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空頭市場還是可以賺? 學法人這樣多空對沖

廖祿民

股債前線

達志

2018-10-19 19:29

以目前在台指50的績優成分股來說,大概僅有台達電是均線多頭排列的股票,可見多方選股必須要在灰燼中尋找栗子,稍不小心就會燙到手,像是台塑化近期可以從150元又跌回到120元起漲點,可見一味只會作多,有時是逆水行舟。

俗話說:「好夢由來最易醒」,台股今年2、5、7、8、9月共五次跌破年線,隨後也都反彈向上,基於這樣的慣性,跌破年線就大膽買進成為市場共識。但10初以來的跌勢讓多方吃足苦頭,跌破年線後並未反彈,甚至跌破了連接2月低點10189及7月低點10523的上升趨勢線。及至10月11日下跌660點,跌幅6.31%的長黑棒出現,台指期當日最低點下探到9630點,追繳斷頭者所在多有,這才讓多方有點膽顫心驚的心理出現,心想單靠市場力量來自救或許已太遲,期待國安基金來救市的呼聲就不斷出現了。

 

短線跌幅超過百點搭配日KD指標低檔,指數掙扎後於10月17日反彈到10127,但隨即短多下車、殺低收黑。10月19日在美股重挫的局面下又下探到9762,眼見9740即將失守,C波下跌的疑慮出現。幸好,早被中美貿易戰打趴的中國股市扮演及時雨,上證指數反彈超過2%台股受到拉抬而收長下影線,暫時化解破底危機。

 

但為何說是暫時呢?因為台股下跌的趨勢不會因為一天的走勢而扭轉。就中長線來看,季線已經下彎,代表中空格局,且短中長期均線已為空頭排列,令人擔心的是10月4日起年線已經彎頭向下。前次年線下彎的時間為2015年7月,隨後指數由9300點在兩個月內跌到到7203點,跌幅達到22%。短線上因為9740未破,很難說跌勢要再發動,但中長期弱勢格局已是不爭的事實。

 

就基本面來說,美國聯準會的升息腳步恐不會停歇,股市資金由股轉債成為目前基金經理人的主要想法。債權的殖利率在3%以上,又何苦來股市冒著不確定的風險?美元走強更催化資金自新興市場股匯市撤出。川普對中國施展組合拳,不只是貿易戰,更釋出台海軍演及干預選舉的指控,政治外交的角力也登場。美國的戰略白皮書已將中國列為主要對手,各種動作都在阻止中國崛起並與之競逐霸權的能量。於是乎,曙光仍未出現,環顧當下,中國的PMI製造業指數已然下滑、智慧型手機成長趨緩,連車市也罕見地出現負成長。

 

而美國當然也要付出代價,房貸利率逼近5%,標準普爾預估美國經濟將在2020年放緩。春江水暖鴨先知,美股近期已出現補跌現象,不得不慎!因此在可見的未來,台股指數要再過今年的高點可謂難上加難。

 

但,中國股市或許有機會走在前頭。上證指數自1月底的高點3587一路下跌,10月19日最低點為2449點,已創下2015年以來最低點,股民已經死透,兀鷹啃咬著腐肉,質押的股票面臨斷頭砍倉。但中國政府的妙招就是債轉股,民營企業的債權轉化為股權由國家(國企)來持有,資金斷鏈風險降低。所謂物極則必反,上證指數因此強彈2.58%。不以一日行情論斷,但中國股市最凶險的一段或許已經過去,後續就看是否能形成均線多頭排列了。
 



 

綜合以上,台股短線看似抗跌,但仍不排除反彈後再破底的可能。見微知著,近日有一朋友與我談論,他說國巨(2327)他買在500元,當時國巨股價從1300元修正到500元,跌幅達61%,他認為便宜得不得了,是絕佳的投資機會。想不到後來居然跌到375元,又跌了24.4%。台股雖不必然如此,但這樣的例子說明,市場沒有甚麼不可能的。

 

台股要真正守穩,以下有數點可參考,第一當然是外資要回頭買超台股,否則看任何指標都是空談。第二,選擇權的未平倉put call ratio 要迅速回到1以上,這波台股下挫,比率低於1以下成為常態,如果狀態持續下去,對多方將是極為不利的狀況。此外,小台指自然人的持倉狀況目前仍顯示自然人過度樂觀,也代表籌碼依然凌亂,此情況也必須要扭轉。

 

既然市場還沒度過真正的風暴,中性甚至是低持股水位有利於給自己迴轉的空間,甚至可以考慮採取多空的對沖策略。以目前在台指50的績優成分股來說,大概僅有台達電(2308)是均線多頭排列的股票,可見多方選股必須要在灰燼中尋找栗子,稍不小心就會燙到手,像是台塑化(6505)近期可以從150元又跌回到120元起漲點,可見一味只會作多,有時是逆水行舟。

 

防禦性的電信股、台灣高鐵(2633)仍將是首選,還有台積電未來的七奈米製程營收將由11%達到20%以上的佔比,顯示股價200元出頭的台積電或將是長線投資機會。

 

至於ETF部分,以上我們討論的中國股市也將慢慢進入長線的機會。美國未將中國納入匯率操縱國是否就是對中國釋出善意的訊號呢?市場的表現將給我們更明確的答案。策略操作的部分,外資基於台指期的逆價差過大,以買進反向台股ETF再搭配買進期貨來套利,此作法投資朋友也可參考,買入多種反向的ETF,例如補跌中的美國股市,則可當作避險工具。

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