在今天看見明天

第四季台股 全看新興市場臉色

第四季台股 全看新興市場臉色

唐祖貽、歐陽善玲

股債前線

shutterstock

981期

2015-10-08 14:23

近期國際投資市場不平靜,從德國福斯柴油車造假,希拉蕊炮轟藥價哄抬行為,重創美國那斯達克生技指數,到全球最大商品交易商嘉能可股價暴跌,引發市場恐慌。第四季全球經濟動向怎麼看?《今周刊》專訪三位台股名師,為投資人解惑。

台新投信董事長  吳火生:Q4台股  轉機多於危機

 

九月中旬,原先預期美國聯準會將啟動升息,結果美國按兵不動;到了下旬,原先預期台灣央行將按兵不動,卻突然降息半碼。美國應升而未升,加深全球經濟悲觀的預期,導致全球股市出現新一波跌勢;而台灣意外的降息也等於宣告,景氣比預期還要嚴峻。
 
要評估景氣,GDP(國內生產毛額)年增率可說是最明確的標準。官方八月對台灣今年第三、四季的預估值,分別是○.一%與一.九%,全年是一.五六%;我們內部預估則分別是○.三%、○.九%與一.三%,這些數據不但幾乎都是金融海嘯以來最低,而且近期政府官員已預告「第三季可能為負值,全年保一%有難度」,比原先的預測還要差。
 
今年各季GDP年增率開高走低,上半年高於下半年,明年上半年也不樂觀,以我們內部預估數值來看,明年全年頂多一.五%至二%之間,要突破二%相當不容易,所以這波景氣寒冬很可能延續到明年,這也就是國內央行降息的原因。


不過,進入第四季,台股未必如景氣那樣悲觀,有些變數若能獲得釐清,反而會成為股市的助力;其中最重要的變數,首推從年初就影響全球經濟與金融市場的美國升息。

 

投資布局

▲點擊圖片放大

 

美國今年升息  機率仍高

 
市場普遍預期美國今年將升息,全球資金從年初就開始回流美國,帶動美元強勢升值,造成非美貨幣全面走貶,新興市場國家購買力普遍減弱,更造成原油與原物料價格崩跌,是今年全球經濟迅速下滑重要原因之一。美國何時升息,也成為資本市場不確定因素。
 
其實從各項經濟數據來看,美國在今年內啟動升息機率仍高,今年聯準會還有兩次利率決策會議,分別在十月下旬與十二月中旬;由於後者已接近耶誕節,傳統上聯準會不太會在那時做出重大決定,因此預估十月下旬的機率較高。


若美國真的在十月宣示升息,不但可消弭這個不確定因素,美元可望因利多出盡而回檔,原物料價格有機會反彈,都有助全球景氣不續惡化,對股市而言,當然是利多。
 
除了美國升息,台股還有以下三個潛在利多,提供下檔支撐。首先,每年第四季到次年農曆年,是台股傳統旺季,以往這段期間大多處於漲勢。

 

國安基金  傳護盤到大選前

 
其次,明年一月將進行總統大選,政策面至少不會偏空,近期傳出「國安基金將護盤到大選前」,就是最明顯的例子。
 
還有一個因素,也是導致全球景氣不佳的另一個主因,就是全球包含國內科技業的庫存普遍偏高,這個現象從第二季就已顯現,到現在已經過了半年,即使庫存尚未完全去化,但相信也已比第二季時好轉,因此股市勢必有所反映。
 
以上幾個因素交互影響,成為影響第四季台股的重要變數。預估若美國於十月底升息,第四季台股可望挑戰年線與半年線,並突破九千點;若沒有升息,也有機會在八五○○至九千點之間整理。
 
至於選股的方向,因台幣兌美元第三季貶值幅度頗大,達六.六二%,與韓元的六.二六%不相上下,因此在即將公布的第三季季報中,外銷概念股的匯兌收益值得期待。另外,若美國升息,原物料族群如塑化、鋼鐵、水泥等,以及中概內需股也有表現機會。
 
至於現階段科技業頻頻傳出購併案,除了提醒投資人科技股股價太便宜、股價淨值比(P/B)明顯偏低,有止跌的效果外;更重要的是可藉購併重整產業秩序,且避免價格殺戮戰,是值得留意的長多題材。

 

元富投顧總經理  劉坤錫:新興市場經濟  是股市最大干擾


近期國際投資市場不平靜,從德國福斯柴油車涉及排氣造假,及美國民主黨總統參選人希拉蕊炮轟藥價哄抬行為,重創美國那斯達克生技指數,到全球最大商品交易商嘉能可(Glencore),被主要信評機構與投資銀行降評,今年以來股價跌幅逾七成,引起市場恐慌。
 
這些事件,有的反應時間不至於拖太長,像福斯汽車造假,目前還看不出會引發後續效應;但生技指數與嘉能可對後勢衝擊,就要再花時間觀察。其中,生技指數與美國的藥價定價政策有關;現階段這議題是由希拉蕊提出,接下來會不會持續延燒,成為美國總統競選焦點,可再追蹤。
 
尤其最近希拉蕊民調不如先前亮麗,還不確定能否順利代表民主黨參選,因此暫時先將美國藥價定價政策,與對生技指數衝擊,看成個別事件;除非議題擴散,可再進一步觀察。
 
倒是嘉能可事件,背後反映出新興市場經濟問題,這恐怕才是全球最大的不定時炸彈。
 
去年來,國際商品原物料價格大崩壞,油價從最高一百多美元,一路下滑到現在四十多美元,價格腰斬,形同崩盤。類似像油價這般跳水情況,也出現在商品原物料價格上;且以目前行情判斷,低檔徘徊會持續一段時間。但可以肯定的是,明年油價還會比今年更低。
 
