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誰說中鋼是定存股?—看景氣買股票 3指標判斷進出場

張益誠

股債前線

達志

2015-11-05 16:19

 中鋼(2002)在不少投資人心中是穩健的定存股,但分析中鋼的EPS(每股盈餘),2007年高達4.49元,可是自此幾乎每況愈下,到2012年,只剩下0.39元,從EPS的角度來看,中鋼一點都不「穩健」,波動大得很呢!

因為中鋼是一檔「景氣循環股」。景氣循環股顧名思義,就是營運狀況是依照外在景氣而上下起伏。換句話說,即使公司內部一切正常,但賺錢、虧錢不是全然操之在我,而是會因景氣好壞劇烈震盪,「初一、十五不一樣」正是景氣循環股的特色。

 

景氣4階段 每期持有標的不同

 

廣義而言,幾乎大部分股票都是景氣循環股,除少數如電信、有線電視、保全、電力、瓦斯等比較不受景氣影響外,各公司的營運表現多多少少都跟景氣好壞有關。不過,真正與景氣息息相關的產業,主要包括航運、鋼鐵、水泥、面板、DRAM以及證券等行業。

 

著名景氣循環投資大師喬治‧達格尼諾(George Dagnino)將景氣分成4個階段:景氣從谷底翻身,企業營收和獲利充滿成長潛力的「復甦期」;物價上漲的「成長期」;通膨壓力還沒消除、貨幣政策緊縮的「降溫期」,以及企業營收和獲利下降的「衰退期」。

 

根據景氣循環的4個階段,美林證券(Merrill Lynch)提出「全球產業命運輪盤」,認為在不同景氣階段,應該要買不同產業的股票。比如,在景氣復甦期,應布局電信、媒體和科技股;在成長期,買進石油等原物料股;到降溫期則買進食品等防禦性的股票,並持有現金;而在景氣衰退時則買進製藥、保險等類股票,以及債券。

 

美林證券(Merrill Lynch)提出的「全球產業命運輪盤」

 

在不同季節就該吃當令的水果,冬天吃西瓜,想必不會甜。在2000年網路泡沫化後,2002年全球景氣逐漸走出谷底,邁入成長期,因此中鋼EPS年年提升,到2007年景氣到達頂峰;可是,金融海嘯後,景氣開始從降溫進入衰退,中鋼EPS衰退,一度差點虧損。

 

所以,如果景氣邁入成長期時買進中鋼,中鋼股價還不到20元,抱著等到景氣最高峰,中鋼股價來到50元,等於翻漲超過2倍;可是,如果在景氣從成長期跨進降溫期才買進中鋼,股價卻又從50元被打回原形。

 

中鋼每股盈餘變化與股價月均價

 

景氣循環股業績起伏大,某些投資人常用的財務指標,包括本益比、現金股利殖利率等,其實並不適合用來評估景氣循環股,因為很容易失真,導致在錯誤的時間點進場。

 

例如,投資人常偏好買進高現金殖利率的股票,但用在景氣循環股上,就沒那麼適當。舉例來說,友達(2409)在2007年EPS高達7元,隔年發放現金股利2.5元,殖利率超過5%,乍看之下似乎是不錯的投資標的,但隨著全球景氣衰退,面板供過於求,2008年EPS只剩2.43元,2009年甚至陷入虧損,股價也一蹶不振。

 

友達股價和殖利率變化

 

領先循環轉折點 盯緊指標進出場

 

投資景氣循環股,更要觀察各類景氣指標,領先市場找出景氣循環轉折的關鍵點。以下是3項驗證景氣循環的主要參考依據:

 

1. 利率與匯率

 

利率與一國的國家經濟基本面息息相關,當國家經濟處於衰退或疲弱時,央行便會調降利率,提高銀行放款給企業的意願,企業再以借貸的資金擴張生產,達到刺激經濟的目的;換言之,當利率處在低點,意謂景氣正處於衰退;相反地,一旦利率開始調升,代表景氣開始擴張,是購入景氣循環股的好時機,但利率調升至頂點時,景氣已達高峰,可能將會出現轉折。

 

匯率牽涉國家間的貿易往來與經濟消長,並與國家利率政策和經濟狀況有著密不可分的關聯性。簡單來說,當利率下跌,貨幣的供給增加,匯率就將趨貶。台灣是屬於貿易出口導向,匯率下跌,將使台灣出口產品顯得便宜,有利出口,但不利進口,因此若預期台幣將貶,應買進電子股,賣出資產股。

 

2. 原物料走勢

 

原物料包括原油、銅、鋼鐵、水泥等各類商品,原物料大漲,全球景氣可能已進入擴張成長期,此時買進景氣循環股特別要居高思危,以防景氣突然反轉;若是原物料大跌,則全球景氣陷入衰退,在谷底盤整時,可以開始布局原物料相關股,如航運、鋼鐵、水泥等。

 

除直接觀察原物料價格的波動外,還可以參考BDI(波羅的海)指數的變化。BDI指數是散裝原物料的運費指數,與景氣榮枯、原物料行情相關性高,是一種經濟的領先指標,例如2008年金融海嘯前夕,BDI指數先在5月創下萬點新高,但6月隨即大跌1,841點,到9月時,金融海嘯正式爆發。

 

3. 景氣對策信號

 

國家發展委員會每月月底都會公布前1個月的景氣對策信號,指標中包括貨幣總計數M1B、股價指數、工業生產指數等9項指標構成,由「紅燈」(景氣熱絡)到「藍燈」(景氣低迷)的變化,顯示台灣景氣的更迭,是既容易判讀,又準確客觀的參考。

 

此外,國家經濟政策、產業趨勢走向、政局的穩定度以及失業率等各面向,都是影響景氣變動的因素,投資景氣循環股的投資人,應該要好好留意時事新聞,摒除雜音,對訊息加以解讀分析,作為進出場的判斷依據。

 

由於景氣每一次循環,短則1~2年,長則3~5年,間隔相當長,使得投資人常失去警覺,把景氣循環股當作定存股長抱,事實上,這是相當錯誤的迷思,稍有不慎可能就會損失慘重。

 

景氣循環股最重要的投資法則就是「低買高賣」,在景氣低點進場,高點賣出,千萬不可買進便罷,必須時時關心整體經濟變化,緊盯景氣指標,視景氣的波動執行操作策略。

 

如果能成功掌握景氣的脈動,即使投資人不天天盯盤,照樣能搭到景氣上升列車,賺取超額的報酬。也因此,景氣循環股受到不少深諳景氣榮枯、歷經多空循環的投資專家青睞,並成為他們致富的捷徑之一。

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