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美科技尖牙股不利了嗎?進場是撿便宜還是接刀?

美科技尖牙股不利了嗎?進場是撿便宜還是接刀?

編譯許家華

股債前線

達志

2018-07-30 09:54

所謂的尖牙股 (FANG) 即臉書 (FB-US)、亞馬遜 (AMZN-US)、Netflix (NFLX-US) 和谷歌母公司 Alphabet (GOOGL-US) 近年來為股市成長貢獻非凡,但在上週臉書崩跌後,熱錢要如何選股顯得更棘手,其他尖牙股是否也會震盪?許多投資者是否真的高估了這些尖牙股?

《Barron's》分析師 Andrew Bary 專欄給投資者一劑強心針,他認為市場對尖牙股並未高估,事實上,臉書崩跌後,投資者反而可以進場撿便宜,其理由如下述:

 

首先,這樣的公司股價崩跌本身就是罕見的事:一家估值合理且明年營收可望成長 25% 的公司。雖然今年的成長可能低於先前估計的 35%,但在市值 1000 億美元以上的企業中,這樣的內部成長率已經算是最高的那一群了。

 

再者,臉書擁有強勁的資產負債表,其中有 420 億美元淨現金或每股 14 美元,今年第二季臉書執行庫藏股 33 億美元,回購股票數量創下紀錄,這通常是對業務有長期信心的訊號。分析師倒是疑惑,為何臉書公司要在下修財測之前,執行巨額庫藏股?

 

上週三 (25 日) 臉書在公布財報後,於電話會議上調降了財測,致使股價重挫,目前交易價格約 2019 年 EPS 8.47 美元的 21 倍。

 

看空臉書者主張,臉書股價已經到頂峰,隨著用戶成長放緩且費用增加速度快過營收成長速度。或許在臉書最新財測中,最令人震驚的是營業利潤 (目前 44%),因臉書估計未來幾年營業利潤可能縮降至「30%-40% 的中間值」,但多數分析師先前預期臉書的營業利潤幾乎沒有受到侵蝕。

 

然而,臉書仍是非常強大的平台,日用戶達 15 億人,各方面強大結合與參與且幾乎無所匹敵。

 

加拿大皇家銀行資本市場 (RBC Capital Markets) 分析師 Mark Mahaney 表示,「我不認為營收成長會持續減速,廣告資金也不會移轉到其他平台。」他認為臉書還有拓展的空間,因為臉書目前只占全球廣告市場 5%,而谷歌占比約 10%,但臉書還沒讓旗下兩大平台也放上廣告,即 Facebook Messenger 和 WhatsApp。

 

Evercore / ISI 分析師 Anthony DiClemente 表示,「這是一個買入機會,臉書正在投資安全措施,以阻止假新聞和外國干涉,同時開發新產品來擴大競爭力護城河。」他估計臉書 EPS 年增率可達 15%。

 

DiClemente 和 Mahaney 兩位分析師都給予臉書股票「優於大盤」的評級,DiClemente 的目標價是 200 美元,而 Mahaney 則是 225 美元。

 

科技巨擘 Alphabet 擁有搜尋廣告主宰地位,同樣也很吸引投資者,該公司季度營收成長維持在 20% 以上,年度營收基礎約莫 1000 億。

 

為了讓搜尋等已成熟的業務霸主地位更加穩固,Alphabet 不惜重金投資研發,單就最近一季的 RD 資本支出便合併達 100 億美元,同時擴大利潤豐厚的 YouTube 平台,並開發 Waymo 等前景可期的單位。

 

在公布第二季獲利優於預期後,上週 Alphabet 股價一度觸及記錄高點 1285 美元,爾後漲幅稍微吐回,上週共上漲 5% 至 1253 美元。

 

日前《Barron's》分析師 Andrew Bary 專欄已針對 Alphabet 做出分析報導,認為今年股價已經上漲 19% 的 Alphabet,其實漲幅空間還很大,股價上看 1400 美元。

 

在科技股外,很難找到像臉書和 Alphabet 這樣擁有同等成長與估值的大企業了。

 

在領先的消費類股中,高露潔棕欖 (CL-US) 和百事可樂 (PEP-US) 交易價約莫是 2018 獲利的 20 倍,但這兩家第二季營收成長卻均僅有 2%。

 

Abbott Laboratories (ABT-US) 和 Becton Dickinson (BDX-US) 交易價格在 2018 獲利 20 倍以上,其最新一季內部營收成長率分別僅有 8% 和 6%。

 

金融股佼佼者 Visa (V-US) 股價是今年 EPS 的 30 倍,高於臉書和 Alphabet,而其最新一季營收成長為 15%。

 

《Barron’s》今年專欄報導均看好臉書和 Alphabet,而至於亞馬遜和 Netflix,這兩家違背了傳統獲利分析方法,專注於其龐大 P/E 率的投資者錯過了這兩個過去 20 年來最大的市場贏家,去年《Barron’s》專欄報導就看跌當時股價不到 200 美元的 Netflix。

 

亞馬遜上週四公布第二季獲利,營業獲利創紀錄達 30 億美元,每股純益自一年前的 40 美分大跳躍至 5.07 美元,多頭齊聲歡呼。

 

漂亮的財報讓亞馬遜週五股價上漲 0.5% 至 1815 美元,一度觸及 1880 美元記錄高點,現今市值約 8900 億美元,與市值 8650 億美元的 Alphabet 相距不遠,也仍與市值 9400 億美元的蘋果公司正角逐兆元企業競賽。

 

在估值亞馬遜時,一些分析師和投資者傾向 2 階段評估,首先評估 AWS,接著再分配一些估值到亞馬遜的全球零售業務上。

 

摩根大通分析師 Doug Anmuth 估價 AWS 在 4080 億美元或 2020 年 Ebitda 預期收益的 18 倍,接著零售業務估價 6790 億美元或曰 2019 年估計銷售額的 1.5 倍,進而產生 2019 年 12 月的目標價為 2200 美元。

 

至於 Netflix,其價值來自訂閱戶的成長更勝於財報上的獲利數據,因為投資者願意看到該公司犧牲眼前的獲利,來換取更巨大的全球觀眾基礎,因為這最終都能化成營收來源。

 

分析師認為 Netflix 有強大的定價能力,目前 Netflix 美國訂閱戶的月費平均 11 美元,其美國訂閱戶每日平均約觀看其串流服務 2 小時。

 

在 7 月 16 日公布第二季財報後,迄今 Netflix 股價下跌了 10% 至 355 美元,但諸如摩根大通、摩根士丹利等分析師均主張此時正是逢低進場的良機。

 

綜上所述,現在還不是遠離尖牙股的時刻,看看這 4 家企業龐大的估值和今年的成長,RBC 的 Mahaney 稱臉書、Alphabet 和亞馬遜是「網路必需品」,與傳統消費必需品相比,他們取代了許多資產組合。

 

※本文授權自鉅亨網,原文見此

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