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重心移至亞洲 台灣成為國際大廠重要夥伴—隱形冠軍3──航太產業

張志強
2014-01-17
股債前線
達志

重心移至亞洲 台灣成為國際大廠重要夥伴—隱形冠軍3──航太產業

張志強
2014-01-17
重心移至亞洲 台灣成為國際大廠重要夥伴—隱形冠軍3──航太產業
股債前線
達志

聯合國世界旅遊組織統計,2013年1~8月全球跨國旅遊人次達7.47億,年增5%,預估全年將突破10億歷史新高。國際航空運輸協會估全球航空貨運量2013~2017年從5,160萬噸成長至5,852萬噸,年複合成長率3.2%。在旅遊及貨運需求帶動下,上游航空製造業成長內容再度受到重視。

未來10年單走道飛機成為主軸

 

全球兩大航空製造商:波音(市值1,029億美元)近1年漲幅76.9%,空中巴士母公司EADS(市值584億美元)近1年漲幅93.9%,股價均創歷史新高。從財報觀察,波音2013前三季營收累計628億美元,年成長6%,獲利33億美元,年成長14%,皆創營運歷史高峰;空中巴士前三季營收累計532億美元,年成長7%,獲利16億美元,年成長31%,表現亮麗。

 

波音股價漲幅76.9%

 

EADS股價漲幅93.9%



再從產業觀察,2013年前三季波音商用客機出貨476架,單走道B737客機佔69%,波音執行長Jim Albaugh(1950年生)認為航空製造業未來10年單走道飛機將為主軸,目前波音在手訂單高達5,000架,以目前產能計算,需8年才能消化完畢,成長動能清晰。

 

航太零組件技術門檻高 台廠成合作首選

 

近年來原物料與人力成本大幅上揚,波音、空中巴士及歐美航太設備大廠為降低製造及採購成本,紛紛往海外尋找合作伙伴,亞洲具備製造成本優勢,成為歐美廠商外包生產首選。全球航空發展重心從歐美地區轉移至亞太地區,亞太航空製造供應鏈也就更為重要,在人的可信賴度、技術與品質穩定等考量下,日本與台灣成為一線航空廠合作夥伴首選,台灣開始成為技術與訂單移轉重心,相關業者終於熬過辛苦紮馬步、磨技術與良率的辛苦經營,未來業績成長可望大鳴大放,獲得市場高度認同其價值,可積極觀察的公司有:

 

(一)晟田(4541)

 

晟田(4541)成立於1991年,資本額4.42億,主要從事精密機械零件加工,航太佔70%、食品設備佔30%。

 

 

董事長謝永昌(1962年生)、總經理黃寶文(1946年生)以「走出台灣創造價值」理念,做為他們對晟田發展內容的最大期許。1992年晟田成為三菱重工食品設備唯一海外協力廠,1997年跨入航空產業,生產奇異與英國勞斯萊斯飛機引擎機匣零組件,2002年通過亞洲第一家AS9100─2000國際航太品質證證,相繼獲得國際大廠認同與訂單,由此可見晟田核心競爭實力堅強。

 

從零件到系統整機能力 帶動單價與毛利率提升

 

晟田主要核心競爭能力包括:

 

技術涵量扎實,由生產次系統件提升為整機出貨

 

晟田透過日本三菱重工引進技術與生產合作長達20年,先從零組件生產開始,至2013年組裝食品包裝設備整機方案已獲得三菱認證,2014年起交貨將從次系統機構件提升為包含電控模組的整機設備,ASP平均售價提升30%,毛利率將由目前35%~40%提升為40~45%。2014年整機出貨雖僅佔營收比重5%以下,未來成長空間大。

 

航太主要客戶為Tier 1 供應商

 

佔晟田營收55%的漢翔,已成為波音、空巴、GE等國際廠商在產品開發、設計、生產的重要夥伴之一。晟田主要生產主流飛機的引擎機匣、渦輪與起落架,交由漢翔組裝後出貨,產品裝載於全球逾50%商用客機,訂單能見度長達3~5年。

 

晟田2010~2012年營收分別為4.46億、6.03億、7.01億;以期末股本計算,稅後EPS為0.89元、2.05元、1.07元,2013年前三季營收6.28億,稅後EPS為1.45元,稅後獲利超越2012年,負債、流動與速動比為63%、114%、175%。晟田在航太產業中位居重要戰略地位,是產業大起浪潮中須留意的優質公司。

 

(二)三星科技(5007)

 

三星科技(5007)成立於1965年,資本額23.32億,為緊固件專業製造廠,終端應用99%為車用,全球市佔率達13%。另外1%為航太模具,終端客戶為空中巴士。

 

 

精密度要求最高的汽車、航太緊固件領導者

 

董事長柯吉源(56歲)和副董事長吳順勝(66歲,逢甲大學會計系)合作無間,吳順勝在三星服務近40年,2000年接任總經理後,將稅後淨利及負債比率分別從虧損2.8億元、71%大幅改善至獲利8.2億元、36%,並轉型成全球汽車扣件領導大廠,進而切入最高精密的航太工業緊固件模具,其蛻變成強者公司的精髓,值得一敘:

 

1、技術升級、毛利率躍升

 

三星花費3~4年取得TS16949認證,再經歐美汽車零件廠1~2年認證,目前已有五千多種各式產品,產品單價10年內由30元躍升至71元/公斤,毛利率10%升至2013年第三季22.9%。該公司更切入航太模具,營收比重有機會由2013年的1%提升至2014年2%,營收佔比仍低,但該產品毛利率40%,高於其他產品平均23%,未來航太模具成長空間值得期待。

 

2、切入航太新領域,躍升為Tier 1模具供應商

 

三星航太領域打入的主要客戶為Safran(市值279億美元),其為法國CAC40成份股之一,近1年漲幅52.6%,創歷史新高,旗下子公司Aircelle、Snecma等,在飛機引擎、通訊設備市佔率達10~15%,位居世界領導廠商之一。

 

 

三星2010~2012年合併營收47億、64億及52億,以期末股本計算,稅後EPS 2.37元、3.99元及2.41元。2013年前三季營收及獲利分別為47.9億及2.98元,未來三星獲利成長除了在車用領域外,切入精密航太工業供應鏈催化長線動力內容裡,值得追蹤。

 

航太產業公司基本概況(以期末股本計算)

上市櫃公司(代號)

股本(億)

主要產品

2013 Q1~Q3營收(億)

2013 Q1~Q3 EPS

三星(5007)

榮剛(5009)

23.32

44.7

車用緊固件

特殊鋼

47.85

79.15

2.98

0.42

 

興櫃公司(代號)

股本(億)

主要產品

2013 H1營收(億)

2013 H1 EPS

晟田(4541)

寶一(8222)

長亨(4546)

4.42

6.18

3.36

飛機引擎機夾、起落架

飛機薄板件

飛機引擎葉片

4.11

3.62

7.67

1.05

0.38

1.37

 

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