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全球貨幣戰準備開打?聯準會降息不可不知的漣漪效應

獵豹財務長郭恭克

股債前線

達志

2019-07-17 16:43

美中貿易協商於7月再度啟動,美國貿易代表賴海哲 (Robert Lighthizer)、財政部長梅努欽 (Steven Mnuchin),7月9日與中國國務院副總理劉鶴、商務部長鍾山通電話,這是G20美中高峰會以來,雙方高階官員首度重啟對話。

白宮經濟顧問庫德洛 (Larry Kudlow) 表示,雙方仍有多項重要議題未解,能否達成貿易協議很難預測;白宮貿易顧問納瓦羅 (Peter Navarro) 7月12日也表示,貿易戰當前正處於「平靜期」,賴海哲和梅努欽可能隨時啟程一同前往北京。

 

7月上半月看似風平浪靜,雙方氣氛看似融洽,道瓊指數藉此單周上漲達1.52%,指數再創歷史新高,台股隨勢逼近10900點。

 

然而美中雙方貿易談判是否真已風平浪靜?當然不是,恐怕是水面上看似無波,但水面下卻仍暗潮洶湧。

 

川普7月16日表示,美國要與中國達成貿易協議還有長路要走,如果有需要,可能將對另外價值3250億美元的中國商品徵收關稅,口頭上再度祭出威嚇言辭,美股呈現高檔震盪,台股追價買盤立即受到影響,顯示美中貿易戰消息面仍主導近期台股多空方向。

 

美股道瓊指數7月之所以創新高,除受惠G20峰會後,美中雙方將重回貿易談判桌外,更多原因來自美國聯準會(Fed)釋放將於7月啟動降息循環的首度降息,利率期貨市場一度預期聯準會7月降息的機率達100%。

 

美國6月零售銷售月增率0.4%,遠超市場預期的0.1%,顯示美國零售消費市場仍表現強勁,市場對聯準會於7月的利率決策會議降息二碼明顯冷卻。

 

然而16日聯準會主席鮑威爾表示將採取適當行動以保持經濟擴張,而經濟前景的不確定性增加降息的可能性,言下之意似乎暗示7月降息已箭在弦上。

 

川普多次在社群媒體中抨擊聯準會的貨幣緊縮政策,表示過高的美元利率將導致美元匯率高估,聯準會透過降息將可壓低美元匯率、促進美國對外出口,進一步提振美國經濟,並使美股持續創新高。

 

聯準會啟動降息循環是否將如川普所願,尚難逆料,但從鮑威爾近期參議院銀行委員會發表證詞時表示,失業和通膨之間的關係已經崩潰,意指居於近50年最低點的失業率水平,並不會造成通膨的立即隱憂。

 

傳統經濟學上的菲利普曲線主張當失業率下降時,必伴隨通膨上升,但在2008年金融海嘯後的這回美國經濟成長中卻沒有發生此現象,可知美國聯準會於7月降息似已八九不離十。

 

圖1、美國長期失業率走勢圖

 

 

圖2、美國長期物價指數年增率走勢圖(一般消費者物價指數)

 

 

圖3、美國長期物價指數年增率走勢圖(核心消費者物價指數)

 

 

美國就業數據雖仍表現亮麗,但房市、車市出現高檔停滯甚至負成長的跡象越來越明顯。

 

美國6月製造業採購經理人指數自5月的52.1下降至51.7,持續創2016年10月以來最低點,美國6月非製造業採購經理人指數(ISM)下降至55.1,創2017年7月以來最低,顯示自2018年9月以來形成的下降趨勢尚未改變。顯然,排除降息可能推高通膨的傳統思維,聯準會似乎已無法為降息找到更充足的理由了。

 

然而,聯準會果若於7月啟動降息,是否真能壓低美元指數?

 

事實上,2019年以來,各主要經濟大國央行貨幣政策基調早就轉向鴿派,美國若欲透過降息壓低美元匯率,能憑藉的恐怕是擴大比其他經濟大國更大的降息空間,而此極可能造成全球繼貿易戰後的新一輪貨幣大戰,甚至形成全球金融市場更大震盪的變數。

 

圖4、美元指數走勢圖

 

 

前次專欄已說明聯準會若果真於7月啟動首次降息,對美股雖可能產生短期激勵效應,但可能是較長期空頭循環將來臨的危險訊號,美股短期走勢將對台股造成短期激勵效應,但讀者務必提防長期投資風險值亦跟著提高。

 

下表為2019年上半年累計營收及首季獲利高成長且2019年上半年累計營收年增率並未較首季明顯下降甚至持續上升,以過去四季EPS估算本益比低於20倍的營收及獲利同步成長公司,供讀者追蹤參考。

 

 

 

 

 

 

 

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