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外資不斷湧入 A股要翻身還差一個關鍵

外資不斷湧入 A股要翻身還差一個關鍵

張弘昌

台股

達志

2019-01-24 16:24

「今年預估會有6000億元人民幣(以下幣別同)的外資進入A股市場。」1月12日,中國證監會副主席方星海受邀出席中國資本市場論壇,以官方身份表達了對未來一年A股的看法,「要讓股權融資在整個金融體系中起到更重要的作用。」

2018年,外資透過深滬港通管道總計淨流入2942億元,但上證指數受到中美貿易戰和經濟數據不佳的影響,全年仍然下跌24.6%,在全球股市敬陪末座,主要賣壓來自於股民和本土機構的恐慌拋售,光是兩市的融資餘額就從1兆多元,下降到7500億元,幾乎等於外資買超的金額,讓籌碼出現大換手。

 

就在方星海演講後不久,中國國家外匯管理局在1月14日公告,「為滿足境外投資者擴大對中國資本市場的投資需求,經國務院批准,QFII(合格境外機構投資者)總額度由1500億美元增加至3000億美元。」由於到2018年底QFII總審批金額為1010.56億美元,尚未額滿就先增加一倍,似乎在為將來外資的積極流入預做準備。

 

目前外資進入A股市場主要管道有二,一是深滬港通,另一個是QFII。深滬港通自2014年開通以來,淨流入金額已經高達6800億元;而QFII自2002年開始實施,不過40億美元額度,只是開個小窗,接著隨著外資不斷湧入,2005年、2007年、2012年和2013年分別再上調至100億美元、300億美元、800億美元和1500億美元,持續走向開放。

 

外資穩步進入A股市場,以各個新興市場(包括台股)經驗來看,交易結構將發生重大變化。

 

外資取代四大天王 台股走向國際化

 

早期台股以市場主力馬首是瞻,號稱「四大天王」的雷伯龍(雷大戶)、游淮銀(阿不拉)、沈慶京(威京小沈)及邱明宏(榮安邱),是喊水會結凍的人物,個股漲跌都逃不出他們的手掌心,1988年證所稅課徵所引發的連續無量崩跌19天,當時就是政府出面商請四大天王護盤,才扭轉大眾的恐慌。

 

然而台股在1996年正式納入MSCI新興市場指數後,外資勢力逐漸抬頭,四大天王開始式微,尤其MSCI自2000年5月31日開始,分三階段將台股納入權重從50%逐步調高至100%後,外資正式取得主導權,目前持有台股總市值比重已經高達40%,每次攻萬點幾乎靠外資為叩關主力。

 

以台股為鏡,現在A股的散戶比重高達八成,境內基金比重約15%,外資只有少少的個位數。以散戶為主的市場,其特色就是容易暴漲暴跌、「牛短熊長」(多頭急又短、熊市漫長),觀察上證在2007年一口氣漲到6124點和2015年的5178高點走勢,就可以了解這樣的現象。

 

不過這一切都悄然在轉變。近一個月來,北上資金通過滬、深股通分別淨買入249億元、156億元,合計405億元,超過了去年同期紀錄,目前深滬港通日均成交金額占A股的比重,已來到7、8%的水準,預料未來會進一步擴大,影響力也會與日俱增,因為國際三大指數公司今年將再調高權重或首次納入A股。

 

其中大眾最耳熟能詳的MSCI在去年9月將納入權重調高至5%後,今年將進一步調高至20%(二月底前正式宣布),新增活水資金上看800億美元(約新台幣2.5兆元),預估到8月A股在MSCI的指數權重,將由目前0.7%明顯上升到2.8%,這部份以大型股為主。明年5月,計畫再將中型股納入,屆時指數權重進一步增加至3.4%。

 

首次納人的則有富時指數和標普道瓊指數。富時羅素去年9月宣布A股納入全球指數體系,預計第一階段實施完成後,A股在富時新興市場指數權重為5.5%,該公司執行長麥思平(Mark Makepeace)預估將有100億美元的被動資金流入,接下來的4年內,隨著納入權重增加,將再增加額外的500億美元(約新台幣1.5兆元)。

 

至於標普道瓊指數已在去年底宣布,A股將按照25%的權重納入包括道瓊全球指數(Dow Jones Global Index)在內的六個指數,並在9月23日開盤前正式生效。由於外資進入A股的大勢確立,中國本土券商已有分析師開始高喊,「外資正在取得市場的定價權,未來將是支撐行情的唯一主線」。

 

既然外資持續進場,A股今年將鹹魚翻身?

 

這要考量兩個因素,一是外資明顯進入A股不過是這一、二年的事,能主導行情的能力還有限,它需要一段過渡性時間,才能將交易結構由散戶轉變為外資,因此只有中長線投資者才能享有未來的上漲紅利;第二則是取決於「信心」。

 

利空逐漸鈍化 投資人信心正在恢復

 

「資金+信心=上漲」,這是《一個投機者的告白》作者科斯托蘭尼(André Kostolany)對股市行情的簡單公式,也是他老人家一生信奉的圭臬,只要市場投資者對金融形勢抱持樂觀看法,且口袋有錢,行情就會上漲,「就算經濟呈現不利態勢也是如此」。

 

等到行情開始上漲,就能吸引更多大眾對股票的興趣,因為很多人買賣股票的信心,不是取決於理性分析,而是因為看到個股的上漲或下跌。投資或投機大師對於股市,總能化繁為簡,抓準最重要的「眉角」,而不是跟著市場消息隨波逐流。

 

過去半年多來,打壓A股信心最直接的因素在於中美貿易戰,未來可能的發展結果眾說紛紜,莫衷一是,不過最近出版《注定一戰?中美能否避免修昔底德陷阱》的作者格雷厄姆・艾利森(Graham Allison)的看法值得參考。

 

艾利森認為,在3月1日談判截止日之前,雙方將以中國大量購買美國產品以減少貿易逆差,並降低美國企業進入中國市場的障礙,讓美國總統川普有面子的宣布取得「階段勝利」,接著再透過第二階段的談判來解決更具爭議性的問題,例如知識財產權和強制技術移轉。換句話說,「曠日廢時」是避免不了。

 

今年以來,儘管美方高層不斷放話,加上中國近期公告的經濟數據如去年GDP(國內生產毛額)出現下滑,但外資仍然源源不絕進入深滬股市,人行(中國央行)的貨幣政策也轉趨寬鬆,讓A股開始出現利空鈍化的情況,顯示信心逐漸恢復,但接下來能否走出和去年不一樣的行情,則需要觀察有信心的投資者是否愈來愈多,形成正向循環!

 

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