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台股牛市真的結束了?這4個方向有解答

林成蔭
2018-10-11
股債前線
達志

台股牛市真的結束了?這4個方向有解答

林成蔭
2018-10-11
台股牛市真的結束了?這4個方向有解答
股債前線
達志

「台灣加權指數跌了660.72點,創下史上最大收盤跌點,跌幅高達 6.31%!」「台股收在9806點,結束了史上最長守萬點16個月的紀錄!」美股的黑色星期三引發全球股市綠油油,台股則因為災情更嚴重,特別令人憂慮。

「台灣加權指數跌了660.72點,創下史上最大收盤跌點,跌幅高達 6.31%!」「台股收在9806點,結束了史上最長守萬點16個月的紀錄!」美股的黑色星期三引發全球股市綠油油,台股則因為災情更嚴重,特別令人憂慮。

 

「牛市,真的Bye Bye了嗎?」

 

多空趨勢是否反轉,可以從不同角度檢視,是否有不尋常的訊號出現,如果真的「豬羊變色」,必須將投資於股市的水位下降;反之,如果長線趨勢沒有結束,急挫將是優質企業的低接時機。

 

接下來,分別從金融面、景氣面、資金面、評價面的經濟指標陸續剖析,危機是否已經浮現 :

 

金融面--尚無危機疑慮

 

一、國家金融狀況指數(NFCI):這是美國聯準會(FED)的芝加哥分行統計的指標,透過貨幣市場、債務、股票市場以及傳統和影子銀行系統的105項金融活動指標衡量整體金融市場情況,據以研判未來經濟成長狀況。

 

如附圖一,NFCI的波動以0為中軸,正數代表收緊、負數代表寬鬆,可以看出,2008年金融危機前,NFCI開始上揚,2008年急速走高,為近20年最明顯的緊縮,2011年歐債危機之前,NFCI也收縮。

 

 

附圖二為去除經濟狀況不相關的金融條件,統計出調整後國家金融狀況指數(ANFCI),預警訊號更明顯,仔細觀察,不論是NFCI或ANFCI指數,這次並沒有明顯走高(惡化)的跡象。

 

 

二、泰德利差:為倫敦銀行間同業拆借美元利率與美國國債短期利率之差,由於美國的國庫券被認為是無風險,因此泰德利差被視為是信用風險的指標,當避險情緒走高時,資金供給緊張時,泰德利差就會擴大,當冒險意願提高時,出借資金的利率下滑,則泰德利差會縮窄。

 

如附圖三,自2007年以來的泰德利差在2000年、2008年兩次大空頭均產生警示效果,2011年和2015年的兩次中級回檔也都出現波動,目前這個指標並無太大變化。

 

 

景氣面——仍在擴張期

 

一、債券殖利率:美國聯準會紐約分行(New York Fed)每個月統計10年期和3個月期國債利率之間的差異,這個數據基本上預測了自1950年以來的每次美國經濟衰退,只有1967年的發出一次假訊號。

 

如附圖四,美國聯準會紐約分行再以這個數據推估美國未來12個月經濟衰退的可能性,2019年9月景氣衰退的機率是14.5054%,這個數字不算低,但也不是到非常可怕的地步,以1990、2000、2008年的近三十年來的三次衰退,這個數據都先突破20%以上,目前應視為,風險漸增,但尚未反轉。

 

 

 

二、製造業採購經理人指數:這是10月初剛公布具領先性的指標,介於0%~100%之間,若高於50%表示製造業或非製造業景氣正處於擴張期,若低於50%表示處於緊縮期,以50%為分界線。

 

如附圖五,美國9月份ISM製造業指數59.8;如附圖六,中國9月官方製造業採購經理人指數(PMI)為50.8%;如附圖七,台灣9月製造業PMI指數為53.9%。

 

 

 

 

 

整體來看,美、中、台都降溫,但仍處於擴張期,值得憂慮的是,台灣廠商對未來六個月景氣看法轉趨保守,是否真如所估,必須持續追蹤。

 

資金面——投資人處於恐慌狀態

 

一、VIX 指數:也稱為投資人恐慌指數,是由美國CBOE(芝加哥選擇權交易所)在1993年推出,為指數選擇權隱含波動率加權平均後所得之指數,當VIX拉升,意味投資人對股市狀況感到不安;當VIX盤低,表示市場上投資者對後市樂觀,不願為自己的投資對沖風險。

 

如附圖八,可以看出,市場投資者心態十分恐慌,接近今年初大暴跌的情境。

 

 

 

評價面——的確不便宜

 

CAPE(經週期調整後本益比):2013年諾貝爾經濟學獎得主席勒編修創設的估值指標,被用來了解市場估值是否合理。 如附圖九,美國標準普爾五百指數的CAPE已經達32.58倍,這個數字已經超越金融海嘯前的高點,是歷史第二高,僅次於1999年12月歷史最高的44.19倍。但席勒本人指出,CAPE本益比再創高,並不能保證美股後市就不會繼續上漲。

 

 

 

上述指標雖然大多是美國數據,不過美國為全球最大經濟體,其股市對其他市場影響甚鉅,應具參考價值。

 

整體來說,代表基本面的金融和景氣指標尚稱穩健,而來自資金面的指標則是劇烈波動,加上股市估值也有偏高疑慮,在技術面破壞後籌碼面動搖,連鎖性停損賣壓因而湧現,所以,可先將本波當作長多中的回檔。

 

未來觀察方向除了國際股市外,新興市場匯市止穩是觀察重點,因為如果牛市仍在,抗跌的美、台股補跌後,意味著回檔將告一段落,金融市場止跌彈升可期;但如果先跌的土耳其、阿根廷、印尼等國股匯市再探底,意味著「熊市降臨」,全球可能陷入輪跌的長空格局,則需減碼管控風險。

 

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