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通膨陰影浮現 投資何去何從?

林成蔭

股債前線

達志

2018-05-24

2018年下半年投資的關鍵有哪些 ? 當媒體傳出麥當勞、鬍鬚張、胖老爹、星巴克糕點、50嵐、清心福全、CoCo等耳熟能詳的餐飲名店,陸續調漲產品價格時,大家心中有譜,許久不見的「通貨膨脹」已經悄悄來臨,這也將明顯影響未來的投資趨勢。

常見的衡量通貨膨脹指標是消費者物價指數(CPI),以台灣來說,4月的CPI為1.98%,數據溫和,嗅不出通貨膨脹的味道,不過,外資法人和國內研究機構陸續指出,工資、原物料上漲將帶動諸多物價走高,今年第四季起,台灣央行有升息的可能,透露出金融市場的大環境將有轉變。

 

通貨膨脹將造成財富重分配,由於央行常以升息為抑制通膨手段,因此資產配置時「股優於債」,投資組合中,上游原物料相關企業會是較佳選擇;而因為購買力縮水,持有大量現金的將是受害者。

 

原物料的另一個特色是基期低,湯森路透核心商品CRB指數(以下簡稱CRB指數)由19種原物價價格組成,包括農作物(玉米、黃豆、小麥)、能源(無鉛汽油、熱燃油、天然氣、原油)、工業(鎳、銅、鋁、棉花)、牲畜(活牛、豬腩)、貴金屬(黃金、白銀)、軟性飲料(可可、咖啡、凍橘汁、糖)範圍廣闊。

 

根據CRB指數月線圖(如附圖一), 2000年以來有三次漲勢,最高的473.97點出現在2008年7月,而2009~2011年未創新高,前兩波2002~2006年,2007~2008年應為實際牛市,第三波可視為B波反彈,隨後該指數回檔修正,最低跌到2016年2月的155.01才止穩,跌幅達67.3%,近兩年來溫和走高,到2018年5月漲幅約3成,相較於歐、美等股市頻創新高的飆勁,可說是小巫見大巫,正因為如此,這個族群具備了低風險、高報酬的特色。

 

CRB指數月線圖

 

(資料來源: XQ)

 

筆者再將CRB指數走勢和股市、黃金、不動產(以ETF如IYR.US代表)、抗通膨債券(英文簡稱TIPS,即為美國國庫抗通膨債券,其本金和票息會依據消費者物價指數調整)比對,發現股市、黃金在2002~2006年、2007~2008年、2009~2011年也走多頭,但是,不動產和TIPS則不完全同步,以此推估,當通膨來臨,原物料、股市、黃金會是較佳對抗通膨的投資工具。

 

投資原物料可以利用海外ETF,由於種類翻多,必須留意名稱類似,意義大不相同,如SPDR原物料類股ETF(XLB.US)、Vanguard原物料類股ETF(VAW.US)等追蹤的是原物料企業如陶氏杜邦、孟山都等企業股價為主,而PowerShares德銀商品指數ETF(DBC.US)則是追蹤大宗商品期貨報價,內容大不相同,另外,也可以選擇較看好的次產業如能源、天然資源、工業金屬、貴重金屬、林業等相關ETF放進投資組合。

 

再者,中東、紐澳、拉丁美洲、巴西、俄羅斯、加拿大、南非、沙烏地阿拉伯等區域或國家,原物料蘊藏豐富,整體經濟與原物料關係密切,也可以選擇相關ETF或共同基金布局,獲利可期。

 

特別提醒的是,台灣將近1,700檔上市上櫃公司中,幾乎沒有純粹的原物料企業,比較接近此一概念以上游企業為主如塑化產業中的台塑集團特別是台塑化、聚酯化纖產業的遠東新、南紡、新纖;鋼鐵業的中鋼;橡膠業中的台橡、中橡;紙類股中的華紙;或著水泥股,其次,在物價上漲的過程中,資產股也被視為「抗通膨」,但是房地產業是否落底,仍有待觀察,因此,不宜著墨過深。

 

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