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美股頻創新高 這三個原因讓他高喊「減碼」

美股頻創新高 這三個原因讓他高喊「減碼」

歐陽善玲 圖片來源:達志

股債前線

2018-01-19 11:46

美國大型企業獲利傳捷報,激勵美股再創新高,1月18日道瓊大漲322點,衝破26000點大關,表現史上最強。

不過,正當全球經濟火車頭頻創歷史紀錄,普信亞太地區多元資產管理主管湯瑪斯.普魯斯(Thomas Poullaouec)卻提出另類觀點,喊出「減碼股票、加碼債券」,讓不少機構法人感到「佩服」。

 

湯瑪斯.普魯斯選在此時當個「烏鴉」、反其道而行,並非一時的靈感,而是有三大威脅罩頂,讓他對頻創新高的美股,興奮不起來;一是主要國家央行解除量化寬鬆,二是中國經濟成長下滑,三是央行貨幣政策失準。其中,最令他感到「恐懼」的,就是量化寬鬆政策將下台一鞠躬。

 

他指出,目前現有經濟及市場循環特徵,是全球前所未見的央行貨幣刺激政策,所帶來的景況;自2008年8月,美國、歐元區及日本三大主要央行資產負債表,累計增加超過10兆美元資產。

 

如今,隨著央行邁向政策正常化,撐起全球經濟復甦最重要支柱,也將功成身退。包括美國聯準會已開始縮減資產負債表,歐洲央行則考慮近期減少購債,這些事件背後可能意味著,即使政策逐步實施、資金緩步退場,金融資產需求也將大幅拉回。

 

另外,中國政府持續轉型,經濟成長步調放緩,世界各國也必須承擔這樣的後果;最好的例子,就是2014年後期至2016年初期,全球經濟因中國需求下滑,而顯得疲弱許多。而2016年下半年起,中國工業生產活動增加,對全球同步復甦,堪稱一大助力。

 

近期,北京當局開始對影子銀行(非銀行放款業務)加強控管,此舉對信用市場必將帶來不小衝擊,一旦來自中國方面的需求再度減緩,對全球經濟來說,又是一大挑戰。

 

重點是,現階段各類金融資產並不便宜。湯瑪斯.普魯斯以未來12個月本益比、股價淨值比、收益現金流比加權平均,發現美國不論大型股、成長股、或價值股幾乎都在天花板位置;以十年期指標公債殖利率來看,相較過去,英國公債、日本公債價格也處於歷史高檔。

 

他擔心,目前市場上對企業盈餘成長預估,都架構在一個相當樂觀的基礎上,由於期望值太高,未來只要一有風吹草動,就難以達成,賣壓也將傾巢而出。喊出減碼股市,正是因為股價評價已高,且潛在危機四伏,表現很可能令人失望。

 

面對「理性烏鴉」的分析,國內基金經理人多表贊同,但行動上卻仍維持股高於債配置,「畢竟目前市場氛圍對股市仍有利,且過去兩年喊空,股市都一路上漲,多頭派對還捨不得結束,提早離場恐怕對績效不利。至於這些疑慮,就留待下半年再來評估就好。」一位資深基金經理人說,現在雖不打算減碼股市,但對此觀點仍給予肯定。

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