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台股嚴冬—— 逆境中更應尋找陽光

台股嚴冬——  逆境中更應尋找陽光

呂宗耀

股債前線

976期

2015-09-03 11:48

以歷史經驗看,台股跌破10年線後,有一到二個月止跌期,台股短線上安全,投資人不應失去希望。全球經濟繁榮與否,還是要聚焦美國,避開消費型電子產業,是當下台股重要的思考曙光。

環海民族不怯戰才能長存,投資尤須如此,嚴冬中更應尋找陽光,季節本有更迭,股市同樣也有興衰,怕的是自己的性格讓希望找尋破滅,那就不該進場投資!

台股加權指數此波自萬點至今,跌幅最大超過二八%,上櫃指數更一度跌破一百點,跌幅達三四%,下跌超越國債纏身希臘的二四%。台股投資雖進入逆境,昂揚者更應謹慎求贏,不應怯戰,投資若不戰,永遠不會有輸贏。

聖嚴法師:「在無路中找出路,在艱辛中見悲願,在堅毅中見禪慧。」生命不怕黑暗,只怕心中沒有陽光。台股悶,危機亦是轉機,儒鴻、聚陽、台光電股價仍能創新高,台股仍舊有陽光,此刻是投資者性格決定自己的美麗與哀愁,贏家與輸家分界也在此。

本文由工作夥伴陳俊佑、陳則國、曾華義、張銘仁、薛瑋德、劉珉豪、江若寧共同撰述,我僅加以修訂做結論,與讀者共勉。

觀察台股過往自萬點下跌經驗,一九九七年至一○二五六點,半年內下跌三一%;二○○○年二月破萬點至一○三九三點,半年內下跌二七%;○七年十月大盤漲至九七一一點,半年內下跌二三%;此次上市指數僅四個月跌幅已超過過往平均,短線跌幅已大。

另此波大盤一舉跌破七八○○點十年線,觀察台股自高檔跌破十年線經驗,一九九九年一月跌破後,止跌盤整了一個半月後開始反彈;二○○○年九月破十年線後,盤整了兩個月才續跌勢;○八年九月跌破後,止跌盤整了一個月後才續跌勢。以歷史經驗看破十年線後,有一到二個月止跌期,台股短線上安全。

 

台股
台股短線不利,但來自產業的機會仍不斷湧現,值得持續觀察。(攝影/陳俊銘)

 

從兩個面向觀察台股目前位階:


一、融資餘額是觀察股市中散戶占比的指標。從過去歷史看,融資餘額接近一二○○億元,並減幅高於五○%,是台股崩盤的慘烈過程:

一一年三到九月,融資餘額從二六○○億降到一一五○億元上下,減幅五五.七%,當年台股跌幅二八%。○八年五到十一月,融資餘額從三五○○億降到一二○○億元上下,減幅六五.七%,同期間台股跌幅五八%。

今年五月起新法令將融資維持率從一二○%提升到一三○%,使得五月至今融資餘額從二一五○億快速減到一三○○億元,減幅四○%,對比台股跌幅約二一%。

通常融資餘額處於低檔下,恐慌心理仍影響台股,因而日成交量會逐步減少,指數也跟著打底。過去兩次台股崩盤都因連動美股暴跌(含科技股泡沫、九一一事件及金融風暴);但這次主要由中國股匯市暴跌所引發全球股市連鎖反應,在陸股止穩下,台股有機會進入低量打底階段。

二、八月二十四日(最低至七二○三點)當天超過七百家上市櫃公司股價跌破淨值,已超越一一年歐債危機(一一年十二月十九日最低六六○九點)的六百家,逼近○八年金融海嘯(○八年十一月二十一日最低三九九五點)的七九○家。從跌破淨值家數看,當下台灣股市氣氛已比金融海嘯還沉悶,再壞有限。

台股嚴冬,來自於產業、稅負兩大問題夾擊內容非常清晰!

 

產業衰退夾擊:


台灣出口數據連續七個月出現衰退,除石油價格下跌,導致石化製品價格走低所致外,另電子產品類及資訊產品出口大減,導致台灣消費性電子供應鏈族群面臨供需兩面夾擊也是主因。

從供給看,中國用聯想獨霸NB市場,宏碁,一○年股價一百元,如今十二元(九月一日);華為、小米崛起,宏達電,一一年股價一三○○元,如今四十六元(九月一日)。從歷史看中國,猶如科技潮流的反向指標,當下,中國斥資人民幣一五○○億元扶植電子業走向上游半導體、IC設計,台灣甚至全球供應鏈未來即使能存續,也必定面臨嚴苛挑戰。

從需求看,以近年高成長的智慧型手機為例,中國與全球預估出貨年增僅一.二%及一○.四%,遠低於一四年的二六.五%與二七.六%。若以蘋果公司視為指標, iPhone 在今年創下六一一七萬支驚人的銷售成績,大中華地區iPhone銷售量超越美國,拿下了中國市場,卻也讓市場看見智慧型手機全球市場成長的高峰與瓶頸,如果未來的成長力道不再被期待時,勢必面對投資人對所有消費電子產業本益比的重估甚至下修。

 

台灣稅負制度夾擊:


綜合所得稅超過一千萬元者,從四○%調升至四五%(富人稅),對比香港一七%、新加坡二○%相對沉重;又加上近年證所稅、可扣抵稅額減半及補充保費二%,整體稅率超過五○%,擁有資金的股市內資中實戶,因此不斷向國外逃離。資本市場少了資金活水,氣氛自然低迷。

台灣為外銷導向出口國,外銷占國內生產毛額(GDP)比重為六二%,全球因中國經濟需求不振,台股難置身事外。

但台股相對修正已深,短線風險低,投資人不應失去希望,市場總是容易在悲觀時過度悲觀,中國央行非常努力透過降息、降準及公開市場操作對經濟挹注人民幣兆元,顯示中國央行提振經濟決心,當下台股不須過度悲觀解讀。

觀察過去三次景氣反轉源頭來自美國兩次(美國GDP十七.四二兆美元)以及歐洲(歐洲GDP十八.四六兆美元)。美國景氣主要觀察美國消費(占GDP七○%),美國第二季GDP成長二.三%,消費者支出躍增二.九%,較首季一.八%攀升。美國八月消費者信心指數升至一一五.一,創○七年十一月以來新高;就總體數據看,美國仍將進入經濟循環的「大繁榮」。

市場永遠不會「靜態安寧」,投資要贏,日日都須告訴自己,「不間斷細觀枯燥乏味數據」,更要時常面對無情風浪。當下全球經濟繁榮與否,還是要看美國,非中國,聚焦美國,避開消費型電子產業,是台股嚴冬重要的思考曙光。

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