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法說會頻放利多 是真還是假?

法說會頻放利多 是真還是假?

股魚

股債前線

2015-11-26 10:29

如果投資人要根據企業發布的利多訊息來提前布局,哪一個管道才是真正有效的呢?

俗話說每個人的工作都像是一個小螺絲釘,當每個小螺絲釘一起轉動的時候便能創造出巨大的能量,這用來形容公司真是再適合不過了。

企業體本身是藉由提供特定服務、產品來換取對等的資金,我們可以將企業看成是一群人所聚集而成的龐大個體、一個巨人,既然公司像是一個人,那麼公司的需求與思考邏輯在某種程度上也就跟個人沒什麼兩樣,像是工作若有一定程度績效產生時,我們都希望能夠讓相關人們知道,或者是肯定、認同這樣的成果,事實上,這就是一種宣傳的需求。以公司而言,大致上會有幾種宣傳經營績效的手段:



透過這些公開的管道,可以藉以爭取股東的認同與吸引資金來追逐公司股票。就如同個體一樣,每個人都需要藉由包裝與宣傳來讓更多的人了解自己,若只是低頭苦幹,不論工作付出再多都很難獲得青睞,而公司本身則有更多的理由需要透過各種宣傳手段來展現經營成果,獲得適度的曝光來吸引更多投資者推高股價。股價被推高了,公司內大大小小的員工則可雨露均霑,畢竟公司股價是3位數跟是雞蛋水餃股的工作態度會有明顯差異。
 
股價高低
直接影響內部士氣


筆者的某位朋友,年輕時第一份工作很幸運地進入當時的明星產業,隨著出貨暢旺,公司股價從100多元一路走升逼近400元的價位,他曾這樣描述那時的工作場景「產線人員看著生產線的產品24小時不停產出時,有一種看著印鈔機的感覺」,因為每個員工都知道,每份產品可以為他們帶來豐厚的收益,產線發生異常的時候就算是在半夜,負責該產線的工程人員都會主動的返回公司立即排除異常,完全不需要過多的監督。

但好景不長,隨著產業的競爭加劇,產品販售的價格逐月滑落,公司的股價也從3位數掉落到2位數,在朋友離開時已經逼近到面額的保衛戰,他也看著產線的人員從主動積極到後期變得被動消極。

所以公司有沒有必要透過宣傳來增加投資人的興趣進而推升股價?從上述的例子來看確有其必要性。有好績效的時候,透過這樣的做法可以推升股價;反之,若是經營出問題的時候,宣傳反而會讓股價快速滑落,同樣一件事情可以是助力,也可以是阻力,端看宣傳的是怎樣的內容。

為什麼會有
捍衛經營權之爭?


宣傳的目的除了推升股價動能外,尚有其他的作用存在:
 


對企業來講,無論是哪一項,只要是有正面意義的,都會積極去爭取曝光的機會,特別是資金的支持度,更是經營權的關鍵。大致來說,上市企業從創業到上市,鮮少有單一股東能支持企業的成長,在茁壯的過程中勢必都需要稀釋股權來換取營運資金。隨著企業規模擴大與經營時間的增長,原始大股東的股權比例將隨之縮減,上市後能有董事長或是總經理以單一大股東身分持有股權超過10 % 者,只能以鳳毛麟角來形容。

以股權的角度來看,單一大股東若掌握超過51%的股權則成為該公司的實質擁有者,但這通常多出現在中小企業上,在上市企業中多是以掌握董事會席次的比例來決定誰是實質的經營者。翻開各公司的股權比例表時,經常會發現經營者持股不高,反而是發生外部資金掌握絕大多數股權的狀況。以下圖的台積電為例,台積電經常被視為是外資企業,因為絕大部分的股權都落入海外資金的掌握之中,反觀實際經營者的持股比例則是不高。

但持股比例不高並不表示經營權會輕易換人,一個好的企業也需要一個好的經營團隊來經營,光是掌握股權並不代表就會經營企業。若將績效良好的企業形容是一輛賽車,那好的經營團隊就像是賽車手一樣,兩者互相搭配,可以持續在競賽中脫穎而出,忽然將賽車手換掉,那就有可能撞到山壁毀了這輛賽車。對於投資基金而言,最重要的是將本求利,只要原有經營者可以發揮出符合預期的績效,那自然不會輕易動用手中的股權來更換經營者。

對經營者而言,在持股比例隨著時間而下降後,要如何爭取股權的支持便是穩住經營權的關鍵因素。故透過管道宣傳企業績效,不僅是推升股價而已,爭取更多基金股權的支持也是重要的因素之一。


宣傳管道不同 價值自然不同

俗話說,內行看門道,外行看熱鬧,企業宣傳績效的管道有那麼多,到底是不是每一個都有效?如果投資人要根據企業發布的利多訊息來提前布局,哪一個管道才是真正有效的呢?其實,將場景換成自己在職場上班時的環境來思考,答案就很清楚。我們將不同的宣傳管道看成是對不一樣的人說明自己的工作績效,對自己的同事報告時可能雜亂無章、邏輯性較差;對直屬主管報告時,會細心整理各項資料;若是對經營層報告時,則會直指重要關鍵。你若是投資人,你要聽哪一種?當然是關鍵重點。

我們將宣傳管道所針對的對象整理如上表,就可以發現「法說會」正是關鍵管道。所以,我們要追蹤企業利多訊息與未來展望時,可以不理會報章雜誌的內容,但是不可以不注意法說會裡面經營層到底說了些什麼!
能參與法說會的人士大多擁有資金、與對產業有相當程度了解的背景,可不是經營者隨便說點東西就可以輕易過關的,在這樣的場合所發布的訊息含金量與可信度自然遠高於其他場合。



緊抓個股法說會 行情特性

不同的個股在法說會的前後都會有一段行情出現,主要原因是法說會結束後,法人會重新評價公司並調整持股的關係,因此這段時間會造成股價的波動,此時投資人可以從企業主的性格與近期的訊息來捕捉上漲的機率,這也就是俗稱的法說會行情。

以股王大立光(3008)來看,其主要經營者個性低調保守,總是對於未來訂單略帶保守的估計,所發布的預期財務資料經常會是超標達成。故在法說會期間若是發布訊息對於產業正面看待訂單,後面達成上漲的機率就頗高。

我們將大立光今年以來的股東會發布訊息,當天與隔天漲跌狀況整理如下:


從表中可以看到今年因訂單加持的關係,市場上普遍看好該公司的接單狀況,在法說會時市場樂觀的預期與利多消息的回饋狀況,都直接反映在股價漲跌上。以今年1月開始至今來看,該公司在法說會當天上漲的機率幾乎是100%,隔天續漲的機率也高達6成以上。故以今年來講,若是想針對大立光來獲取法說會行情時,壓寶會上漲的機率遠高於下跌出線的機率。

當然,每檔股票都有其不同的法說會行情特性,投資人若想利用法說會行情獲利,就得要自己下點功夫去研究各家公司歷年狀況,才能有效的提高獲利的機率!
Photo: Scott Beale., C.C.Licensed.

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