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〈陸股匯雙殺〉擬好對策 若貿易戰惡化 傳中國官方將推刺激內需政策

鉅亨網新聞中心

股債前線

達志

2018-06-28

眼看 A 股和人民幣跌勢不止,中國官方智庫警告,金融恐慌情緒正在蔓延。外界更擔心的是,2015 年的慘烈股災與人民幣暴跌會否再度捲土重來?而消息人士透露若貿易戰進一步擴大,中國可能透過公開市場操作向銀行注資,並推出刺激內需政策以彌補出口走弱帶來的影響。

的確,眼前股匯市持續下探的情況和三年前的確有點類似,但也有不同之處,目前中國的股票估值更加便宜,而中國官方對市場的干預也不若三年前那樣的大動作。

 

A 股在過去五個月內蒸發了兩兆美元的市值,正式墜入熊市,但和 2015 年那輪股災短短三周就跌掉 3.2 兆美元的慘烈情況相比,明顯小巫見大巫。此外,當年股災一日爆跌 8% 相當常見,這回最糟情況也就在 6 月 19 日,當日跌幅 3.8%。

 

至於人民幣走勢亦是如此,當年短短兩天內就貶了近 3%,一度嚇得全球投資人瞠目結舌,反觀今年這輪跌勢,儘管跌幅相當,但歷時拉長為兩個禮拜,對市場衝擊相對小很多。目前離岸人民幣已連續十天走跌。

 

在股票估值方面,2015 年股市暴跌前,A 股當時處於明顯泡沫化,上海綜合指數的本益比高達 19 倍,反觀當前本益比為 10.5 倍,低於 2014 年底以來的任何時間。

 

目前比較大的問題在於,受股市暴跌影響,許多中國企業瀕臨追繳保證金和債務違約,是分析師最擔心的問題。根據中國證券公司和彭博社編制的數據,超過 7700 億美元的中國股票,大約佔全國市值的 12%,已被認定為貸款抵押品。

 

值得警惕的是,包括中國政府內部官員、投資人和經濟學家都認為,在去槓桿化的大前提下,目前中國政府手上可以應付股市大跌的辦法實在不多,更擔心若貨幣政策近一步寬鬆,恐引發資本外流。

 

回顧 2015 年,當時中國官方祭出包括暫停新股發行和實施積極的寬鬆政策,卻未能平息投資人的憂慮,也讓目前中國官方在應對這一輪股災顯得格外謹慎,內部消息人士透露,中國會盡力避免讓貨幣貶值或拋售所持的美國國債,這麼做可能會讓貿易衝突擴大到金融市場。

 

在經濟背景方面,有關中國官方能否防止經濟硬著陸的爭論早就是老生常談,回顧 2015 年當時經濟成長趨緩時,人行執行貨幣寬鬆政策,大舉降低利率並將大量資金投入金融體系內。反觀這次,中國官方在貨幣政策上不太願意大開水龍頭,雖然人行才在上周日宣布定向降準,但也保持謹慎以免抹滅近年來去槓桿化的成效。

 

消息人士指出,中國官方若想提振經濟,只能採取部分針對性措施,例如前陣子祭出的定向降準。預計下半年還有一到兩次的降準機會,若接下來貿易戰衝突擴大,人行也可能透過例行的公開市場操作,向銀行業系統釋放更多流動性。

 

如果貿易戰擴大,中國官方可能會推出刺激內需的政策,包括擴大年度預算赤字目標,或利用減稅等財政槓桿來提振家庭收入,激勵國內消費和投資,以彌補出口走弱帶來的影響。對於從海外市場回歸的中國企業,中國也會提供信貸支持。

 

當然,中國可以把人民幣貶值當做最後手段,人民幣貶值可支持出口商,但有引發資本外流的風險。當然,這招不到緊要關頭不會祭出,否則等於搬石頭砸自己的腳。

 

※本文授權自鉅亨網,原文見此

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