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二○一八資產配置 股債攻防策略教戰

二○一八資產配置 股債攻防策略教戰

歐陽善玲

股債前線

shutterstock

1096期

2017-12-20 18:05

明年經濟主軸不脫三大方向,分別是經濟榮景持續、寬鬆政策維持,及新興亞洲崛起,只要做好功課、準確拿捏配置尺度,最終都能抵達資產增值目標。

隨著二○一七年接近尾聲,投資人新一輪資產配置計畫也將啟動;不論你的風險偏好、退休年齡如何,調整一八年投資組合前,都須對總體經濟面貌有一定概念。也就是,只要目標方向確定,導航路徑即使因人而異,最終都能抵達至資產增值目的地。

 

根據全球主要投資機構預測,一八年總經主軸不脫三大方向:經濟榮景持續、寬鬆政策維持及新興亞洲崛起。

 

策略一》掌握經濟三大主軸 股優於債,加碼新興亞洲

 

先看經濟增長部分,「相較一六年初,市場上充斥著對經濟復甦的負面言論,現在情勢篤定,與當時氣氛形成強烈對比;包括九月分,已開發市場製造業信心指數,升至四十三年來新高,已開發及新興市場信心綜合指數,達一一年四月以來最高點。」宏利資產管理亞洲區高級策略師羅卓夫(Geoff Lewis)表示,總體經濟環境對企業經營有利,在基本面助攻下,一八年可望進一步推升獲利。

 

再看資金環境。未來一年,美國利率將持續攀升,但主要國家貨幣政策仍可望維持寬鬆,也是當前市場上重要共識。「全球利率上調空間相當有限,原因很簡單,就是『債務陷阱』。」香港弘收投資(Income Partners)執行董事胡星指出。他解釋,○八年金融海嘯後,主要國家相繼實施低利率、量化寬鬆貨幣政策,使債務攀升至歷史高檔。目前美國政府及企業債務存量巨大,若快速升息,將使「借款人」因過大的付息壓力,而使經濟增長動能減緩,美國應不至於拿磚頭砸自己的腳,升息過猛,將讓政府陷入償債危機。

 

第三個共識,是中國總體經濟將持續維持穩定,帶動東北亞、東協及印度有良好表現。「我們對中國在壓抑信貸成長及經濟結構轉型部分,感到滿有信心。」貝萊德中國投資策略師陸文杰表示,一八年中國經濟增速或許會略低於一七年,但變動幅度不大,不影響長線發展。

 

在這三大總經主軸下,投資人的資產配置藍圖,應有清晰輪廓。也就是,在全球經濟持續成長下,拉高股市配置,參與多頭延續行情;在貨幣政策仍將維持寬鬆下,不偏廢債市布局,以防股市漲多回檔。最後在中國經濟穩定發展下,將新興亞洲作為加碼重點。

 

「獲利目的地」設定完成後,就是各資產配置占比的導航路徑問題。但首要原則,應是股優於債,股六債四、或股七債三配置都可以,若風險屬性相對保守,或已屆臨退休,也可股五五、債四五方式參與「全球經濟同步增長行情」。

 

既然一八年投資組合是「以股為主」,投資人就有必要對股市配置多下工夫。先看以美、歐、日為主的成熟市場,「一七年美股漲幅一馬當先,未來一年,我們仍看好美股表現,主因在美國經濟滿手好牌,沒有輸的道理。」瑞銀投信投資部主管張繼文表示。他指出,一六年起,投資法人在美股配置上,就比指標指數還低,一直到一七年第三、四季,法人被軋得滿頭包,才一路回補,造成美股驚驚漲局面;換言之,美國散戶恐怕還沒真正進場。加上稅改政策作多,包括金融、消費及娛樂類股,都有機會輪動。

 

策略二》美股表現依舊看好 搭配歐日股分散漲多風險

 

歐股及日股,亦有看好的配置理由。「今年五月以來,歐股受到西班牙政治風險影響,大幅波動,使得基本面與股市脫鉤,相對美股,股價便宜許多。」富達卓越領航全球組合基金經理人葉端如表示,歐洲經濟動能強勁,企業獲利持續成長,從價值面角度布局,也可分散美股漲多風險。

