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勝率近七成!四大禿鷹頻狙擊港股

勝率近七成!四大禿鷹頻狙擊港股
(圖片/香港《明報》提供)

周岐原

股債前線

1067期

2017-06-01 15:46

香港多家上市公司遭到不同放空機構狙擊,由於勝率頗高,未來可能有更多標的被禿鷹盯上。究竟戰績最輝煌的放空機構是哪些?

「不是跟我們打包票、說禮拜四一定復牌,怎麼都沒動靜?」「公司到底在拖延什麼?」五月二十六日,當恆生指數站上近兩年新高,港股投資人的臉上,卻難以見到一絲笑容,不安和恐懼的表情,遠多過欣喜;他們竊竊私語,對行情議論紛紛,指數漲得愈高,散戶對自己的持股愈是不放心。
 
投資人的恐懼,來自於在香港上空,有一群研究機構化身為「禿鷹」,專門狙擊上市公司:它們一手先建立放空部位,另一手發布看空公司的研究報告,藉著消息擴散機會大賺一筆。針對公司的指控,未必全然真實,但是它們只求一擊得手,得以獲利退場。
 

股價

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被「高譚市」爆財報不實 瑞聲暴跌牽連台股


今年五月十一日、十八日,恆生指數成分股:瑞聲科技(二○一八.hk,以下簡稱瑞聲)被名為高譚市(GothamCity Research)的機構,兩度公布研究報告,直指瑞聲財報多處記載不實,瑞聲主要被高譚市質疑的數據包括:營運總監頻頻異動,獲利能力甚至高過蘋果,利用未公告的關係企業少報營業成本,並藉此規避蘋果對供應商的勞動檢查等。
 
當這份報告的效應不僅重擊瑞聲,五月十一日當天,除了瑞聲股價應聲倒地,去年漲幅威風八面、被視為大立光勁敵的舜宇光學(二三八二.hk),股價同樣下跌,連在台掛牌的美律(二四三九)、康控(四九四三),股價也拉回。為何瑞聲一中箭,就讓港股震動、餘波甚至牽連台股?
 
瑞聲是近年急速崛起的電聲元件大廠,不僅名列蘋果供應鏈,也陸續打入華為、OPPO及三星等品牌,深受法人追捧;僅僅過去一年,公司股價就從五一.一五港幣大漲至一一六.五港幣,漲幅將近一三○%,是香港罕見的正宗「蘋概股」。若將時間拉長,公司自○五年上市以來,股價更是大漲逾三十倍,去年八月更取代泡麵龍頭康師傅(三二二.hk),成為恆生指數成分股。

 

瑞聲股價山頂雪崩 法人力挺態度鬆動


從市值,更能看出瑞聲影響力:它的市值一度大過富邦金,在兩岸三地一千大排行榜名列第一○八;即使瑞聲被高譚市狙擊後、股價暴跌,但市值仍守穩一千億港幣(約四○五六億新台幣)以上,整整是同業美律市值的十二.九倍,堪稱兩岸三地、電聲元件業的「一哥」。
 
面對如此巨人,高譚市做足準備。它的動作處處精算,刻意選在瑞聲公布首季財報前一天發表相關指控。高譚市並強調,未來瑞聲的股價區間,應在四十至五十港幣左右,換句話說,瑞聲至少要下跌五成,才算「合理」。
 
因此當瑞聲初次被狙擊,各路外資券商紛紛「拔刀相助」、跳出來表示支持。但是隨著高譚市進一步發表更詳盡的研究,以長達四十三頁的分析,質疑公司隱瞞與二十多家關係人企業的交易,並至少隱藏了十五億人民幣(約六十七億新台幣)成本後,股價終於重挫九.八%,停牌前股價來到八十二.六港幣。
 
此時,外資券商態度明顯轉為保守,例如香港摩根大通證券就指出,暴跌三成的瑞聲表現已落後指數,在中國大陸終端需求溫和,可能再受相關研究狙擊下,建議未來三至六個月內,投資人應避免作多瑞聲。招商證券(香港)研究部副主管兼首席策略師趙文利也指出,有鑑於「很難考證集團毛利率、財務指標」,投資人應暫時保持觀望。
 
最讓人困惑的,則是公司的行動。本來瑞聲回覆投資人的說法,是「停牌三天,股東會結束後就會復牌」,但截至發稿為止,瑞聲都還沒發布恢復交易的公告,讓投資人焦急不已。畢竟延遲更容易帶來負面聯想,對恢復交易後的股價愈是不利。

 

放空機構卯足火力 港股近一年就有七案


「我不認為我們發動的是『攻擊』。」一戰成名以後,高譚市創辦人丹尼爾(Daniel Yu),這樣對《金融時報》強調自己的動機。他澄清,自己並非看空中國,也不認為瑞聲股價將從此一蹶不振,「我們只不過把企業真正的作為與面貌,對市場完整揭露而已。」話雖如此,但公司引借漫畫《蝙蝠俠》裡、充滿罪惡的高譚市為名,韓裔美籍的丹尼爾,顯然想藉著一己之力、靠研究在資本市場「懲奸除惡」。
 
