在今天看見明天

抓緊民生消費趨勢洞悉吉凶

謝富旭

股債前線

劉咸昌 攝影

2018-06-21

以電信、民生消費、產業龍頭股為主的「價值型投資」,一向被視為最簡單的股票投資門派:「只要挑到股東權益報酬率(ROE)不錯,如超過十二%,派息有一定水準,在合理本益比買進後牢牢抱住,長期而言,就會有豐碩的報酬。」 如果你還抱持著這種觀念,那麼,請醒醒吧!由於新科技、新趨勢種種複雜因素的改變,昔日的價值股,其價值含量可能正在銳減中。當然,也有可能是個別因素,如公司管理不當,導致營運與股價大不如預期。

佳格寶貴的一堂課》採高股利政策  營運穩健卻股價腰斬

 

佳格這檔食品股,曾經是價值型投資哲學追隨者追捧的一檔股票。不管是桂格燕麥片、福樂鮮奶、桂格養氣人參、天地合補、曼陀珠糖果等,佳格旗下的每一種產品,在台灣都享有高知名度與穩定銷售成績。然而,這幾年下來,它卻是一檔讓不少投資人傷心的股票。

 

二○一一年佳格締造出一四一.五元的天價後,自此股價一蹶不振,如今約在六十元出頭。事實上,佳格充分展現食品股的本色,儘管獲利受到原物料採購成本高低而有所波動,但大體而言依舊相當穩健。以股價高峰的一一年而言,當年營收為一九八億元,稅後淨利為二十四.六億元。一七年營收成長達到二六五億元,稅後淨利為二十一.七三億元。

 

營運穩健,為何股價還攔腰斬?長年鑽研民生消費股,《我的購物車選股法,年賺三○%》一書作者許凱廸分析指出:「佳格股價腰斬最大的問題,出在不當的配股政策!」

 

 

「二○一一年以來,佳格每年都賺錢,但每年皆採高股票股利政策,這導致佳格股本從四十六.四億元,暴增至九十一.五億元。」採高配股,獲利沒跟上來,就會稀釋EPS(每股稅後純益)。再者,因為保留盈餘增加導致股東權益上升,獲利沒跟上來,ROE就會節節下降。佳格的ROE從一一年的三○.四%降至十五%。「EPS與ROE下降,是股價的兩大殺手!」許凱廸分析指出。

 

許凱廸說,佳格股價腰斬帶給價值型投資人最大的教訓在於:食品股與電子股是很不一樣的,人總是只有一個胃,吃三餐,很難變成吃六餐,食品股再怎麼有爆發力,終究與電子股不能相提並論,經營高層對高股票股利政策要謹慎,投資人也要有戒心。

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