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川普時代下 一次看懂受惠、受害產業

川普時代下 一次看懂受惠、受害產業
川普上任如兌現選舉支票大興土木,基建股榮景可期。(圖片來源/達志)

謝富旭

股債前線

1039期

2016-11-17 10:32

春江水暖鴨先知!股市往往是未來經濟走向的最敏感探測器。川普意外當選美國總統,美國股市竟然也演出先急跌、後暴漲的驚奇走勢。更重要的是,愛恨分明、作風極端而且性子又急的川普,到底會帶來怎樣的機會與風險?

川普勝選後美股的三個交易日,絕對是一個值得參考的投資風向球。就以代表美國大型績優股的道瓊三十檔成分股來做分析,在十一月九日至十一日這三個交易日期間,漲幅最大的贏家,竟是有華爾街皇冠上明珠之稱的高盛公司,大漲十二.一%。其他道瓊金融成分股如摩根大通與美國運通,分別有九.五%與五.一%的亮麗演出。

另外,營建業重機具製造商開拓重工(Caterpillar)與五金連鎖大賣場家得寶(The Home Depot)亦分別有九.八%及四.五%的漲幅;其次,國防工業概念股的聯合科技以及波音(除了民航機外,是全球第二大國防承包商)分別勁揚五.三%與四.四%;製藥大廠輝瑞亦因表態不干預藥價的川普當選,大漲八.六%。

 

美國總統川普

▲川普主張對藥價減少干預,原本擔心希拉蕊當選而大跌的生技製藥類股,強力反彈。

(圖片來源/Getty)

 

美國總統川普

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金融股先開派對 若放寬管制,華爾街恐掀亂象


從川普當選後三天的美股漲幅贏家,已經大體勾勒出「川普時代」的投資輪廓。這幅輪廓基本上可歸納為三個具有投資機會的主題:一、金融管制鬆綁,這被解讀成華爾街金融家呼風喚雨,當然也有認為是他們興風作浪的機會又來了。

二、基礎建設概念股變夯,因為川普開出了要在未來十年,砸下一兆美元的公共建設支票。

第三、軍火商樂了,一方面他的國際孤立主義,會導致世界各國整軍經武增加軍備開銷,強化自我防衛;同時,川普矢言要打造任誰也不敢侵犯的美國軍事力量,這方面他開出的選舉支票是,十年砸四千五百億美元。

選前,川普嚴詞批評歐巴馬執政時立法通過的《陶德.法蘭克金融改革法》(Dodd-Frank Act)(簡稱《法蘭克法案》),是美國金融業的緊箍咒。​這個法案是鑑於金融海嘯,美國金融業大搞衍生性金融商品,避險基金大玩財務槓桿,在金融市場興風作浪,而祭出嚴加管制手腕的金融改革法案。

選後,川普接受《華爾街日報》採訪時,還特地對《法蘭克法案》痛批一番。他說:「金融去管制化,是我上任後幾個星期的當務之急之一,我要讓銀行再度放貸借錢。」「《法蘭克法案》對銀行業是沉重的負擔,它讓銀行失去競爭力,不敢借錢,我要讓這個負擔減輕,甚至擺脫它。」

不過,放寬金融管制也不免令人憂心,華爾街又將重回金融海嘯亂象橫生的野蠻時代,為下一波金融危機種下遠因。政大金融系教授殷乃平認為,川普要全面推翻《法蘭克法案》難度太高,畢竟大家對金融海嘯心有餘悸。

但是,該法案較國際水準更嚴格的規範,被修改是極有可能的,比如說,《法蘭克法案》限制銀行的自營部門交易,也對銀行投資避險基金與私募基金,有極嚴格的限制,讓業者叫苦連天。

 

基建股題材最旺 因應大興土木,原物料看漲


川普時代將帶來基礎建設股的黃金時代,則是華爾街共識度最高的看法。包括巴克萊證券、美國銀行美林證券、瑞士銀行以及高盛都是這麼看。

他們認為,除了川普選前開出十年一兆美元公共建設大興土木的支票,未來由共和黨把持的國會應不至於大力反對之外,川普在國際外交上的「孤立主義」立場,也使歐巴馬政府不時對中國「一帶一路」戰略進行抵制與掣肘的立場,產生大轉彎。