高譚市的研究重炮連發下,把禿鷹們獵殺香港上市公司的行動,拉升到前所未有的高度。
 
過去禿鷹們的目標,股價普遍低於十港幣,市值規模頂多百億港幣上下;在巨型企業雲集的香港,這類公司規模相對較小、缺乏主要券商研究,但上市之初、公司多半有包裝亮麗的經營數據,容易成為放空機構盯上的對象。如今高譚市挑戰瑞聲,火力一舉升級,投資人猛然發現,連法人聚焦的龍頭股,也可能有舞弊嫌疑。未來丹尼爾.余和瑞聲公司,最終哪一方會勝出,市場高度關注。
 
香港股市沒有單日漲跌停板限制,融券、借券放空者也不像台灣股市,在股東會、除權息前受到必須強制回補的規範,因此,既能夠充分反映市價,對作多、作空雙方也較為公平,加上有大量中國企業來此掛牌,近年來,已經成為放空機構尋找獵物的新樂園。
 
根據本刊統計,過去六年,至少有二十三家香港上市公司遭放空機構點名,遭強制停牌、股價暴跌或因此下市者,至少有十五家,命中率高達六五%,包括一三年被香港證監會點名財務造假的中金再生(七七三.hk,已下市),剛剛被強制停牌的天合化工(一六一九.hk)、桑德國際(九六七.hk)等均列名其中。
 
近來放空機構下手狙擊港股,頻率明顯增加,最近一年,就有七件案例。除了鋁業大廠中國宏橋(一三七八.hk)的股價,高於放空報告發布以前,宣告狙擊失敗以外,其他標的如德普科技(三八二三.hk),股價暴跌九五%,中滔環保(一三六三.hk)重挫三五%,而下跌兩成隨即停牌至今的科通芯城(四○○.hk),已經算是受創最輕的公司。

 

「渾水」突襲成功 輝山乳業加碼難敵閃崩


除了高譚市,近年在港股闖出名號的放空機構,莫過於「渾水」(Muddy Waters Research)。去年十二月,渾水點名輝山乳業(六八六三.hk,已停牌)財務嚴重造假,經營團隊更涉嫌掏空資產,並且挪用資金炒作房地產;渾水除了懷疑其獲利能力,更批評輝山乳業「市價趨近於零」。面對突襲,輝山乳業靠著負責人、遼寧首富楊凱,當天出手加碼,股價不但未崩盤、反而上漲近二%作收。
 
在大股東的籌碼優勢下,輝山乳業平靜了一段時間,直到今年三月二十三日,股價才突然「閃崩」、從二.八港幣暴跌至○.四二港幣,創香港有史以來最大跌幅。隨後消息曝光,楊凱承認公司資金鏈斷裂、早已資不抵債,官方則忙著協調解決楊凱留下的殘局,至此,渾水創辦人布拉克(Carson Block)一戰成名。
 
同樣靠發表研究、放空股票賺錢,布拉克看待問題企業的態度,與丹尼爾明顯有別;布拉克對中國經濟、公司治理充滿諸多懷疑,他在輝山乳業反擊時,毫不保留的對彭博社放話:「我最喜歡放空徹底造假的詐欺型公司,香港有這類公司,所以我一直針對這個市場。」

 

香港

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狙擊王「格勞克斯」終結中金再生  戰功彪炳


最近,布拉克甚
至公開指出,他「從不相信中國GDP數據」,並認為中國經濟「就是個巨大的資產泡沫、信貸泡沫」。態度如此強勢,讓人更加期待、緊張,他宣稱將另外公布的香港造假企業,究竟是哪一家?
 
以數量而言,曾狙擊再生-KY(一三三七)的格勞克斯(Glaucus Research),顯然是港股的「狙擊之王」,過去五年,它已經狙擊至少九家港股,其中的中金再生已被勒令下市,瑞年國際(二○一○.hk)、德普科技分別大跌七成與九五%,同樣是戰功彪炳。
 
三年前,記者曾專訪格勞克斯研究主管安達爾(SorenAandahl),他的第一份工作,就是加入安隆案的檢方法律團隊、執行後續工作,相關調查讓他好奇:「如果這麼大的企業,都能長年反覆愚弄投資人,到底還有多少公司造假,卻不為人知?」進而與友人共同創業,走上獨立研究之路,並在亞洲股市打開名號。
 

「香櫞」放空中國恒大 慘踢鐵板  負責人遭罰款


放空機構的唱衰之路,當然不可能一帆風順。香櫞研究(Citron Research)負責人賴夫特(AndrewLeft),就在放空恒大集團(三三三三.hk)一役,踢到了鐵板。
 
一二年六月,香櫞研究發表了長達五十七頁的報告,指控恒大集團以會計技巧掩蓋資不抵債的事實,並以不法手段低價獲取土地。當天上午,恒大集團股價一度暴跌近二成,但到了下午風向丕變,恒大集團董事長許家印親自主持電話會議,隔日又在香港召開全球法說,當場給投資人定心丸。
 
經過這一番部署,公司派徹底壓制了局勢,直到今天,恒大集團股價走高達十二.三八港幣,遠高於被狙擊當時的四.四二港幣,賴夫特本人更因此案,被香港證監會處以罰款、並且勒令禁止參與港股市場交易五年,可見放空不保證百分百奏功。
 
無論如何,蒼蠅不叮無縫的蛋,近來放空機構密集得手,勢必讓更多禿鷹們摩拳擦掌、劍指香港,準備大展身手。看來中資股的老闆們,可要當心了!

 

李炎

旭光高新負責人李炎(左一),曾有意收購知名車廠悍馬, 人去樓空後,如今行蹤成謎。

(圖片/CFP)

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