

不過,今年PC景氣雖轉弱,但手機配備的記憶容量仍持續成長,整體市場需求仍不弱,且DRAM業者大量退場後,目前三足鼎立的形勢下,供給面應較能有效控制,尤其華亞科、南亞科的本益比僅約五、六倍,因此,若市場發現DRAM景氣沒有預期那麼差,股價就可能再表現。

IC封測股有三檔第四季盈利創新高,其中,全智科〈三五五九〉、日月光〈二三一一〉本益比都不高。IC設計股有五檔第四季盈利創新高,但除閎康〈三五八七〉外,本益比都不低,而閎康前二月營收比去年衰退一二%,第一季業績表現恐不理想。

PC產業去年景氣比預期理想,但業者利潤微薄,不過,鴻海及和碩受惠於蘋果手機代工訂單出貨大增,去年第四季盈利都創新高,且本益比不高,今年前二月營收也有兩成左右的年增率。而因微軟今年縮減補貼,造成經銷商在去年囤積存貨,對今年出貨不利,且下半年Win 10上市前也將導致需求觀望,因此,IDC已在三月中調降今年PC出貨量預估,由衰退三.三%惡化至負四.九%,而第一季PC市場訂單也確實相當不理想。顯然,今年PC市場的競爭將更激烈,也將使業者更向手機市場靠攏,以爭取好的業績。

其實,近兩年手機市場總出貨量僅五、六%左右,成長動力並不強,但智慧型手機出貨高速成長,帶動手機市場景氣欣欣向榮。不過,去年智慧型手機在手機市場的滲透率已達六九%〈IDC〉,在基期水準已高的情況下,IDC預估今年智慧型手機出貨量的成長率僅一二.二%,比去年的二七.六%及前年的四六%遜色不少。

 

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▲大立光創EPS破百元紀錄後,今年業績備受矚目。(攝影/陳俊銘)


機殼業者大豐收 業績出色


在零組件產業方面,受惠於手機市場景氣不錯,機殼業者去年第四季大豐收,業者總盈利一九○億元,除比第三季大增七五%,也比前年同期大增六九%,業績表現相當出色。

二十六檔個股中有八檔去年第四季盈利創新高,其中,除前述高獲利股可成外,鴻準〈二三五四〉、信錦〈一五八二〉本益比不高,且鴻準今年前二月營收比去年同期大增。

PCB族群〈含上下游〉去年第四季業績表現也不錯,有九檔個股盈利創新高,其中,F-臻鼎〈四九五八〉、台耀〈六二七四〉、華通〈二三一三〉本益比相對不高,且今年前二月營收仍比去年同期成長。

零組件通路業者也有兩檔盈利創新高,其中,益登〈三○四八〉受惠於主要客戶打入蘋果iPhone供應鏈,自去年第二季起獲利開始躍升,第四季續創新高,且本益比也不高。

LCD去年景氣不錯,LCD上下游業者〈含面板、零組件及觸控面板〉去年第四季盈利合計達二二二億餘元,季增四三%,年增更近八倍,並創下二○一○年第三季以來的最佳紀錄。但四十八檔個股中僅四檔盈利創新高,其中,達運〈六一二○〉、久正〈六一六七〉獲利主要來自業外,而光聯〈五三一五〉、中日新〈八二六六〉獲利突然暴增,業績穩定性仍待觀察。

展望今年,中國新產能投產的影響力仍不可輕忽,尤其因接單不如預期,今年三月面板行情已全面下滑,與去年的強勢截然不同,顯然,去年大好的LCD景氣已出現烏雲。

LED景氣雖有照明市場起飛的利多,但照明市場殺價也最激烈,使LED業者的業績表現不如預期,尤其,去年第四季受重量級業者晶電〈二四四八〉盈利大減等因素影響,導致整體產業總盈利比前一季銳減八五%,且無業者盈利創新高。展望今年,照明市場的成長性雖強,但市場競爭壓力仍沉重。

去年下半年油價大跌,受惠最大的產業是航運業,尤其是油料占成本比重最高的航空業,但因華航〈二六一○〉、長榮航〈二六一八〉認列美國反托辣斯和解金及燃油期貨避險損失,航空股第四季業績表現不如市場預期,長榮航甚至陷入虧損,而全年結算,華航及長榮航稅後也都小虧。

興航〈六七○二〉去年雖發生馬公空難,但全年EPS仍有○.五五元,而今年二月又發生班機墜落基隆河事件,除須認列損失外,商譽明顯受損,長期營運前景受到影響。相對之下,去年已將損失攤提的華航、長榮航,除非運價受到明顯影響,否則今年業績應可顯著轉好。另外,貨櫃輪業者也是油價大跌的受惠者,但因第四季進入淡季,業者第四季稅後純益都不如第三季。

 

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▲低油價加上損失攤提完畢,航空股獲利可望好轉。(圖片/長榮航提供)


裕日車第四季營利創新高


汽車業也是油價大跌的受惠者,而去年國內汽車銷量四十二萬餘輛,也創下近九年來新高。汽車業者中,第四季業績表現大多不如第三季,僅裕日車〈二二二七〉受惠於轉投資收益大增,第四季盈利創下新高。雖然裕日車的主要轉投資事業東風日產今年的銷售目標一一○萬輛,高於去年實銷的九十五萬輛,但轉投資收入的入帳一向不穩定。

汽車零件業的業績表現一向不錯,但去年第四季產業總盈利四十三億餘元,雖季增二二%,但年增僅五%,整體表現平平。不過,三十八檔個股中卻有高達十一檔盈利創新高,個別成績突出。其中,F-廣華〈一三三八〉本益比相對較低,今年前二月營收仍有成長,而堤維西〈一五二二〉、帝寶〈六六○五〉本益比雖不高,前二月營收卻比去年同期衰退。
(作者為《股市總覽》前總編輯)

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