主因在於,二○一六年伊朗石油禁運可能解除,一旦供給大量開出,對全球油價一定衝擊不小。換句話說,目前看不到需求轉好,未來產量又將大幅增加,等於雙重打擊,油價進一步下探可能性高。但若說嘉能可將因此出大麻煩,倒也不至於,畢竟公司狀況看起來還不錯,對全球股市干擾有限。
 

投資布局

 

年底前  跌深反彈整理

 
像這些已發生事件,只要釐清重點、持續追蹤就好。真正要關注的,還是美國升息動作。儘管這一議題已是老調重彈,且現在聯準會決策透明度比過去更好,還未正式升息,就已達到嚇阻、威脅金融市場作用。但要是真的升息,帶給新興國家的資金壓力,絕不可掉以輕心。
 
以全球資金動向來看,不再進入新興市場已是基本共識,若確定升息,資金還會進一步抽離;如此對新興國家經濟發展,必會帶來負面影響。最明顯的例子,就是市場上貨幣供應緊縮,連帶影響國際企業投資腳步;只要布局計畫延緩,對當地國發展必定不利。
 
兩年前,一般人還不會認為新興市場經濟比成熟國家差,但現在來看,新興市場成長明顯放緩,明年這情況還會延續,甚至比今年狀況更糟。而台股表現向來與國際金融市場走勢息息相關,全球輪廓如此,台股要好也不容易。加上國內產業調整步履蹣跚,市場上缺乏投資亮點,是最大問題。
 
舉例來說,過去國內產業結構調整主軸,都在科技業三C產品領域,靠著產品規格不斷推陳出新,來推動、提升產業價值。從筆記型電腦、到現在的智慧型手機皆如出一轍,變不出新把戲。而三C以外的產業調整,步伐也相當緩慢,包括工業四.○、汽車、醫療等,都還看不到新局面。
 
既是如此,產業面無法找到新應用,台股格局就仍會在舊框架裡打轉,預料到年底,最多就是跌深反彈、箱形整理架構。在台灣,找不到整合性應用的產業或公司,儘管產業在調整的過程中無法立竿見影,但這也顯示台股很難突破現有瓶頸。只有微幅加減分問題,例如,接下來證所稅議題可能為大盤加分;但中國及新興市場經濟表現,就會成為扣分項目,在消息面及基本面仍未穩定前,第四季布局要特別注意。 
 

國泰投信總經理  張雍川:歐美經濟不差  蘋果換機潮仍可期

 

受到美國聯準會九月未升息影響,市場上低氣壓籠罩,投資人對全球經濟想法悲觀過頭。事實上,就美國消費、經濟成長及房市復甦力道來看,聯準會在年底前升息機會仍大;只是利率確定走升,美元過於強勢,不僅對美國經濟有一定衝擊,對新興市場也會造成不小壓力。

 

該擔心新興市場  而非中國

 
中國部分,不可否認目前出口、工業生產數字相對疲弱,但零售銷售仍維持增長,房地產也穩定復甦。由於中國經濟正值改革開放階段,從工業生產轉型為消費內需導向,看似青黃不接,但是實際情況不如大家想的那麼糟糕。
 
甚至可說,真正該擔心的不是中國,而是以原物料出口為主的新興市場。


日前,全球最大商品交易商嘉能可股價暴跌,主因在明年公司債到期金額較多,引發市場疑慮;但仔細分析,嘉能可的現金流量及資產處分狀況不錯,發生違約機率低,明年債務應能順利清償。
 
重點是,接下來原物料行情仍將處在相對低迷狀態,包括巴西、俄羅斯及印尼這些原物料出口國,恐面臨外貿及財政雙赤字問題,若能有具體減赤方案,對投資人來說,才是舒緩擔憂的解方。
 
另外,印度在新政權上台後,積極擴大基礎建設,吸引外資投入,未來是否能帶進新一波原物料需求,是後勢觀察重點。
 
總的來看,目前全球經濟狀況,僅美國一枝獨秀;歐洲復甦之路雖然顛簸,但仍是復甦,必要時歐洲央行還可望延長QE(量化寬鬆貨幣政策)。


而日本,讓人較困惑,在寬鬆政策大行其道下,八月消費者物價指數卻又陷入負成長,看來必須擴大財政政策,以刺激內需消費。
 
美、歐、中三地經濟不差,對台股而言就是利大於弊;特別是,蘋果iPhone 6s首周銷售傳捷報,一千三百萬支再創歷史紀錄。
 
實際觀察,歐美使用大尺寸螢幕的民眾比率仍不高,預料這波換機潮成長動能,將來自歐美市場。對台廠蘋果供應鏈來說,業績也可望逐步好轉。
 
另外,隨著半導體應用層面愈來愈廣,從物聯網、穿戴裝置到機器人,需求量增,長期來看,晶圓代工及封測廠也具投資價值。
 
至於傳產部分,九月底耐吉財報公布,特別提及中國市場有兩位數成長,激勵股價走揚。顯見中國內需消費還是很不錯;過去中國人講求要吃飽,現在講究要吃好用好,生活質感提升,與中國消費升級相關的食品股、紡織製鞋股,也是第四季值得留意的標的,投資人不妨多加參考。

 

投資布局

第四季全球經濟不用那麼悲觀,逢低布局勝算高。國泰投信總經理 張雍川

延伸閱讀

盤點資產配置 聚焦質優、低基期標的

2016-03-31

華爾街A咖 默默做的5個意外布局

2016-01-07

零利率告終 全球資產重新定價

2015-12-24

台股大漲三個月 投資人居高思危

2015-11-12

全球景氣趨緩 股債並進均衡一下

2006-09-28