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陸股慘跌全因貿易戰?專家:看到「這指標」再摸底

獵豹財務長郭恭克

股債前線

2018-09-18 09:42

美、中貿易戰自6月開打以來,中國大陸股市持續重挫,截至9月14日的過去三個月中小板指數跌19.97%、深證成份指數跌19.54%、創業板指數跌18.33%、上海綜合指數跌11.91%,香港股市跌10.36%,均在全球主要股市跌幅排名的全十名,前三名則由中國股市包辦。這種現象很容易讓人誤認為美國川普政府發動的貿易戰是導致中國大陸及港股重挫的原因。

事實上,陸股重挫恐非起因於2018年中才開始的美、中貿易紛爭,而是中國大陸經濟基本面自2010年以來即已明顯走在趨緩的道路上,美、中貿易戰或許是過去三個月陸股持續重跌的重要原因,但中國大陸股市形成空頭趨勢則早在2018年2月即已開始。經濟基本面是否真正好轉進入否極泰來階段才是判斷中國大陸股市是否將扭轉空頭趨勢的關鍵。

圖:上證指數周K線與年線趨勢及乖離率走勢對照圖

 

由上圖可知,當2016年至2017年歐、美等主要股市仍處於快速上漲的多頭走勢時,中國大陸股市卻逆勢下跌或呈現漲幅極為緩慢的型態,至2018年2月甚至跌落年線趨勢之下且翻升無力,最終導致年線趨勢由上揚轉為下降的空頭趨勢,此趨勢至9月仍未改變。由此可見,中國大陸股市的疲弱並非起因於川普政府,而是另有其因。

 

圖:上證指數月K線與固定資產投資、社會消費品零售額、海關出口總額年增率對照圖

投資、消費、出口為支撐中國總體經濟的三大支柱,只要三者之中兩項走弱,極可能即是經濟景氣循環持續下行之中的重要判斷依據。

 

圖:固定資產投資年增率走勢圖

2018年7月固定資產投資年增率5.5%,續創2000年以來最低點,8月年增率續降至5.3%,自2010年以來的下降趨勢仍未出現落底徵兆,顯示中國內部以國營企業為主體的投資成長動能持續轉弱,從金融海嘯前帶動經濟成長引擎,近幾年來反而因產能過剩、投資成長動能轉弱,成為經濟成長持續下降的重要原因。

 

圖:社會消費品零售額年增率走勢圖

 

內需消費市場零售年增率也創2003年5月以來最低點,至8月已三個月未再續創新低,初步出現底部訊號,但長期下降趨勢是否扭轉則仍需待更長時間觀察。中國內需消費零售額年增率自2012年以來即形成明顯的下降趨勢,與固定資產投資年增率趨勢的下降趨勢如出一轍,構成總體經濟結構的國內部門兩大區塊,同步出現成長弱化趨勢,尚未出現明顯落底徵兆。

 

中國對外出口年增率自2018年4月至7月年增率,連續4個月呈現兩位數成長,8月出口總額年增率下降至9.8%,為近5個月最低點,但成長率仍差強人意。顯示美、中貿易戰尚未對出口造成太大的實質影響,此為未來幾個月必須高度關注的地方,若出口總額年增率持續下降,即可能將對中國總體經濟成長率造成較大負面影響。

 

圖、中國出口總額年增率走勢圖

支撐中國總體經濟的三大支柱中其中兩項持續成長弱化,8月出口年增率創近五個月最低,中國總體經濟景氣循環趨勢,無疑地仍處於景氣循環的趨緩階段,且形成衰退的壓力將隨之越來越高。

 

由上析,中國大陸股市一方面在空頭下降趨勢尚未出現走平落底走勢,另一方面支撐總體經濟的三大支柱中的固定資產投資、內需社會消費額年增率均仍處於長期下降趨勢、對外出口又面對美國提高關稅的不利變素,無論就趨勢面或經濟基本面均不利於此刻的中國大陸股市。

 

此刻對中國大陸股市底部進行臆測具高度風險,投資者若以定期定額分批增加部位,雖非完全不可行,但應有長期抗戰準備,且每次投入比重不宜過高,畢竟中國大陸股市自2015年中以來居全球弱勢市場的事實尚未改變,投入過高比重的資產配置仍具較高的投資風險但卻極可能無法得到較高的投資報酬,等到其年線趨勢走平、總體經濟面好轉,再增加資產配置應是降低資產投資風險同時可提高投資報酬的較佳投資策略。

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