 

日股部分,後續觀察重點就在匯率表現。「目前日圓匯價多在一一一至一一三日圓兌一美元區間震盪,這個價位讓日本出口表現不差,但未來美元趨貶,日圓兌美元強勁升值,對日本經濟就會有一定影響。」張繼文說,不過日本首相安倍晉三為刺激經濟,透過企業加薪可抵稅政策,對股市也將是一大利多。

 

若以「股六」為基本配置,那麼成熟市場部位,可以配置三成為基準。中間偏保守型投資人,可再拉高成熟市場占比至四成,甚至五成;積極型投資人,則可配置一至二成。而美、歐、日股配置比重,建議可將美股當作基底,歐、日則在剩下的額度中配置各半,「如果成熟股市配置三成,那麼美股占二成,歐、日各占五%,應是較合理的配置。」張繼文說。

 

策略三》新興市場配置三成 中國政局穩,有助亞股領漲

 

再看新興市場部分,基本配置也是三成,投資人同樣可依據風險偏好,進行細部調整。其中,以中國股市為首的新興亞洲,是整體新興市場配置重點。「十九大召開後,中國穩定的政治局勢,為亞洲經濟及股市表現,提供強而有力的支撐。」羅卓夫指出,新興亞洲歷經多年寒冬,美國機構投資者對亞股,及新興市場投資比重普遍過低,一旦牛市展開,資金將持續流入,新興市場表現絕不會只是曇花一現。

 

此外,「在亞股帶領下,俄羅斯、拉丁美洲也有輪漲機會。」張繼文補充,特別是全球經濟處於擴張期,未來原物料走勢可望偏多,油價也有機會觸及每桶七十美元,一旦如此對俄羅斯股市就相當有利。

 

因此配置原則,應是先將中國及新興亞洲作為基底,占比至少兩成,俄羅斯與拉美則各五%;穩健型投資人或可配置二成的新興亞洲,及一成的全球新興市場,這樣投資組合就會簡單許多,既能參與油價回升趨勢,又不必擔心俄羅斯與拉美基金表現不如預期。

 

基金投資

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策略四》降低投資波動 新興亞債「緩衝力」最佳

 

最後是債市配置。儘管美國利率逐步正常化過程中,將對債券價格不利,但一八年資產配置核心概念,是強化投資組合的「抗震力」,能提供固定收益、有效降低投組波動的債券,仍是不可或缺的一環。

 

特別是全球利率快速攀升的可能性極低,「過去一年,美國十年期公債殖利率並未隨聯準會升息而上升,兩年期與十年期公債利差反而收斂,就可看出市場對未來通膨預期相對薄弱。」胡星表示。

 

儘管利率大環境仍屬溫和,但債市配置觀念必須扭轉,將目標著眼於票息收入,不過分期待資本利得。其中,又以亞洲債券最具吸引力。「過去十七年,亞洲債券市場表現優於全球債券市場、亞洲及成熟市場股市。」胡星指出,美國聯準會上一次升息循環(○四至○六年),聯邦基準利率上升四百個基點,亞債仍每年提供六至七%的穩定回報,受升息影響相當有限。

 

違約率部分,○二年以來亞洲信貸市場平均違約率,遠低於其他市場。主因在投資人從一九九七年亞洲金融風暴後,特別偏好投資高評級債券產品,使垃圾債券寥寥無幾。

 

投資人可將至少二成資金配置在新興亞債,另外二成資金放在新興市場債。

 

「亞債存續期間較歐、美債券短,對利率敏感度低,並具利差優勢,能在升息環境下提供較佳緩衝空間。」富達亞洲總報酬基金經理人廖婉菁指出。但她也提醒,若聯準會升息腳步加快,或歐洲央行調整購債速度,恐使利率彈升,影響資金流向,進而波及新興市場,因此投資人仍應隨時留意美歐利率決策,適時調整配置。

 

亞債

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