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龜兔賽跑 投資中國A股必懂的心法

黑傑克

股債前線

理財魔法 黑傑克

2019-04-01 18:02

編按:本刊黑傑克專欄將以另一形式重新與大家見面!

黑傑克自2003.04-2018.05於今周刊理財魔法專欄連續撰寫15年不間斷,但他本人不幸於2018年5月10日病逝,如今他的金融投資界好友,決定延續他的理念,持續分享投資理財觀念。

本專欄撰寫者包括:

第一位:中國基金界的外資重量級總經理,具有近30年金融投資經驗,曾任職於全球最大的金融集團之一,並擔任中國區資產管理負責人,曾創造一天內募集千億級基金的世界記錄。

第二位:任職於中國前幾大保險資產管理公司,負責保險資金的資產配置、海外投資及量化投資,具18年以上資產管理投資經驗,管理的資產規模超過五千億人民幣。

第三位:22年以上資產管理投資经验。目前任職於中國浙江野風資產管理總經理,規模近3億人民幣。曾任平安證券資管部執行總經理、東方證券海外投資總監,歷任多家金融證券期貨自營部負責人。具多年海內外投資經驗,擅長絕對收益及風險控管,具有管理大規模資金的投資經驗。

三位將採輪流撰寫方式呈現給讀者 。

兩會才落幕,漲了兩成多的A 股指數就軟了,連續買超10幾個月的外資出現了賣超,上海小年青研究員問我,QFII(註:合格境外機構投資者)行情在台灣走了多久啊?外資持股和本地資金會有什麼不同啊?我讓他去找台股聯電和台積電的20年股價圖和外資占股比,就是答案了。

 

晶圓雙雄這名號,台灣七八年級的研究員當作古老傳說,卻是五六年級基金經理人、內資大戶、操盤手們與外資馬拉松競爭後,心服口服的一戰。

 

從上個世紀聯電/台積電股價1:2, 1:3 時期,我們說,同樣是晶圓製造,聯電性價比高,股東會紀念品最有誠意,那貴森森的台積電給傻子老外去買就好了。結果現在股價比超過20 倍了,市值更差了40倍。到底是誰傻瓜誰聰明呢?啊!想起了那個古老的故事,叫做龜兔賽跑。

 

憋屈已久的A股在2019年開年終於搭上多頭一號車,還坐在車頭呢。這段日子的回調,一說怪外資,也有一說本地基金也在砸盤,看數字自然是這麼膝蓋式反應,卻也都是外行話,唯有一點值得一看,行情分析者更重視外資的動向對股價的影響。

 

中國A股自2004年開放QFII投資,15年來收益超過15倍,重倉股(基金股持有超過20%的股票)的市值成長了50倍以上,QFII的成績剛開始因為額度不多搖搖晃晃,市場混熟之後,近7年、3年的收益就能超越內地的公募基金。

 

這不是因為老外比較聰明,QFII 的A股操盤手幾乎也都是老中,同樣是老中,為何管外資的帳戶比內資基金勇健?那是因為資金來源不同,投資者的特性不同。

 

QFII 主力在指數化的大型股,攤開名單一點都不刺激性感,一付書呆子式的佈局。QFII 投資者資金進出不像本地資金方便,辛辛苦苦拿下額度,要匯出還要重重關卡,首先這些限制就框限了QFII 無法有短進短出的錢,進場就要持有得久,遇上阿斗級的熔斷下跌,反正也逃不掉,老實待著唄。

 

再者,QFII管理者中主力之一是國際大資管,買一支股票規定要寫一堆報告,買隻小股票,稽核人員就會先來要你給個交代,大券商沒推薦的股票,質疑「你的慧眼獨具看到了什麼呀?」所以小市值的股票碰不得。

 

因為資源有限,QFII 更重視長期趨勢股票,要賺長錢,中國是新興市場,所以要買中國特色的股票,中國的消費升級、技術升級都是5年、10年以上的長期機會,機場、高速公路、食品飲料、醫藥、金融是主要關注,產業別和內資倒沒有大差別。

 

但個股重倉差別在於,QFII 還有買H 股、美股中的中國概念股的機會,同樣一支股票,H 股更便宜,所以QFII 在A股佈局,主要是買外面買不到的股票,像貴州茅台、格力電器、寶鈦。

 

A股的機構投資者(是指符合法規規定可以投資證券與基金的機構)占比2成,很低,實際上更低,因為這些機構還是大散戶行為,同樣是老中操盤,差別在哪裡?

 

因為投資者不同。內地機構幾大來源,像保險資金,都是國企思維,保住眼下戰果為先。到於社保基金,算是比較氣長的,感謝制度讓這個來源的資金沒法頻繁進出,而公私募基金,資金來源則是內地散戶,住套房是常態,這一波行情上漲20%,老基金都遭遇淨贖回,好容易解套了,獲利了結先。所以也怪不得中國本地基金的週轉率高。

 

中國本地基金經理人也有內部稽核、證監會條條框框的規定綁著手腳,但畢竟人在土親,消息網緊密,對於中盤子(中型股)以下的股票比較敢於進場。去年貿易戰在中興通訊摔了大跤的本地基金經理,現在對於外資動向也盯得很緊,他們在科技板塊5G、AI 、新能源,比 QFII對政策解讀更敢於出手。

 

最近被JP Morgan 降級的比亞迪,有些本地基金經理對於產業鍊掌握更接地氣,如果中國自己要生出一個萬億級別、可與消費電子抗禮的巨型產業,新能源車機會最大,這產業正處在脫離補貼的轉型期,如能蛻變成功,有長錢可以賺。這樣的股票因為還有H股掛牌,外資更關心他的H股股價,內地機構則是看A股比價結果,這就會造成行動上的差異。

 

跟著外資買股,或者是買境外的A股基金,耐心要足,重倉股很少變動,跟烏龜一樣慢慢地、有紀律地也能賺大錢。

 

內地機構靈活性強,買中國本地的股票基金刺激性強,每季公布的重倉股跟著季節流轉,眼花撩亂,股評媒體很愛,因為隨時都有的炒,投資者心臟要強些,跟偉大的鈴木一朗一樣,雖然長得很小隻,跑得快也能是安打王。

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