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有這檔「護國神山」加持 台股明年春節前將突破歷史高點12682?

獵豹財務長 郭恭克

股債前線

pixabay

2019-12-18 11:31

由於美、中第一階段貿易協議可望於明年1月簽署,美股四大指數12月16日續創歷史新高,費城半導體指數漲幅居冠,帶動台積電ADR繼續向上挺升,而台積電股價續創歷史新高,引領台股站上12000點大關,續創29年新高。

台幣匯率連續4個交易日呈現強勢升值態勢,對美元匯率至12月17日來到30.13元、逼近30元整數關卡,顯示外部資金流入國內並買超台股推高指數,預期若此態勢不變,台股指數於春節封關前極可能突破歷史高點12682,再創歷史新猷。

 

台股10月越過並站穩11000點後,指數屢創高點的最大功臣首推台積電,目前市值佔上市公司權值約23個百分點,股價持續創新高,自然推高台股指數,且在營收動能於下半年轉強帶動下,預期仍將是台股突破歷史高點的第一要角。

 

至12月17日止,在美國股市掛牌交易的半導體龍頭公司中,台積電的市值達3020.89億美元,穩居第一,超越英特爾的2513.87億美元,再度讓筆者想起多年前,曾在某財經電視上預言台積電的盈餘再投資率遠高於英特爾,其市值必將超越英特爾,竟遭節目主持人揶揄的往事。

 

當年台積電連續8年每年配息3元,董事長張忠謀被該主持人譏為「張三塊」,但現金股利自2014年每股配發4.5元後,自此開始大幅提高,到了2019年改採按季發放,預計2019年度每股盈餘將分4次、合計每股配發10元現金股利。

 

股息殖利率打敗定存 外資緊抱台積電不放

 

由此可知,台積電已成為台股中不折不扣的穩定高配息股,以12月17日收盤價345元,姑且先不估算其盈餘在資本大幅擴充下仍將保持成長,其現金股息殖利率達2.9%,除遠高於定期存款利率,亦打敗所有歐美工業大國長年期公債名目殖利率,無怪乎外資機構法人仍緊抱台積電持股,始終未見連續大幅調節持股動作。

 

台積電股價創新高除其本身的穩定高配息條件外,全球長年期高債信等級公債殖利率全面進入負實質利率狀態,亦是推高台積電股價的大環境因素。

 

圖表一:台積電每年現金股利愈配發愈多

 

圖表二:全球主要國家公債殖利率愈來愈低 突顯台積電股息報酬率更佳

 

台積電自2016年至2018年的過去三年,每年投資活動現金流出分別為3954億元、3361億元、3142億元,顯見2016年為歷年最高;2019年前三季為2871億元,較2018年同期成長達45.77%,過去兩季分別為1147億元、1082億元,因此2019年投資活動支出極可能創歷年新高。

 

再者,公司於法說會釋放2020年全年資本支出約達150億美元,亦即資本支出不僅保持兩位數成長,亦將續創歷年新高,充分顯示經營團隊對企業前景保持積極樂觀態度。

 

台積電明年營運樂觀、外資持股未鬆動 台股將持續創新高

 

依企業財務評價原理,企業盈餘成長率高低決定於股東權益報酬率與盈餘再投資率高低。自2016年至2018年的過去三年,台積電每年股東權益報酬率分別為25.59%、23.56%、21.95%,顯示仍維持高股東權益報酬率的良好狀態。2019年前三季為14.04%,略低於去年同期的16.21%,但第四季隨營收逐月進入高峰,股東權益報酬率可望提高。

 

圖表三:台積電累計營收年增率自8月起轉為正成長

 

此外,台積電單月營收年增率自2019年6月起,由連續6個月負成長,至11月轉為連續6個月正成長,累計營收年增率自8月起轉為正成長,前11月累計營收年增率由上半年的負4.5%提高至年成長2.66%,顯見營收成長動能自下半年以來持續轉強。

 

圖表四:外資持續買超 台積電(月K線)股價不斷走高

 

在2019年資本支出較2018年大幅成長近五成之下,2020年營收成長潛力將不容小覷。由於外資持股高達78.49%且未大幅鬆動、台幣匯率仍保持穩中透堅態勢,加上2020年營運偏樂觀展望下,台股極可能在權重高達23%的台積電帶頭下,持續創指數新高,稱這檔股票為「台股護國神山」可謂當之無愧!

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