在中、美兩強權,火力十足、催緊油門進行基礎建設的政策加持下,低迷數年的國際鋼鐵價格、銅、鎳、鐵礦砂、水泥、煤礦⋯⋯,原物料價格可望迎來另一個春天,就算短期仍有波動,長線而言應有機會走出新局。

 

國防類股樂翻天 矢言強化武力,軍事工業再起


另一個為川普當選歡呼的族群則是國防類股。選前,川普矢言打造一支讓任何國家也不敢侵犯的絕對優勢武力,透過十年砸下四千五百億美元,擴編陸軍六萬人至五十五萬人,海軍軍艦從現有二七六艘擴充到三五○艘,戰鬥機從一一一三架增加至一二○○架。這讓在歐巴馬執政時期,飽受裁軍與縮減軍費之苦的軍事工業大老闆們樂翻天。

國內券商也點名,台灣的國防概念股亦將雨露均霑。如具有軍艦製造能力的台船、教練機製造能力的漢翔、精密航太零組件製造商,以及承接不少台灣國防部訂單的千附,將因川普孤立主義,迫使台灣國防加速自製化腳步而連帶受惠。

川普開這麼多選舉支票,樂了不少企業界大老闆以及股票投資人,問題是,拉回現實面,要實現這麼多選舉支票,需要的是大筆大筆白花花美鈔。國際債信評等機構穆迪(Moody's)就以計量經濟模型推算預測,如果川普的政見百分之百實施的話,對美國經濟將是一場災難。

穆迪所謂的百分之百是指,川普的減稅政見完全實現,光這個政見未來十年將使美國損失九.五兆美元稅收,加上十年一兆美元基礎建設、十年四千五百億美元額外國防支出、遣送一千一百萬非法外勞(約占目前美國五.一%的勞動人口)回國、對中、墨兩國課徵四五%與三五%的關稅,如果就這樣完全「撩下去」,穆迪預測美國經濟在一七年出現搖頭丸效應短暫繁榮後,一八年及二○年將出現經濟衰退,並導致失業率從目前五%竄升至七.三%,預估三五○萬人失去工作。

 

美國總統川普

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若政見全實現⋯⋯美殖利率竄升,加速升息步伐


元大寶華綜合經濟研究院策略分析師顏承暉亦憂心,川普的減稅與擴大支出,對金融市場最可怕的後果,就是美國政府債務激增,美債價格下跌,引起殖利率竄升,這也將為聯準會(Fed)升息帶來更沉重壓力。他說:「如演變成債市危機,美債殖利率上升至五%至六%,以三.九%平均現金股息殖利率,吸引投資人的台股,恐將頓形失色,股市恐怕也會跟著遭殃!」

但穆迪認為,美國畢竟是民主國家,總統職權受到國會高度制衡,川普的選前政見將大打折扣。如果十年減稅規模從九.五兆美元降至一兆美元,企業稅率從現行的三五%降至三○%,而不是川普主張的一五%,美、墨、中經由談判與讓步,不讓川普調高關稅成真、擴張支出提案被國會大砍⋯⋯,經過高度妥協後的川普,其執政後對美國經濟影響還不算嚴重。穆迪預估,高度妥協後的川普,政策將使美國未來十年年均GDP成長率,從現行體制推估下的二%下降至一.七%。一八至二○年期間也不至於落入衰退局面。

至於,有錢人又怎麼面對川普帶來的不確定性?瑞士銀行財富管理全球首席投資總監海非勒(Mark Haefele)對客戶做出建議:加碼抗通膨債券(US. Treasury inflation-protected securities,TIPS)以及原物料為主的新興市場股票。因為,川普大規模遣返非法移民政策,將使美國勞動人口供應吃緊,推動薪資上揚,加上公共支出亦將牽動原物料價格走升,這使得上述兩樣資產前景看好。 ​

選戰的激情已經漸漸消退,我們之前認識的川普,將受到制度以及民主的制約也在修正之中,不再那麼「川普」了。唯有更冷靜、更理性對待美國這場政治變局,不因一時的恐慌與手足無措,而讓寶貴的資產無端受損。這也是川普帶給這次全球金融市場震撼教育,最寶貴的一堂課。

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