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A股短線不宜追 中期修正後再布局

A股短線不宜追 中期修正後再布局

劉俞青

政治社會

CFP

963期

2015-06-04 11:39

上證指數從去年七、八月二二○○點起漲,一路攻勢凌厲,差一點直攻五千點大關;但今年五月二十八日的一根長黑棒,大跌三二一點、六.五%,是否就此跌掉多頭走勢?本刊特別邀請資深投資專家劉俊杰,解讀中國股市中長期走勢。

中國上證指數的中長期走勢,我認為在創新高(二○○七年創下六一二四點歷史高點)之前,大約在五五○○到六千點之前,會先進入一個長一點的中段整理。

要導出這個結論,必須回答兩個問題,一是為什麼會有中期修正?另一則是為什麼中期修正會在創新高之前出現?

我想從三個不同的層面來回答這兩個問題。首先從比較宏觀的角度來看,這個中段整理之所以會出現,是因為中國當前最重要的政策,包括成立亞投行、倡議一帶一路、喊出二○二五年中國製造、解決地方債、影子銀行與改革國企六大項,這些改革未來將對中國產生深遠的影響,但需要更長的時間,可能要三、五年之後才能見到成果,但股市的反映並非如此。

 

六大改革 巿場觀望成效


這就如同中國國家主席習近平說要反貪腐之後,股市並沒有立刻反映,去年我在 《今周刊》中提出,他這樣做一定會有成效,結果A股還是在二千多點又盤了幾個月,才開始漲,漲並不是因為見到成效,而是一段時間之後,市場看到政府的作為,有了初步的信心,股市就開始動了。

現在也一樣,如今談的六大改革,和反貪腐一樣,市場都需要一段時間去更確認,尤其中國市場是一個這麼大的體系, 它不像個別企業,股價可以靠講故事就能炒作,這個龐大的經濟體要能創新高,必須要有更明確的證據、實質的基礎;等到市場有更多證據,確實往這個方向積極而且穩定地推動改革,可能才是中國股市真正再創新高的時候。

所以我認為從中國的基本面來看,要見到另一個中期上升趨勢之前,它還是會有一個中期的修正,我認為這個中期修正會在創歷史新高前就出現。

從另一個市場常用的「波段理論」來看,從一個周線中波段的觀點,上證指數大約從去年七、八月起漲,先從二千點漲到三四○○點左右,這是第一波;然後經過六到八周時間的修正,修正幅度大約為四百點左右。第二波又從三○○○點左右漲到四五○○點,再修正到四一○○點,兩個小波的漲幅與修正幅度都很接近。

而這次衝過四五○○點後是第三波,大約可以從四○○○到四五○○點漲到約五五○○點;根據波段理論,這次就可能進入一個較長的整理,幅度可能約七百到一千點,時間也會較長,估計要三個月到半年,因為這個龐大的體系要創歷史新高,就是需要更多的時間。

在沒有創新五月二十八日的四九八六高點之前,還有一個可能的轉折變化,就是形成一個頭肩頂,也就是以四月底的四五○○點為左肩,四九八六點為頭部,接下來做右肩。頭肩頂可以是反轉形態,也可以是中段整理形態,我個人的判斷是整理形態,也就是上證指數已進入四一○○點至五○○○點關卡前的中段整理。

 

股市

 

波段理論 創新高前先整理


按此推算下來,這也是為什麼說要創歷史新高,約莫是半年以後的事情,可能時點落在今年底、明年初;而剛好在這時點之前,中國正在進行的改革又有這段時間來印證它是不是有更明顯的跡象、是不是確實往這個方向在做,等到有了更明確的證據出現,那時候它才展開另一個比較大的中期波段行情,這樣會更合理。

最後一個因素,則是從歷史形而上的觀點,來看極長期的循環與趨勢。

因為中國從清朝道光年間以後,一直到文化大革命結束,國勢壞了一百多年,這麼長的空頭,一直到鄧小平改革,才重新邁入多頭。

從太極圖趨勢與循環相依相生的觀點,現在大概只走到中間,從「小陽」進入「中陽」的階段,後續至少還有三、四十年時間的國運強勢,這是很形而上的觀點。

不要輕忽這種觀點;不但歷史循環如此,金融投資史上這種現象也是班班可考。美國一九二九年的大崩盤,肇因於一個空前繁榮的大多頭,道瓊指數一直到五四年,即二十五年後才再創歷史新高;日本一九九○年的大崩盤,肇因於五○年代韓戰後、三十餘年的大繁榮,迄今二十五年,日經指數仍然離九○年的高點很遠。而二○○○年以來漲了近七倍的黃金大多頭,肇因於八○年後,長達二十年的大空頭。

台灣過去對中國一直有一些成見,連帶可能影響對中國未來發展的判斷,我舉「瞎子摸象」的寓言說明,有人摸大象的鼻子說是水管,摸到耳朵像大扇,摸到腿像大樹,結果都不是;我把這個寓言再引伸一下,如果每位瞎子都摸兩個以上的部位,瞎子就知道,大象不只是一個水管或扇子,也許還是不知道大象的全貌,至少他會知道,「不是只有這樣子」。

這點非常重要,人生就是這樣,每個人都是瞎子,我們基本上只看到一個部分;但如果我們能夠在思考上保留一點彈性,從「事情就是這樣子」進化到「事情好像不是這樣子」,也許還是不知道事情真相,但一定更靠近事情的真相,這是思考上非常重要的一點,因為關照面加深加廣了。

台灣從李登輝執政時期就看衰中國,台灣人看中國沒有民主、沒有人權,的確在這點上有改善空間;但除此之外,中國未來發展的全貌是什麼?事情也許不是我們想的那樣子。

A股短線上已不宜再貿然追高,出現中段大修正後,則是另一個大好的買進時點。

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