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高鐵獲利大進補 股東分不到那麼多

呂玨陞

股債前線

唐紹航攝影

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2018-12-26 10:26

具獨占性質的台灣高鐵(二六三三)營運一直以來都是穩健成長。不過今年稅後淨利吃大補丸,主要是因今年起適用《獎勵民間參與交通建設條例》。自二○一七年起算五年,高鐵客貨運所得免徵營利事業所得稅,一八年第二季有一七年所得稅利益回沖,帶動獲利成長,前三季就有超過三十億元的所得稅利益;稅後盈餘八十六.六七億元,稅後每股淨利(EPS)已達一.五四元。

不管是法人還是散戶,通通都看中高鐵穩定的營運及殖利率,在九月大舉加碼。

 

即使在十月股災中,也在殖利率的保護傘下,股價反而逆勢走強,十一月時更創下股價新高,達到三十三.三元,三個月漲近三成。

 

只是,高鐵即使獲利增加,不一定能轉為現金股利,其中還有眉角!

 

一五年高鐵通過財務改善方案,其中的「平穩機制」擬定了先平穩、後發股利的原則。這套機制規定,當年度稅後淨利超過四十億、未滿四十五億元,將提撥超過部分的五成進入平穩基金專戶;超過四十五億元,則提撥超過部分的七成;而剩餘的獲利,才照著高鐵所公告,「提撥不低於可分配盈餘六成的股利」。

 

檢視近兩年高鐵的現金股利發放率,平均約有八成的水準,配息率不差。不過對中短期的投資人來說,平穩機制的公式,使投資人所能分配到的「可分配盈餘」增幅也被限縮。

 

不過,高鐵表示,當年度稅後淨利不足三十五億元時,會從平穩帳戶中挪用,補至三十五億元為止,換句話說,只要高鐵不出現重大虧損,幾乎可以有穩定的獲利保證。

 

設計平穩機制的主要目的,就是像水庫蓄水、排洪一樣調節各年度獲利,避免像一八年一樣出現一次性的暴利。

 

一八年高鐵就因為回沖一七年所得稅,產生一次性的所得稅利益三十.一一億元,平穩機制剛好可以用來調節非常態的損益。

 

儘管前三季已經賺了八十六.六七億元,但按平穩機制規定,獲利仍有部分須先撥進平穩基金專戶,可配發的股息必然無法照一八年整體實際獲利配發;走過財務危機的高鐵,財務首重穩健,投資人最好依此角度看待高鐵投資。

 

台灣高鐵近三年獲利

 

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