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高股息、高收債長好像 怎麼挑才對?

高股息、高收債長好像 怎麼挑才對?

蔡曜蓮

股債前線

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1026期

2016-08-18 15:01

台灣人熱愛配息商品不是祕密,市場配息商品也推陳出新。
近來市場熱推的商品非高股息與高收益債券基金莫屬,選配息高的就對了嗎?

在台灣,理專常被投資人問的問題很多,但其中之一肯定是:這檔基金有沒有穩定配息?

喜歡早早將投資成果入袋為安,是台灣人「愛配息」的原因。原本市場上最流行的配息商品以高收益債為主,其中指標性的投資標的,例如聯博全球高收益債基金,目前有逾六成的資金全來自台灣。近來這股風潮也從債市吹到股市,不少投信近年也開始強推高股息基金。

股票和債券原本像風險光譜中最遠的兩端,高收益債和高股息股票則猶如光譜中最接近彼此的集合,高收債是債券中的「衝組」,高股息個股則是波動劇烈股海裡的「定心石」,但是同樣強調穩定配息的特性,導致兩者看起來似像非像,在這個高波動年代裡,想追求穩定配息的投資人該怎麼選呢?

 

看成績》累積報酬率更勝配息率


首先,一般民眾最直覺的當然就是先比配息率。國泰投信投資顧問部協理游頴鴻表示,市場一般高收益債基金的配息率約為七%,一般高股息基金大約四%,「這麼一比確實是高收益債較高,但要小心配息率雖然高,部分的配息仍有可能是來自本金。最實際檢驗兩種基金績效的辦法,還是要看累積報酬率。」

若以巴克萊全球高收益債券指數來檢視高收益債券基金的表現,高股息基金則由MSCI高股息指數代表,兩者相較,前者近一年、三年、五年的報酬率分別是六‧七%、一三‧九%、三四‧一%;後者為五‧八%、二一%、五○‧五%;以近一年的短期報酬率來看,高收益債略微勝出,但領先幅度不算大,而以三、五年的中期投資來說,MSCI高股息指數的累積報酬率顯然較高收益債出色不少。

 

看風險》求安定配息挑波動度低


報酬率只是投資考量的其中一環,投資波動風險也是冀求安定配息的投資人,應該放在心上的另一重點因素。若繼續比較上述兩指數的年化波動率,MSCI高股息指數為一五‧六七%,全球高收益債券指數則為一○‧三四%,在這場股債較勁中,高收益債的債券特性使它在波動度上,仍略勝一籌。

也是波動度較低的關係,使高收益債在十年以上的長期累積報酬率,比高股息還好上一番。MSCI高股息指數從二○○○年底開始編製,較全球高收益債券指數來得晚,因此若從那時開始起算兩者的報酬率,MSCI高股息指數的累積報酬率會是一六一%,而全球高收益債券指數則是二七三%!即使將時間縮短到近十年,MSCI高股息指數也止於六四%,遠低於全球高收益債券指數的一一四%。

 

看趨勢》資金流向透露股債行情


就像基金警示標語上提醒的,過往表現不代表基金未來報酬率,過往表現只是幫助我們了解基金特性的線索,要了解基金未來發展,還是要看實體投資環境的變化。其中,國際資金流向代表投資人「用腳投票」的結果,以這個指標,最能看出投資的趨勢轉換。

而從一三年以來,國際資金就大量流往高股息股票,美國涵括高股息個股的五三五檔股票基金與指數股票型基金(ETF),近三年湧入三四五○億美元,而其餘二千多檔基金和ETF卻總共流出了二二二○億美元,此外,全球高收益債基金近三年資金流出約三八一億美元。資金流向的背後,代表什麼涵義呢?

聯博投信副總經理江常維解析,之所以從一三年以來出現明顯變化,是因為世界經濟低增長的態勢日趨明顯,投資人寧可選擇「或許沒有大幅增長,但配息穩定」的高股息股票,只求度過景氣波谷;另一方面,高收益債飽受升息傳聞困擾,加上美國高收益債有一五%是由能源產業發行,能源產業受低油價之害,市場傳言不少公司已經搖搖欲墜,連帶拖垮整個高收益債市場。

 

看潛力》公司體質、產業別影響大


高股息股票之所以能在低增長年代贏得青睞,恰好是它與高收益債另一個最大的相異處造成的,「高收益債和高股息股票的公司經營穩定性、產業別截然不同。」游頴鴻點出,攤開MSCI高股息指數組成的公司,幾乎都是「頂港有名聲,下港會出名」,歷史悠久的大公司,例如嬌生、歐洲老牌保險公司安聯人壽等等,公司信評等級都至少有一個A以上的產業龍頭。

反觀高收益債,如果將任何一檔全球高收益債券基金前十大持有債券發行者抓出來,「不僅發行公司知名度都比較次一級,即使是持有政府債券,也是巴西、土耳其、哥倫比亞等較不安定的國家,評級都是兩個B,或兩個B減等較差的信用。」游頴鴻說明。

除了發行公司的體質有差,產業別也不太相同。高股息公司通常集中在大型銀行、電信、公用事業等,能產生穩定現金流的行業;高收益債則群聚了科技新創、能源等產業,經營不比高股息事業體穩健,風險雖然較高,但相對未來成長潛力也高。「這也是為何高收益債配息比較好,其實就是風險貼水的概念。」富蘭克林華美多重收益平衡基金經理人王棋正解釋。

身為多重收益型的基金經理人,王棋正掌管的基金,投資標的股債兼有,平時操作重點之一,就是調節高收益債與高股息股票在基金中的占比,才能確保多重收益之效,他受訪時直率地說,「就現在的環境,我會『暫時』偏好高股息股票」。


他在「暫時」兩字上特別加重了語氣,原因很簡單,「股市相對來說還有泡沫行情支撐,而世界主要央行未來利率再低也有限了,利率也不可能永遠這麼低,所以高收益債短期成長空間有限;而且如果油價不能即時漲回六十(美元)以上,美國能源公司很難續命,一七、一八年破產的風險非常高。」

另一方面,投資人如要繼續追捧高股息基金,則要小心高股息股票的估值恐怕已經來到相對高點,江常維特別指出,「高股息股票的本益比幾乎已經來到○八年以來的最高點十九‧四倍,配息率也由高峰時期的近七%,降到○八年以來最低的三‧七八%。」

綜上所述,如果投資人追求半年、一年的短期穩定配息,或者有十年以上的長抱打算,那麼波動度相對低、暫時又還未見倒債潮的高收益債基金,或許會是不錯的選擇;但是如果有「投資一年以上」的心理準備,且認定升息將是大勢所趨,不想承擔利率向上翻轉後對於債市所造成的壓力,在「求穩不求好」的心態下,則不妨選擇高股息基金。

 

高收益債和高股息

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高股息與高收債基金

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